卷螺差套利怎么做？点击这里了解一下|制造业_新浪财经

原标题：卷螺差套利怎么做？点击这里了解一下

螺纹钢和热卷均属于钢材，热卷轧制环节比螺纹钢高出150元/吨，不过新国标下螺纹钢成本增加约100元/吨，因此长流程热卷成本比螺纹钢共高出50元/吨左右，所以基于成本逻辑，一般认为热卷价格至少要比螺纹高一些，但是事实证明用这个成本逻辑并不可靠，接下来我们就来一起了解一下那些靠谱的卷螺差套利逻辑。

***事件性驱动逻辑***

钢材经常会受到环保事件扰动，使得供应端产生偏紧预期，但是事件性驱动对螺纹和热卷产生的效果强度并不一致。例如我们不时就会看到唐山限产的消息，虽然我国钢铁企业主要集中在华北、华东地区，但是从具体分布上来看，华北地区热卷产能占比高，而华东地区螺纹钢产能占比高，这就导致当唐山出现限产消息之后，由于唐山是热卷的主产地，热卷供应端偏紧预期相比螺纹钢来说将会更加强烈，热卷期价的表现往往开始强于螺纹，盘面上利于做多卷螺差。

***利润驱动逻辑***

螺纹钢和热卷是国内产能最大的两个钢铁品种，2019年螺纹钢和热卷的年产量分别为1.8亿吨和1.7亿吨。同时国内钢厂拥有螺纹钢、热卷转换生产线的产能为3.4万吨左右，也就是说生产线转换空间较小，产量相对变化主要还是依靠卷螺产线的利用率改变来调节，而产能利用率的变动则是根据利润情况进行调配的。理论上而言，若螺纹钢利润高于热卷，螺纹钢产量将会增加，热卷产量将会减少，随后螺纹钢利润逐步回落，热卷利润逐步走高，利于做多卷螺纹差。

但实际上关于利润驱动产量逻辑做多卷螺差需要注意一些问题：首先，尽管螺纹钢的利润比热卷利润高，但是如果两者利润相差不是特别大，就会导致钢厂对利润不敏感，并不会因为热卷比螺纹钢的利润低而减少热卷的产量，除非热卷亏损严重，才会迫使企业减产，这种情况下基于利润驱动产量做多卷螺差就不太合适。不过这里还存在一种特殊情况，由于独立电弧炉企业一般以生产螺纹钢为主，所以即使螺纹钢利润相对于热卷来说未占据决对优势，但只要螺纹钢利润高到一定水平时，电炉开工率将会增加，往往对做多卷螺差有利。其次需要注意是，基于利润驱动产量逻辑做多卷螺差的时候，如果热卷盘面利润高于螺纹钢盘面利润的时候，不建议再继续去追多卷螺差。

***房地产和制造业投资周期逻辑***

螺纹下游主要是基建和房地产，热卷下游主要是制造业，从大的周期来看卷螺差的关系，其实主要是房地产投资周期与制造业投资周期的关系。当房地产业处于景气周期时，螺纹钢价格高点上移，波动幅度变大，由于热卷价格相对稳定，此时卷螺差会缩小，同时波动幅度加大。当房地产业处于非景气周期时，螺纹钢价格高点下移，波动幅度减小，同样热卷价格相对稳定，此时卷螺差会扩大，同时波动幅度减小。卷螺差和制造业周期的关系主要体现在制造业周期对热卷价格的影响上，即制造业周期影响热卷需求，热卷需求影响热卷价格，进而影响卷螺差这个逻辑。所以在房地产投资周期比较强的时候，适合做空卷螺差；在制造业投资周期比较强的时候，适合做多卷螺差。

关于房地产和制造业投资周期逻辑仍有一些方面主要注意。首先，房地产投资和制造业投资增速与盘面卷螺差变化并不同步，而是领先和滞后关系。一般当房地产投资和制造业投资增速出现一段时间变化之后，盘面卷螺差才会反映出这种周期性差异性，但是这也不是完全绝对的。例如，由于热卷的销售方是广大中小贸易商群体，又具有投机属性，会表现出明显的“追涨杀跌”的右侧交易特点，同时也会有惜售心理和持货待涨行为。这些特质表现在热卷价格上，就是热卷价格往往会提前反映制造业周期的变化，贸易商会根据下游终端的未来订单情况判断热卷未来的需求，在制造业复苏阶段前期或者早期提前反映，同时在制造业周期结束时表现出惜售心态，即跌价相对迟缓。

***季节性逻辑***

螺纹钢下游主要是房地产和基建，以户外施工为主，受天气因素影响较大，因此螺纹钢消费表现出明显明显的季节性特征，冬季低温天气以及夏季梅雨天气均会影响施工情况，使得当季的螺纹钢消费表现清淡，但在适应施工的春秋季节，集中赶工需求往往凸显。热卷的下游范围较广，主要会应用到船舶、汽车、家电等制造业领域，由于制造业基本在厂房内进行，比室外施工对天气敏感性要低，所以热卷的季节性特征没有螺纹明显，但是进入年末，制造业企业为了完成年度销售目标，往往会有各种优惠促销活动，每年年末也会有一段时间热卷消费热潮。于是，基于季节性逻辑，年末适合做多卷螺差。

不过值得注意的是，尽管从历史统计上来看，年末做多卷螺差胜率非常高，但历史统计依旧存在一定局限性，季节性规律更多的是起到锦上添花而不是雪中送炭的作用，需求才是根本，季节性只是起到了强化或者弱化需求的结果。