大越期货:棉花:期待金三银四 价格区间震荡

大越期货:棉花:期待金三银四 价格区间震荡
2023年03月01日 21:42 市场资讯

第一部分 行情回顾及逻辑梳理

  一、走势回顾

  图1:美棉指数

  资料来源:大越期货整理

  美棉走势情况分析:美国农业部USDA2月报告略偏空。美国通胀减缓,货币购买力下降支撑物价,同时未来一年度棉花全球产量有所减少,棉花横盘整理,等待趋势方向。

  图2:郑棉指数

  资料来源:大越期货整理

  国内棉花走势跟外棉基本一致,疫情结束,消费预期回暖,郑棉前期有所补涨。各地关注金三银四旺季订单行情。出口欧美的企业依然不能采购国内疆棉,疆棉的去库存缓慢。纺织企业随用随买,开工率并未大规模增加,下游消费平稳。国内棉花已经触底反弹,右侧走势,未来走势震荡上行为主,短期区间震荡休整。

  二、逻辑梳理

  拜登政府对华政策并无改善,低端纺织订单转移至东南亚趋势明显。美国加大限制进口新疆棉产品,海关扣押棉纺产品。中国对美服装出口只能采购外棉,并且开始下降,对国内疆棉影响较大。欧洲跟随美国脚步打压新疆棉,瑞典的BCI组织号召会员不采购新疆棉。近期涤纶等代替品价格优势明显,也导致棉花需求减少。国内新疆地区新棉种植天气良好,未来产量有所保证。以上前期利空因素依然存在,但转机出现。疫情结束,未来国内消费回暖,底部已经探明,中长期震荡走高,走势进三退二缓慢上行。

第二部分 基本面分析

  一、供需数据

  1、全球棉花疫情后期消费回暖,库存消费比降至三年低点。随着棉花价格回落,未来种植收益减少,产量会有所减少。而消费短期进一步上涨空间有限,棉花可能在新一年度达到供需平衡。

  数据来源:布瑞克 美国农业部 单位:千吨

  2、中国供需情况变化不大,中长期消费稳定提高,产量基本不变,缺口200万吨左右需要进口弥补。国内的库存小幅增加。

  数据来源:农业部 单位:万吨

  二、供需格局分析

  1、美国农业部2月报告略偏空。

  2、国内棉花供需维持紧平衡。

  3、进口数据较前几年增加,目前稳定在200万吨左右,刚好弥补棉花供应缺口。

  进口方面,随着国内库存逐年下降,进口量从前期的进口配额97万吨,逐步增加滑准税配额至200万吨。为了维持棉花价格稳定,需要一定的库存保障。目前的库存主要是商业库存为主,国储只在价格出现大幅度波动的时候参与收储和抛储。政策从前期的国储收购稳定价格,到现在的目标价格补贴转变。国储目前库存基本见底。2022年7月13日新一轮国储开始收储,目标30-50万吨,收储价格偏低,市场各方交储不积极,收储量极少。

  图表来源:布瑞克

  4、替代品方面

  涤纶和短纤产量逐年增加,对棉花替代作用明显。纺织业增量方面很大一块是被短纤取代。郑商所2020年上市短纤品种,价格走势和棉花相关性较大。随着棉花价格大幅上涨,短纤优势明显,并且出口纺织品不受欧美制裁限制。

  图表来源:布瑞克

  三、产业状态

  1、新疆棉花生产成本。

  新疆棉花产量占比逐年升高,内地棉花逐渐减少。2022年10月新棉上市,轧花厂合理控制成本,并未出现抢收现象。收购价12000-13000左右,收购成本较低,目前也有套保利润。

  2、棉花目标补贴价格18600元每吨。

  棉农种植积极性较高,基本旱涝保收,国家兜底。新疆推广大规模种植技术,机械化采集,北疆基本做到90%以上机采棉,南疆目前能做到80%以上机采棉,未来机采棉率进一步提高,生产成本有望进一步降低。

  3、内地转移服装加工厂

  内地大量服装加工厂,布局新疆各地。扶贫对口,卫星工厂进村,服装订单对口采购,工厂减免税费等。由于欧美认为我们的企业存在“强制劳动”现象,对新疆各地的产品不予进口。关注后期政策和国际局势走向。

  4、国储库存低于200万吨,商业库存为主。

  储备棉的功能目前交给市场,目前周转库存还处于较高位置,下游随用随买。随着价格偏弱,国储出手收购,政策有托底。

  四、宏观环境及资金:欧美出现通胀缓解

  1、全球通胀处于缓解,欧美大幅加息,导致商品价格回落。

  2、俄乌战争,农产品及化肥等出口等不确定因素。

  3、欧美对疆棉制裁延续。

  4、欧美扶植东南亚意图明显,导致中低端纺织订单大量转移。

  5、原油价格走高,提高种植成本。

  6、国内疫情结束,未来消费回暖。

  五、关键变量

  1、中美贸易纠纷

  对疆棉产品的制裁延续,影响纺织品贸易。美国对中国进口征税是否取消的问题。

  2、中欧政治纠纷影响经济

  欧洲打人权牌,暂停《中欧双边投资协定》,未来双方关系是否进一步恶化有待观察。

  3、新棉播种天气情况

  新棉收获接近尾声,今年产量稳定,符合预期。

  4关于新疆棉受西方制裁情况

  BCI组织各成员对于采购新疆棉的态度,外贸企业回避疆棉原料。

第三部分 期货市场表现及技术面

  1、基差:棉花期货贴水现货,基差小幅收窄。

  2、合约价差:05合约成为主力合约,期货远月小幅升水。

  3、进口价差:国际棉花价格触底反弹,内外价格同涨同跌。

  4、仓单情况:截至2023年2月27日仓单12674张,506960吨。新仓单大量增加。

第四部分 综述及操作策略

  一、价格分析

  1、影响因素:2023年,欧美通胀缓解,美联储加息减弱,美元维持高位震荡,总体商品出现震动。国内疫情结束,消费预期回暖,各方期待金三银四消费旺季行情。

  2、行情节奏:美棉处于横盘整理阶段,关注未来突破方向。

  3、演变逻辑:基本面略偏空,关注国内外消费情况,及外贸订单恢复情况。

  4、技术分析:棉花底部反弹,已经处于右侧交易区间,短期横盘整理,未来可能继续震荡反弹。

  二、操作策略

  棉花价格底部反弹,中长期走势震荡上行。短期关注金三银四消费旺季情况。主力合约价格可能维持在14000-15000区间震荡。

  大越期货 王明伟

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责任编辑:宋鹏

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