原标题：供需预期转向后，沪胶开启随波逐流的日子
来源：文华财经
自沪胶去年10月爆发以来，经历两轮急速冲高与深度下挫行情。虽然当下沪胶主力已换月至09合约，但跌势尚未完结，盘面仍在寻找重返万四关口的机会。
相较于上轮冲高回落，春节后沪胶冲高幅度不及去年10月，而回落的时间跟幅度就目前已超过去年11月。一方面是现货库存处于偏高水平，市场对2-3月产区停割季的供应利多预期并不足以支撑行情持续向上，因此涨势快速衰竭；另一方面则是，天气因素包括降雨、气温等条件好于去年同期，市场开始交易3月下旬新胶开割后的供应增长预期。
中国云南产区已部分开割，但是受干旱和白粉病影响，全面开割有所延后，个别地区开始收购胶水。海南产区南部区域3月底少量开割，预计4月10日左右完全开割。橡胶主产国方面，泰国南部地区少量开割，印尼、越南等也将在4月份陆续开割，胶价处于近年来较高水平刺激产胶热情。由于主要产胶国天胶种植面积高于近十年平均值2.3%。所以，近年天胶的潜在产能依然很高，所以虽到供应大周期尾声，但实际产量并不存在大幅减少可能。
那么在供应端除去一些天气因素干扰，最大潜在炒点还是全乳胶低仓单问题。国内原料收购工作逐渐开展，但因开割初期，胶水释放量有限，因此海南产区国营厂原料胶水收购价至15000元/吨（制浓乳），较去年停割前价格大涨近2000元/吨，处于过去四年来最高水平。
要知道浓乳与全乳价差结构一定程度上会引导加工厂生产结构的调整。去年疫情致乳胶订单火爆，价格率先上扬，折干价格高升水全乳胶，从而使得加工厂积极抢购原料加工生产浓乳为主。导致其他胶种均出现明显下跌，尤其是交割品全乳产量下滑超20%以上。上期所仓单量基本没有增长趋势，绝对水平也是几年新低。而目前国产浓缩乳胶折干价格与全乳现货价格比较来看，浓乳折干高升水全乳价格超4000元/吨，创2017年下半年以来最大价差幅度。产区浓乳对于未来原料胶水的分流仍存可能，而目前国内仓单依旧处于极低水平。
通过仓单量与沪胶指数周度价格表现观察，09、11合约基本为周期内仓单峰值，而过去四年在仓单峰值下沪胶盘面价格基本在万三左右或更低，而沪胶当下回调至万三附近对应的仓单量确实极低，如果仓单数量增长始终低于预期，多头这个题材还是可以重新拿出来的。
关键是需求也不能比去年还差吧，虽然预期打的很足情况下，会存在阶段性不及预期进而影响市场判断。就类似于当下，欧美疫情反复出现就严重影响了对需求前景乐观的情绪。此外，国内方面自3月份以来，轮胎企业开工回到往年高位。依据历史经验，轮胎企业保持高开工率的态势将持续至6月中旬，之后才会阶段性回落。
不过，轮胎终端销售形势并不乐观。前期因原材料价格大涨施压轮胎生产成本，轮胎企业纷纷上调产品售价，而下游经销商库存升高，继续拿货的意愿不强，终端消费者对轮胎提价有抵触。生产企业成品库存持续增加至同比高位，但是依旧处于累库周期，天胶采购刚需为主。如果产品销售持续低迷，最终将抑制橡胶的消费。
总之天胶供需面正在由阶段性偏紧向宽松转变，而国际疫情出现反复对需求形势的影响可能还会增大。再加上国内宏观环境，令沪胶出现短时间向上驱动不足，索性向下不断测试支撑。而新胶供应压力是否大到崩盘，国内外需求是否给力，需要持续跟踪各种库存以及交易所仓单增长情况。
责任编辑：石莫言
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