金信期货：供需过盛 做空M1905策略

　　新浪财经讯 12月22日消息，2018年大连商品交易所“十大期货投研团队”评选现场评审会在大连举办。来自全国100多家期货公司的294个团队通过交易策略报告、模拟交易和现场评审的综合评比，角逐“十大期货投研团队” “十大期权投研团队” “优秀期货投研团队”和“优秀期权投研团队”等多个奖项。新浪财经全程直播本次活动，金信期货期权队作为第一组1号队出场演讲。　

金信期货期权队

　　以下为文字实录：

　　大家好！我今天讲的主题是供需过盛做空M1905策略，我们先看一个大概框架图，从供应来说，全球大豆供应是增加的，供应是过剩的。需求方面，我认为中国的需求是下降的，虽然中途会有节奏导致反弹，但是就整体而言，豆粕已经进入漫长的雄市状态。供应方面，大家都知道18、19年全球大豆创记录产量，在贸易战影响下，美豆销售超过2500万吨，我们对应是2600万吨的库存，而且这个库存还是在完成了5171万吨销售目标之后才有的，如果这个目标没有实现的话，库存还会增加。而整个南美方面，今年超级丰收年，从目前来说，无论播种面积，播种速度和降雨量都是风调雨顺的，目前机构给的巴西1.2亿吨，阿根廷5500万吨的数据还是相对保守的。

　　需求方面，最关心猪瘟的问题，现在农业部给的数据是超过70万头，很快我们进行了实际调研发现市场上东北已经沦陷了，传统养殖区山东、河南影响也是很大的，很多地方就是瞒报，或者有疫情不以病猪名义捕杀它。后备母猪直接变成育肥猪，明年上半年新猪存栏肯定是下降的。全球来看，猪瘟是1921年在全球爆发60多个国家，目前没有任何解决办法，只有捕杀，中国的特点就是养殖大，散户参与者特别多，如果国家经不住压力，放开目前政策的话，明天春天猪瘟传播会高于市场预期。对于禽类，今年禽类养殖利润很高，导致补栏比较积极。1-11月份祖代鸡更新量低于市场预测，明年上半年禽类补栏增数低于生猪存栏的降速。

　　整个结论是18、19年全球大豆是严重的供大于求，目标第一个看2500，第一是南美天气的风险，现在是12月底，所以翻盘比较渺茫，第二就是贸易战，第三就是南美物流，会导致第二个缺口时间延长，第四是压榨利润。在超级供大于求的格局下，供应方主动降价和需求方需求差导致被动降价都是时间问题。后面三个风险不可能改变整个熊市的格局，但会影响反弹。最终策略选择盈利有限，亏损也有限的期权策略，我们做了很多风险测试，选了很多策略，最后选了两个，假设每一个方案最大亏损50万，方案一是单纯熊市看涨垂直策略，买入2800看涨期权，卖出2500看涨期权，方案二加入深度虚值看跌的多头，这个价差设比较大的目的是我自己比较看空豆粕。这个方案特点就是收益范围特别广，2650跌到2600就开始盈利了，缺点我是权利金的卖方，到期目标价格实现的话，当时收益比到期之后的收益低很多。

　　方案二做的是强化版的垂直策略，按2：1：1的比例，卖出豆粕2450看跌，买入2500看跌和买入2650看跌，这个方案特点就是它跌到2500的时候盈亏比是2：1，它的优点是我做主观判断，豆粕跌到2450到2500是大概率，所以愿意牺牲收益分布，把它缩小，主要筹码集中到2500到2450这个阶段。因为我是权利金付出方，到期之前，比如说一个月之后，当时是12月17日，现在是1月17日实现目标价格，性价比是比较好的，比方案一同期好很多了，在看空豆粕主观判断下最后选择方案二作为工具。需要注意的是方案二保证金占用比较大一点，这就要看具体资金使用的情况和使用的习惯，我的演讲完毕，谢谢大家。

　　主持人：有请一号评委林昌兴进行提问。

　　林昌兴：我觉得金信团队一开始看是走平的，我想问的问题是以你这样两个策略，策略一和策略二执行起来哪一个风险比较小？如果预测2500点没有来的时候，反而是震荡市的情况下，你会觉得策略一比较好还是策略二比较好？

　　金信期货：我觉得策略二比较好，策略二如果到1月份是持续增长的行情，整个收益概率是变大的，也是到2600左右就开始盈利了，这也会增加我们对基本面的判断，如果没到的话盘中会平仓，平仓不会亏损。但是因为我自己有主观判断，我觉得跌下来的概率很大，这个策略做下去我会拿到最后。

　　林昌兴：假设开始大涨的时候你们会做调整吗？

　　金信期货：不会，因为我设了亏损有限，这个策略就是比较防止反弹到2800甚至3000。

　　林昌兴：我看你的策略都有买方的保险。理解了，谢谢。

　　主持人：有请评委对金信期货表现进行打分。一号评委7.5分，二号评委8分，三号评委7.5分，四号评委8分，五号评委7.8分，金信期货得分是7.76分，谢谢你们。

责任编辑：张瑶