中粮期货试错交易：12月14日市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——商品日内走势过山车 资金短线快进快出

　　板块呈现分化格局，多空双方平分秋色。今日商品指数上涨0.18%，工业品上涨0.41%，农产品下跌0.31%。其中谷物板块下跌0.24%，软商板块下跌0.16%，贵金属下跌0.08%，有色板块下跌0.01%，饲料板块上涨0.03%，油脂板块上涨0.08%，煤炭板块上涨0.73%，化工板块上涨0.84%，建材板块上涨0.90%。

　　在11月中国进出口同比增速均出现较大幅度下滑、CPI同比涨幅低于预期的背景下，经济承压有所显现，而央行已连续35个交易日不展开逆回购操作，实现零投放零回笼，继续刷新空窗期新高。自10月底以来央行几乎停止了各种渠道的流动性投放，进入2018年末账期，央行货币政策仍保持中性稳健的态度，财政投放提前以弥补央行流动性供给的缺位，保障市场资金面稳定。

　　今日盘面呈现多空分化格局，板块之间的走势联动性较低。唯独黑色板块表现抢眼，日内多头价差集体走强，受冷空气范围不断扩大的影响，煤炭日耗快速上升至74万吨以上，下游库存出现松动，旺盛的季节性需求支撑煤价强势反弹。黑色系向上突破震荡区间，后市能否迎来新一轮的多头行情，我们也拭目以待。

　　商品多空分化加剧，资金再现外流，成交量弱势调整。今日文华商品指数收阳0.18%。黑色系整体较强，其他板块相对较弱。而市场资金则是再度流出5.86亿，主要交易品种总沉淀更至964.84亿，再创年内新低。日内黑色、化工、农产品、次主力板块分别流出0.51亿、3.19亿、1.51亿和0.65亿，流出比例分别为0.16%、2.07%、0.68%和0.24%。再现全板块资金流出。其中黑色系资金更新至320.21亿，维持近两月低位调整。化工板块资金更新至154.29亿，也维持回落调整。农产品、次主力板块资金更是延续疲态，均维持年内低位调整。成交量方面，今日总成交2445.6万手。黑色、化工、农产品、次主力板块分别回升23.08%、0.47%、6.38%和6.95%。成交量延续弱势调整。整体来看，日内商品价差虽扩大，但价格分化加剧，成交量维持弱势调整，资金更是延续颓势，市场各方面数据呈现的状态均较为疲软。建议投资者在交易过程中降低交易仓位及频率，多锁定日内利润，主动控制隔夜风险。

　　鸡蛋下行受阻，短期震荡，谨慎做空。鸡蛋主产区的价格仍在下行，但是期货价格近两天开始止跌反弹。首先离今年的春节已不到2个月的时间。春节的消费旺季即将来临，受市场备货提振，鸡蛋下行受阻。从近期的禽流感来看，疫情并没有发酵，对鸡蛋价格影响有限。目前存栏量和非洲猪瘟对鸡蛋的影响较大。蛋鸡的存栏量11月环比止跌，但产能仍然低于市场预期，在消费旺季即将来临之前，鸡蛋止跌反弹的概率仍然很大。目前全国非洲猪瘟发生近90起，100头以下的中小养殖户风险仍然很高，小散户逐渐退去，市场生猪存栏量稳中有降，随着春节的消费旺季来临，生猪价格有望出现止跌，为鸡蛋价格带来一定的支撑作用。春节前后，鸡蛋将止跌企稳，短期仍以震荡为主，谨慎做空。

　　第二象限（交换象限）——基建放量强势拉涨 主力净流入初现转机

　　今日沪深两市小幅走高，三大股指拉涨。沪指收盘涨1.23%，收报2634.05点；深证成指收涨1.43%报7808.04点；中小板收涨1.18%报5140.13点；创业板收涨0.73%报1348.50点。市场成交小幅回升，两市合计成交3.5亿手，交易金额3048.6亿元。今日主力净流入46.0603亿元，通过沪港通与深港通流出A股的资金量净流入68.91亿元。行业板块几乎全线上扬，家用电器、建筑、家居用品、建材等行业强势领涨。

　　根据证监会系统单位学习贯彻监察法调研工作安排，日前，中央纪委国家监委驻证监会纪检监察组在深圳组织召开专题座谈会，就前期形成的证监会系统证券交易所和行业协会学习贯彻监察法专题调研报告及有关公权力清单、责任清单进行集中讨论修改。会议要求，要进一步完善细化调研报告和权力清单、责任清单。认真研究座谈会上大家提出的意见建议，认真做好各单位同类权力的归纳整理，精准掌握共性特征和差异化特点。对于行业协会，特别要对私募基金备案等市场广泛关注的权力进行重点监督，防范廉政风险，防止利益冲突。

　　回到盘面，K线上看大盘指数依旧在震荡区间内，前两日筑底后今日强力反弹，量能回暖，主力资金开始净流入。两市共27只个股涨停2只跌停，上涨股票价差较大，下跌股票价差较小，价差呈现强势，属于区间内的强势拉涨。北上资金流入加大，基建家居相关行业领涨，2019年的预期开始好转。

　　第三象限（资源象限）——股权市场冷中有热 “改变命运的直播”凸显创投本质

　　根据清科数据，截至2018年11月，中国股权投资市场资本管理量达到9.8万亿，新募的基金4071支，募资总额1.15万亿，与去年同期相比下降28.7%。在投资方面，今年前11月股权投资总额超过了1万亿，同比下降了6.6%，投资案例9773起，同比上升7%。

　　18年对于创投行业来说是坎坷的一年。从上半年的资管新规到去杠杆再到中美贸易战，市场中资金断流，整体经济大环境低迷，使得行业寒冬骤临。下半年开始，国家政策方向出现了调整。二、三季度中央政治局会议明确财政政策与货币政策，同时加强资本市场作用。习主席亲自出马稳定民营企业发展；科创板也在快速通道中逐渐临近。根据我们全域资产模型，随着经济的轮动，创投行业在当前环境下扮演着举足轻重的作用。由于募资困难，各大投资机构更侧重防守，但这并不意味着不出手。从长期来看，创投行业依旧充满上升动力。

　　近日，“改变命运的屏幕”在朋友圈刷屏，屹立在中国贫困地区的248所高中的直播屏幕让人赞叹技术改变生活的同时，更看到了中国教育的希望。通过东方闻道网校，成都七中与“远端”——贫困地区高中的课堂连接在一起，直播使得这些地区高中本科升学率提升几倍到几十倍，有的学校出了省状元，山区的孩子也有了走出去的希望。与社交概念紧密相连的直播在教育领域取得了令人肃然起敬的成果，我们不禁思考创投的目的到底是什么，是获取高额的投资回报？是为社会进步贡献力量？还是都有。我们认为，创投的本质是利用金融推动社会科技、人文、教育等事业的发展，在各领域正确发展的过程中，投资回报成为了必然的附加产物。最后也希望创投事业可以将现代红利带给更多的地区与人群，保持敬畏，保持善良，这是投资正道。

　　第四象限（信用象限）——三四线房价跌幅扩大 房地产行业加速洗牌

　　2018年第49周（12月3日-12月9日）百城二手住宅挂牌均价为15136元/平方米，环比下跌0.54%；上涨城市31个（减少7个），平均涨幅0.51%；下跌城市69个（增加9个），平均跌幅0.91%。其中，一线城市二手住宅均价57633元/平方米，均价环比下跌0.46%；二线城市二手住宅均价18541元/平方米，均价环比下跌0.56%；三四线城市二手住宅均价10692元/平方米，均价环比下跌0.55%。各线城市二手房价格环比继续下跌，其中三四线城市跌幅显著扩大，而从区域统计来看，东部地区二手房价格下降依然相对较快。

　　从最新的二手房价数据可以看出，全国近七成的城市房价继续着数月以来的回调势头，这足以证明在调控大背景下国内楼市已实质降温。与此前不同的是，本周三四线城市房价跌幅显著扩大，大有追赶一二线跌势的意思，这晚来的下跌其实不难解释，一来这是周期轮动的结果，涨的时候一线城市率先启动，然后二三四线城市依次跟进，跌的时候自然也有先后秩序；另一方面，调控政策也有松紧先后，一线城市最早的调控始于2016年的“930新政”，至今各项短期的限制措施仍牢牢的压在北上深等地区的楼市之上，而三四线城市则是在今年下半年才陆续出台部分调控政策，调控对该地区房价的影响所以方才显露。

　　在调控趋紧的大背景下，楼市进入调整期，房企纷纷在此时采取防御姿态应对“寒冬”，转型升级各自展开，行业的新一轮洗牌也由此开启。今年以来，已有10家房地产企业宣告破产，破产原因均是资金链断裂，大部分为来自重庆、安徽等地的中小房企。而其他房企在资金紧张的大环境下，则试图通过“去地产化”以顺利过冬。多家上市房企发布了更名公告，去掉企业名称中的“地产”字样，除了这种名义上的“去地产”，许多房企也实质性的出售旗下地产资产包，甚至将业务重心转移到金融、造车等领域。与此同时，地产头部企业则大肆开启交易并购，买入标的既包括在建在售项目，也包括目标公司已竞得的土地，通过本轮洗牌，行业集中度有望进一步提升。市场调整期往往是龙头企业扩张的最佳时机，此时获取优质标的的成本大幅降低，项目性价比更高。未来，从市场集中度来看，90%的中小房企预计将退出地产项目，同时20强房企的市占率可能超过60%。

　　外汇板块——人民币继续走强  欧洲内部近期“不平静”

　　人民币早盘一度大涨近200点，中美贸易谈判进程左右市场情绪；欧洲内部风险叠加欧洲或迎更大挑战。

　　12月13日消息，人民币兑美元即期周四早盘一度大涨近200点，刷新至近一周高点后小幅震荡，中间价则大涨近300点。交易员表示，欧元、英镑大涨提升风险偏好，打压美指的同时，提振人民币，再加上离岸人民币明显走升，而境内结汇盘争相出手，共同抬升人民币交易中枢；不过短期区间震荡的大方向未改。 中国周三采购了自美国总统特朗普与中国国家主席习近平在12月初达成贸易休兵后的首批美国大豆，纾缓了美国大豆种植户的压力，后者一直在努力为创纪录的收成寻找买家。可以预期，在未来3个月中，中美经贸谈判还将经历一个反复博弈、曲折复杂的过程，其对人民币汇率的影响可能多、空交织，外汇市场也将随之起伏波动。在双方最终达成全面解决方案之前，贸易摩擦总体上仍是抑制人民币持续走强的一项项面因素。近期，欧洲内部风险性因素频现且呈不断叠加之势。英国脱欧造成的混乱局面依然持续；意大利深陷预算案泥潭左右为难；法国为缓解民众抗议压力承诺增加支出，或将预算赤字推升至“预警区间”；德国第一大党基民盟 “换帅”，默克尔不再连任等，均让欧洲市场不断承压。据分析预计，这些风险因素带来的不确定性相互交织，欧洲未来面临的挑战或将进一步加大。

　　近期，人民币汇率走强的原因可能与中美贸易谈判可能取得较大进展的预期有关。国际社会对中美贸易摩擦缓解的预期增强，这对于人民币汇率无疑是一个重大利好。另外，即将迎来中央经济工作会议，预计将在2019年推出更大规模的减税降费、更加积极的财政政策等举措，稳定经济增长预期，从而改善中国经济基本面，这同样有利于人民币汇率的稳定。当前人民币继续走强的基础并不牢固，还需要密切跟踪美联储12月份的加息政策。年底预计人民币汇率大概率将保持在6.8至7.0之间区间波动。今日人民币兑美元中间价报6.8769元，上日为6.9064元。

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　风险揭示：

　　张耀文 期货投资咨询证号：Z0013564 

　　王君   期货投资咨询证号：Z0013699

　　彭述思 投资咨询资格证号：Z0013758

　　1．本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

　　2． 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。

　　3．在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

　　中粮期货

责任编辑：宋鹏