豆粕供应预期阶段性供给偏紧 玉米市场阶段性流通较为宽松

来源：安粮期货 作者：安粮期货

研报正文

【油脂】

现货市场：日照方顺一级豆油现货报价 7930 元/吨(y05+250 折算)，较上个交易日持平。

市场分析：(1)宏观面：随着美国加息周期或结束，中期来看，国际大宗商品市场宏观层面的交易逻辑或逐渐转向美国经济软着陆的现实与后市或降息的预期，流动性或有所边际性改善

(2)国际大豆：美国农产业 3 月份 USDA 月度供需报告显示，对2023/24 年度美国大豆供应和需求预期数据维持不变。当前，巴西大豆收割放缓，阿根廷作物评级优良率下降，南美大豆暂维持丰产预期。

(3)国内豆油供需面：后市进口大豆中期供应与下游需求或维持中性，近一个季度以来，豆油实现小幅去库，中期或仍处于季节性去库进程。

操盘提示：豆油 05 合约，短线或平台整理。

【豆粕】

现货市场：43 蛋白豆粕港口现货报价日照嘉吉 3360 元/吨，较上一交易日下跌80 元/吨。豆粕现货各地区报价：日照 3420 元/吨(-40)、张家港 3480 元/吨(-20)、连云港3500元/吨(-20)、东莞 3450 元/吨(-100)。

市场分析：(1)宏观面: 2023 年，美联储自启动新一轮加息周期以来，单次加息由25 个基点逐步提高至 75 基点，并在 75 基点的水平上连续加息 4 次，累计加息幅度为525 个基点，为近 40 年来最快的加息节奏。美国经济在强财政周期和产业政策作用下展现经济韧性。

12月的点阵图预计 2024 年终点利率为 4.6%，较 9 月会议的点阵图终点利率的5.1%下调50bps，隐含 24 年 75-100bps 的降息幅度，略超市场预期。宏观因素对油料板块运行节奏仍有扰动。

(2)国际大豆：美国农业部本月对 2023/24 年度美国大豆供应和使用的预期保持不变。巴西大豆产量下调 100 万吨，至 1.55 亿吨。巴西大豆开启收割阶段，关注巴西大豆最终产量情况。

阿根廷播种顺利，产区天气良好，南美大豆丰产格局暂无较大改变。南美丰产压力或主导市场预期，美豆可能继续维持弱势趋势。关注 USDA 发布的季度谷物库存报告和种植意向报告。

(3)国内豆粕供需面：供应端方面，由于前期压榨利润低位，第一季度进口大豆到港数量处于低位，供应预期阶段性供给偏紧。4 月存在买船采购缺口。进口大豆审核制度从严，大豆卸船从缓，油厂缺豆潜在停机增加。

需求端，随着下游企业补库行为结束，豆粕市场交易回落，重新转为冷淡，关注下游补库情况。库存端，国内油厂大豆、豆粕以去库为主。关注豆粕后续库存变化。供需基本面边际好转。

操盘提示：豆粕期货价格维持震荡走势。

【玉米】

现货信息：全国玉米均价为 2374 元/吨，东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价 2249 元/吨;华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价 2348 元/吨;锦州港(15%水/容重 680-720)平仓价 2360-2380 元/吨;蛇口港散粮玉米成交价 2480 元/吨。

市场分析：从外盘来看，USDA3 月供需报告中下调全球玉米产量、单产以及期末库存预估，但整体供需平衡表依然宽松;而美国 USDA 报告跟 2 月 USDA 报告持平，美国及全球充足供应奠定大背景，美玉米期价仍处底部震荡中;

从国内来看，当前地趴粮销售粮进入尾声，市场阶段性流通较为宽松，但第三、四批增储预期以及定向稻谷拍卖消息频出，多空因素掺杂影响期价;下游深加工及饲料企业经过消耗后，存一定刚需补库预期，但难有明显放量提振。

操作建议：在政策缺乏持续利好前提下，短期盘面或将维持偏弱震荡格局，建议暂时观望为主。

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