宝城期货：社会库存稳定 PVC宽幅震荡|宝城期货_新浪财经

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　　核心逻辑：

　　节后下游企业纷纷补货，成交氛围较好，部分地区如华南地区存在挺价惜售的行为。新出炉的中国进出口数据依然不错，且持续在超预期改善。国外更是受制于原料的供应中断影响，导致价格涨幅明显超过国内价格。10、11月份仍有宁夏英力特、苏州华苏、内蒙古鄂尔多斯等多套装置存在检修计划，供应端偏紧情况将持续至11月份。目前下游需求良好，PVC下游开工率在较高的水平，但是原料的高企使得部分制品企业面临亏损，出现抵制高价原料的现象，整体下游备货以刚需为主。最近3个月，PVC社会库存维持在46万吨左右，处于春节后的低位水平。较往年略微偏高，按照往年规律来看，社会库存在12月中旬前还会有一波去化。因此，预计PVC以宽幅震荡为主。

　　操作建议：PVC2101合约在6250-7250元/吨高抛低吸

　　操作周期：2020.10.23-2020.11.30

　　逻辑验证指标：社会库存、下游开工率

　　风险点：1、宏观向好；2、新增产能推迟投产；3、原油大幅下跌；

　　一、行情综述

　　PVC2101合约在盘整了一个月后，于国庆节后迎来突破，最高价达到6935元/吨。节后下游企业纷纷补货，成交氛围较好，部分地区如华南地区存在挺价惜售的行为。新出炉的中国进出口数据依然不错，且持续在超预期改善，按美元计算，中国9月份进口增长13.1%，而前值仅为负2.1%。国外更是受制于原料的供应中断影响，导致价格涨幅明显超过国内价格，如现货价（中间价）：PVC（悬浮）：印度到岸已经涨至了5年来的新高。据悉美国企业开工率回升要在11月初。目前PVC基差为134元/吨，处于正常范围。

　　图1 PVC2101期价走势图

　　数据来源：博易大师宝城期货金融研究所

　　图2 国内外PVC现货价格走势图

　　数据来源：wind 宝城期货金融研究所

　　图3 PVC基差走势图

　　数据来源：wind 宝城期货金融研究所

　　二、现货供需面分析

　　1、供给暂时偏紧

　　PVC企业开工负荷有所提升，新增检修企业有新疆天业、茌平信发等。目前整体PVC行业开工负荷为81.58%，环比上升2.59个百分点。其中，电石法PVC开工负荷为81.8%，环比提升2.42个百分点；乙烯法PVC开工负荷为80.58%，环比上升3.42个百分点。10、11月份仍有宁夏英力特、苏州华苏、内蒙古鄂尔多斯等多套装置存在检修计划，供应端偏紧情况将持续至11月份。隆众数据显示，（10月12日-10月18日）国内24家PVC企业出库量达21.51万吨，较上周期环比增长12.68%，主要原因是下游需求较好，出口订单也维持较好的需求。

　　新增产能方面，今年PVC产能投放速度不及预期，目前仅投产了沧州聚隆、鄂尔多斯等装置，供给92万吨，10月后，仅有80万吨新增产能即将投产，部分装置投产时间延后至2021年。整体2020年新增产能增速将降至6.5%。

　　图4 PVC上游开工率走势图

　　数据来源：wind 宝城期货金融研究所

　　表1 近期PVC检修情况表

　　数据来源：卓创资讯宝城期货金融研究所

　　表2 后期PVC检修计划表

　　数据来源：卓创资讯宝城期货金融研究所

　　2、下游面临亏损

　　节后下游积极备货，交易活跃，现货价格走高，从下游开工率上看，华南华北下游开工率均处于较高水平，其中华南下游开工率维持在72%，华北下游开工率从67%提升至71%，提升了4个百分点。但就生产利润而言，下游利润较低，刚需备货为主，部分企业面临亏损。

　　由于春节前下游工厂备货较多加之上游装置基本处于满开工状态，另外，今年受新冠疫情影响，需求不济加之物流受限，多数企业延期复工，社会库存节后继续累库，屡创新高。直到4月初才开始逐步消化。最近3个月，PVC社会库存维持在46万吨左右，处于春节后的低位水平。较往年略微偏高，按照往年规律来看，社会库存在12月中旬前还会有一波去化。

　　图5 塑料制品累计产量走势图