大越期货：棉花：期待金三银四价格区间震荡|大越期货_新浪财经

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第一部分行情回顾及逻辑梳理

　　一、走势回顾

　　图1：美棉指数

　　资料来源：大越期货整理

　　美棉走势情况分析：美国农业部USDA2月报告略偏空。美国通胀减缓，货币购买力下降支撑物价，同时未来一年度棉花全球产量有所减少，棉花横盘整理，等待趋势方向。

　　图2：郑棉指数

　　资料来源：大越期货整理

　　国内棉花走势跟外棉基本一致，疫情结束，消费预期回暖，郑棉前期有所补涨。各地关注金三银四旺季订单行情。出口欧美的企业依然不能采购国内疆棉，疆棉的去库存缓慢。纺织企业随用随买，开工率并未大规模增加，下游消费平稳。国内棉花已经触底反弹，右侧走势，未来走势震荡上行为主，短期区间震荡休整。

　　二、逻辑梳理

　　拜登政府对华政策并无改善，低端纺织订单转移至东南亚趋势明显。美国加大限制进口新疆棉产品，海关扣押棉纺产品。中国对美服装出口只能采购外棉，并且开始下降，对国内疆棉影响较大。欧洲跟随美国脚步打压新疆棉，瑞典的BCI组织号召会员不采购新疆棉。近期涤纶等代替品价格优势明显，也导致棉花需求减少。国内新疆地区新棉种植天气良好，未来产量有所保证。以上前期利空因素依然存在，但转机出现。疫情结束，未来国内消费回暖，底部已经探明，中长期震荡走高，走势进三退二缓慢上行。

第二部分基本面分析

　　一、供需数据

　　1、全球棉花疫情后期消费回暖，库存消费比降至三年低点。随着棉花价格回落，未来种植收益减少，产量会有所减少。而消费短期进一步上涨空间有限，棉花可能在新一年度达到供需平衡。

　　数据来源：布瑞克美国农业部单位：千吨

　　2、中国供需情况变化不大，中长期消费稳定提高，产量基本不变，缺口200万吨左右需要进口弥补。国内的库存小幅增加。

　　数据来源：农业部单位：万吨

　　二、供需格局分析

　　1、美国农业部2月报告略偏空。

　　2、国内棉花供需维持紧平衡。

　　3、进口数据较前几年增加，目前稳定在200万吨左右，刚好弥补棉花供应缺口。

　　进口方面，随着国内库存逐年下降，进口量从前期的进口配额97万吨，逐步增加滑准税配额至200万吨。为了维持棉花价格稳定，需要一定的库存保障。目前的库存主要是商业库存为主，国储只在价格出现大幅度波动的时候参与收储和抛储。政策从前期的国储收购稳定价格，到现在的目标价格补贴转变。国储目前库存基本见底。2022年7月13日新一轮国储开始收储，目标30-50万吨，收储价格偏低，市场各方交储不积极，收储量极少。