来源：和合期货
研报正文
一、行情回顾
本周原油期货价格震荡上涨。欧佩克进一步推迟增产，俄罗斯以及伊朗原油出口或继续受到制裁支撑油价，但同时 IEA 以及 OPEC+在最新发布的月报中调低未来全球原油需求，全球需求疲软，本周 API 库存超预期下降，油价震荡上涨。截至本周五收盘，SC 原油主力合约收盘价 544.9 元/桶，较上周五收盘价下跌上涨 1.36%。
国际原油震荡小涨。截至周五国内收盘时间，布伦特原油主力合约收于72.81美元/桶，较上周五收盘价上涨0.28%；WTI原油主力合约收于美元69.62美元/桶，较上周五收盘价上涨0.06%。
二、供给分析
（一）欧佩克原油供应情况
OPEC+已同意将提高石油产量的计划从 2025 年 1 月推迟到4 月，该组织还将再花一年时间在 2026 年底之前完全解除减产。根据计算，从明年4 月开始，OPEC将逐步解除每天 220 万桶的减产计划，每月增加 13.8 万桶，持续18 个月直到2026 年 9 月。OPEC+的石油产量约占全球总量的一半。但2025 年供应充足的前景抵消了 OPEC+周四决定带来的支撑。
美国能源信息署（EIA）在 12 月的短期能源展望（STEO）中预计，到2025 年，全球石油产量将增加 160 万桶/日，其中接近 90%的增长将来自非欧佩克+产油国，因欧佩克+持续限制产量。
OPEC11 月原油产出增加 18 万桶/日，至 2651 万桶/日，为连续第二个月增加，因利比亚石油产出增加 10 万桶/日，尽管向 OPEC+联盟承诺减产的产油国保持了产量大致稳花利比亚的原油产量在中央银行控制权争端解决后恢复，这允许该国油田恢复全面生产。该国不受更广泛的 OPEC+限制产量的协议的约束。
（二）美国原油供应情况
美国能源信息署（EIA）表示，预计明年美国原油净进口量将下降20%，至190 万桶/日，将为 1971 年以来的最低水平，暗示美国产量增加，炼厂需求下降。
EIA 在其 12 月的《短期能源展望》中表示，预计2025 年美国石油产量将从2024 年的 1，324 万桶/日增至 1，352 万桶/日。EIA 还称，2025 年炼厂的原油加工量将为 1，600 万桶/日，比 2024 年减少 20 万桶/日。
截至 12 月 13 日当周，美国原油日均产量 1360.4 万桶，比前周日均产量减少 2.7 万桶，比去年同期日均产量增加 30.4 万桶
美国能源服务公司贝克休斯（Baker Hughes）报告中表示，本周美国活跃石油和天然气钻机数连续第二周维持不变。截至 12 月 20 日当周，未来产量的先行指标-美国石油和天然气钻机总数持平于 589 座。贝克休斯表示，总钻机数较上年同期减少 34 座，同比下降 5%。本周活跃石油钻机数增加1 座，至483 座：天然气钻机数下滑 1 座，至 102 座。石油钻机数量为 9 月以来最高水准准。
（三）俄罗斯原油供应
拜登政府正在考虑对俄罗斯利润丰厚的石油贸易实施新的、更严厉的制裁，寻求在·特朗普重返白宫几周前加强对俄罗斯的制裁，可能的新措施的细节仍在制定中，相关消息透露，拜登的团队正在考虑可能针对俄罗斯部分石油出口的限制。
由于季节性和计划外炼油厂维护减少，燃料产量增加，11 月俄罗斯柴油的海运出口量上升。11 月俄罗斯初级炼油产能的闲置数量为240 万吨，低于10月的 460 万吨。闲置产能下降意味着炼油厂可以消耗更多原料来生产成品油。航运数据显示，11 月份俄罗斯港口的柴油出口量增至 283 万吨，较10 月增长11%。其中对土耳其的海运燃料量为 134 万吨，较 10 月增加9.4%；11 月对巴西的柴油出口量为 42.2 万吨，较 10 月份增长 11%。
俄罗斯副总理诺瓦克预计 2024 年俄罗斯石油产量为5.18 亿至5.21 亿吨，2025 年俄罗斯的石油产量将接近 2024 年的水平，在对俄罗斯天然气银行实施制裁后，俄罗斯与客户保持合作。
欧佩克联盟的一份文件显示，根据该组织的产量协议，俄罗斯在2025 年第一季度的原油产量配额定为 897.8 万桶/日，明年 4 月将升至900.4 万桶/日，明年 2025 年 12 月将进一步升至 921.4 万桶/日。
三、需求分析
12 月 11 日欧佩克月报显示，将 2024 年全球原油需求增速预期从182 万桶/日下调至 161 万桶/日；将 2025 年全球原油需求增速预期从154 万桶/日下调至145 万桶/日；为连续第五个月下调今明两年全球原油需求增速预期。
美国能源信息署（EIA）周二发布《短期能源展望报告》，调低了2025 年全球原油需求和产量数据。EIA 预计 2025 年全球原油需求平均约为1.043 亿桶/日，低于之前预测的 1.044 亿桶/日；2025 年全球原油产量预计平均为1.042 亿桶/日，低于之前预测的 1.047 亿桶/日。
截至 12 月 13 日当周，美国炼厂加工总量平均每天1661.1 万桶，比前一周减少 4.8 万桶；炼油厂开工率 91.8%比前一周下降 0.6 个百分点。上周美国原油进口量平均每天 664.9 万桶，比前一周增长 66.5 万桶，成品油日均进口量200.1桶，比前一周增长 45.5 万桶；美国原油出口量日均 489.5 万桶，比前周每日出口量增加 179.6 万桶，比去年同期日均出口量增加 77.4 万桶。
中国国内原油地方炼厂开工率环比继续下降，处于历史同期低位。截至12月 26 日当周，炼厂产能开工率为 60.79%，同比下降 3.20%，环比下降0.5%。
数据显示，11月中国炼厂加工量环比持续上涨，前11个月炼油厂的累计加工量同比下降1.8%。
11月份中国原油进口量同比大幅增长，这也是7个月来首次出现同比增长，受中东油价下跌以及国储库存增长的推动。
海关总署网站 12 月 10 日发布数据显示，中国 11 月原油进口量为4，852.1万吨，较去年同期增长 14.3%，为 2023 年 8 月以来的最高水平；1-11 月累计进口量为 50，558.7 万吨，较去年同期的 51，558.2 万吨下滑1.9%。
中国 11 月成品油进口量为 407.5 万吨，1-11 月累计进口量为4.494 万吨，较去年同期的 4.301.2 万吨增加 4.5%。
中国 11 月天然气进口量为 1，079.5 万吨，1-11 月累计进口量为12.024万吨，较去年同期的 10，731 万吨增加 12%。
四、库存分析
本周由于欧美圣诞节假期，EIA原油库存推迟公布。据外电12月24日消息，美国石油协会（API）周二公布的数据显示，上周美国原油和馏分油库存减少，汽油库存增加。在截至12月20日的一周，原油库存减少320万桶，汽油库存增加390万桶，，馏分油库存减少250万桶。
五、宏观消息
国外方面，12月20日消息，美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）当地时间12月19日发表声明，宣布对与伊朗石油和石化产品贸易有关的4个实体和3艘船只实施制裁。
美国劳工部公布数据显示，美国截至 12 月 21 日当周初请失业金人数为21.9万人，预期为 22.4 万人，前值为 22 万人。美国初请失业金人数降至一个月低位，劳动力市场仍在稳步放缓，但续请失业金人数攀升，升至三年以来高位，显示出失业人员找到工作需要更长的时间。
截至 12 月 16 日，根据最新数据，12 月消费者信心指数下降了8.1 点，降至 104.7 点。而预期指数则大幅下滑 12.6 点，降至 81.1 点，仅略高于80 点的门槛值，而这一水平通常预示经济衰退即将到来。
美联储如期降息 25 个基点。但在美联储随后对 2025 年的政策前景发表更为鹰派的观点后，油价涨势受到限制，并继续对市场情绪造成压力。美联储官员在12 月 17 日至 18 日的政策会议上预计，由于通胀仍顽固，他们在接下来的一年仅会有两次 25 个基点的降息，比 9 月时的预期少了 0.5 个百分点。
国内方面，近期社融不及预期、需求偏弱，政策调节仍需进一步发力。
11 月末，本外币贷款余额 258.65 万亿元，同比增长7.3%。月末人民币贷款余额 254.68 万亿元，同比增长 7.7%。11 月末人民币贷款余额同比增速较上月略有下降，这主要受当月地方债务化解、不良资产处置等因素影响。
2024 年前十一个月社会融资规模增量累计为 29.4 万亿元，比上年同期少4.24 万亿元。2024 年 11 月末社会融资规模存量为 405.6 万亿元，同比增长7.8%。
11 月份，社会消费品零售总额 43763 亿元，同比增长3.0%，增速不及预期。
2024年1—11月份，全国固定资产投资（不含农户）465839亿元，同比增长3.3%，其中，民间固定资产投资233689亿元，下降0.4%。从环比看，11月份固定资产投资（不含农户）增长0.10%。
11月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.4%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.46%。1—11月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%。
六、行情展望
供应端，OPEC+推迟至明年4月增产，该组织还将花一年时间在2026年底之前完全解除减产，但非OPEC+国家的增产很可能抵消部分减产数量。需求端，近期美国成品油需求增加，但市场对于全球需求疲软环境下的原油需求预期并不乐观。库存端，API原油库存超预期下降，由于圣诞假期EIA库存延迟公布。宏观方面，美国劳动力市场有降温迹象，美元维持高位运行。综合来看，预计下周油价维持区间震荡走势。
风险点：
宏观经济风险、需求预期、地缘政治风险等。
责任编辑：赵思远
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