主要结论
4月，动力煤期现货价格加速上涨，维持强势。主产地煤矿安全生产不断升级，电厂日耗快速回升，产地及港口去库存加快，电厂补库存加快。政策面调控煤炭价格上涨过快，大矿生产加快，进口预期增多。一季度宏观经济数据强劲，二季度有望惯性走强，外部输入性通胀压力加大，政策面调控原材料价格上涨过快。动力煤主力合约逐步移仓到9月，贴水较大，延续补涨行情。
受到主产地安全生产政策影响，煤炭产量释放预期受到影响，导致主产地现货价格在需求旺季到来前维持强势。随着价格高位运行，先进产能释放有望加快，但受到产能影响，增量相对有限。
受到疫情及去年冬季煤炭产量释放影响，年初煤炭进口并未出现大幅上升局面，进口量低于市场预期。随着煤炭价格快速走高，政策面调控煤炭市场预期加快，进口量有望回升，关注进口政策变化情况。
在经济增长预期强劲及制造业发展加快的背景下，煤炭需求维持强势，电力需求高峰有望提前到来，下游需求采购加快。
受到经济增速加快及下游旺季前备货影响，主产地及港口去库存均加快。4月，主产地环保及安全生产压力加大，煤矿停产整治增多，产量释放低于预期，叠加现货采购加快，加快主产地去库存，进一步拉高现货价格。大秦线检修提前，进口回落，导致港口库存维持偏低水平。进入5月，虽然处于消费淡季，但下游补库存加快，产地及港口去库存有望继续加快。
从历史价格涨跌来看，5月电煤需求逐步进入旺季，煤炭价格易涨难跌。但受到4月份煤炭现货价格快速上涨后，市场煤与长协煤价差拉大，政策调控预期加强。
从动力煤市场来看，受到煤矿安全生产政策影响，产量释放低于预期，主产地、港口去库存加快。下游电力、水泥及煤化工等需求强劲，现货处于季节性备货旺季，延续去库存过程。期现价格在快速拉涨后，政策面调控压力加大，先进产能释放加快及进口有望增多，缓解市场供应压力，同时，政策面调控原材料价格预期加大，海外输入性通胀压力较大与国内紧信用政策博弈，动力煤高位风险加大。展望5月，动力煤有望冲高回落，关注800一线阻力和政策面风险。
一、行情回顾
4月，动力煤期现货价格加速上涨，维持强势。主产地煤矿安全生产不断升级，电厂日耗快速回升，产地及港口去库存加快，电厂补库存加快。政策面调控煤炭价格上涨过快，大矿生产加快，进口预期增多。一季度宏观经济数据强劲，二季度有望惯性走强，外部输入性通胀压力加大，政策面调控原材料价格上涨过快。动力煤主力合约逐步移仓到9月，贴水较大，延续补涨行情。
图：动力煤期货K线走势
数据来源：文华财经 国信期货
图：动力煤期现价差
数据来源：WIND 国信期货
二、影响动力煤期货价格的主要因素分析
1．煤矿安全生产事件频发 影响煤炭产量预期
原煤生产小幅下降。3月生产原煤3.4亿吨，同比下降0.2%，比2019年3月增长9.4%，两年平均增长4.6%，日均产量1099万吨；进口煤炭2733万吨，同比下降1.8%。一季度，生产原煤9.7亿吨，同比增长16.0%，比2019年一季度增长15.4%，两年平均增长7.4%。
近期，山西、贵州、新疆等地接连发生3起煤矿瓦斯、水害事故，特别是2天内贵州、新疆各发生一起瓦斯、水害事故，截至目前，共造成12人死亡、21人被困，影响恶劣、教训惨痛。李克强总理等国务院领导同志作出重要批示，就全力抢险救援、加强矿山安全生产工作等提出明确要求。为认真贯彻落实领导同志重要批示精神，坚决遏制重特大事故。监管层表示，深入推进安全生产专项整治三年行动集中攻坚，着力解决根本性、系统性和突出性问题；督促煤矿企业全面自查自改，严格落实《国务院安委会办公室关于加强矿山安全生产工作的紧急通知》要求，持续强化风险管控，逐步构建安全生产长效机制。
山东省表示，到2021年，全省30万吨/年及以下8处煤矿全部关闭，合计产能240万吨；关闭退出19处采深超千米冲击地压煤矿，合计产能3160万吨。
受到主产地安全生产政策影响，煤炭产量释放预期受到影响，导致主产地现货价格在需求旺季到来前维持强势。随着价格高位运行，先进产能释放有望加快，但受到产能影响，增量相对有限。
图：我国原煤月度产量
数据来源：WIND 国信期货
图：我国动力煤月度产量
数据来源：WIND 国信期货
原煤产量延续集中，提升加快。1-2月，山西、内蒙古、陕西，合计生产原煤44623.2万吨，占全国原煤产量的72.25%，占比较2020年扩大3.29个百分点。
图：山西月度产量
数据来源：WIND 国信期货
图：内蒙月度产量
数据来源：WIND 国信期货
1-3月产量最大的依次为山西省、内蒙古、陕西省。其中山西省累计原煤产量28502.4万吨，占全国累计产量的29.37%，同比增长25.7%；内蒙古累计原煤产量25393.6万吨，占全国累计产量的26.16%，同比增长12.7%；陕西累计原煤产量16364万吨，占全国累计产量的16.86%，同比增长21.8%。三省区1-3月份生产原煤70260万吨，占全国原煤产量的72.39%。一季度合计产量较去年同期增加12163万吨，增长20.94%；在全国原煤产量中的占比较同期提升了2.39个百分点。
1-3月累计原煤产量超过5000万吨的共有4个省区，分别是山西省、内蒙古、陕西省、新疆，累计产量达77240.2万吨，约占全国总产量的79.58%。
图：主产地原煤产量占全国产量比
数据来源：WIND 国信期货
2．进口量再度回落 关注进口政策
受到环保政策及疫情影响，煤炭进口数据快速回落，低于市场预期。3月我国煤及褐煤进口量2732.9万吨，同比下降29%，1-3月我国煤及褐煤进口量6846万吨，同比下降39.5%。
受到疫情及去年冬季煤炭产量释放影响，年初煤炭进口并未出现大幅上升局面，进口量低于市场预期。随着煤炭价格快速走高，政策面调控煤炭市场预期加快，进口量有望回升，关注进口政策变化情况。
图：煤炭月度进口情况
数据来源：WIND 国信期货
目前煤炭进口主要集中在印尼、俄罗斯、蒙古国等。受到国外疫情影响，对外蒙古进口量出现明显下滑。另外，对澳大利亚进口减少到0。
图：分国别进口量情况
数据来源：WIND 国信期货
3．一季度经济利好 需求强于预期
受到一季度经济强劲增长影响，煤炭需求提前启动。3月规模以上工业增加值同比实际增长14.1%。从环比看，3月规模以上工业增加值比上月增长0.60%。一季度，规模以上工业增加值同比增长24.5%，比2019年同期增长14.0%，两年平均增长6.8%。
在经济强劲增长的背景下，与煤炭相关的行业增长迅速。其中，电力消费比去年及前年同期均出现大幅上升。另外，建材及化工行业需求也出现快速拉升。
进入二季度，海外疫情继续蔓延，进一步刺激我国出口的增长。3月我国货物贸易进出口总值3.02万亿元人民币，比去年同期增长24.0%。其中，出口1.56万亿元，增长20.7%；进口1.47万亿元，增长27.7%；贸易顺差879.8亿元，去年同期为顺差1394.2亿元。一季度，我国外贸进出口总值累计8.47万亿元，1至3月累计同比增长29.2%。其中，出口累计4.61万亿元，累计同比增长38.7%，进口累计3.85万亿元，累计同比增长19.3%；贸易顺差7592.9亿元，去年同期为顺差983.3亿元。
在经济增长预期强劲及制造业发展加快的背景下，煤炭需求维持强势，电力需求高峰有望提前到来，下游需求采购加快。
表：动力煤分类别需求
数据来源：煤炭资源网 国信期货
从主要电厂日耗历史运行规律来看（相关数据停止更新），进入5月，主要电厂日耗有望逐步走高，提前为夏季需求高峰预热，一直到8月，逐步进入年内需求高点，维持季节性强势。
图：主要电厂日耗情况
数据来源：WIND 国信期货
电力生产增长较快。3月发电6579亿千瓦时，同比增长17.4%，比2019年3月份增长12.0%，两年平均增长5.8%，日均发电212.2亿千瓦时。一季度，发电19051亿千瓦时，同比增长19.0%，比2019年一季度增长10.8%，两年平均增长5.3%。
分品种看，3月火电、核电、风电保持增长，水电、太阳能发电出现下降。其中，火电同比增长25.7%，以2019年3月份为基期，两年平均增长7.8%；水电下降11.5%，两年平均下降8.8%；核电增长11.7%，两年平均增长9.2%；风电增长4.0%，两年平均增长10.8%；太阳能发电下降0.6%，两年平均增长3.9%。
从目前经济增速来看，电力需求稳步上行，随着夏季高温的到来，电力需求有望进一步提升。
图：火电发电量
数据来源：WIND 国信期货
图：水电发电量
数据来源：WIND 国信期货
4．去库存加快
受到经济增速加快及下游旺季前备货影响，主产地及港口去库存均加快。4月，主产地环保及安全生产压力加大，煤矿停产整治增多，产量释放低于预期，叠加现货采购加快，加快主产地去库存，进一步拉高现货价格。大秦线检修提前，进口回落，导致港口库存维持偏低水平。
进入5月，虽然处于消费淡季，但下游补库存加快，产地及港口去库存有望继续加快。
图：煤炭库存指数
数据来源：煤炭资源网 国信期货
截至4月底，曹妃甸港库存为416万吨附近，秦皇岛港库存421万吨附近。动力煤需求偏强，港口去库存加快，5月延续去库存。
图：主要港口煤炭库存
数据来源：WIND 国信期货
6大发电集团煤炭库存及日耗停止发布，从往年规律来看，5月库存逐步增加。在夏季需求旺季到来前，电厂主动补库存速度加快。
图：6大发电集团煤炭库存规律
数据来源：WIND 国信期货
图：6大发电集团煤炭库存可用天数规律
数据来源：WIND 国信期货
5．价格季节性规律
从历史价格涨跌来看，5月电煤需求逐步进入旺季，煤炭价格易涨难跌。但受到4月份煤炭现货价格快速上涨后，市场煤与长协煤价差拉大，政策调控预期加强。
表：动力煤现货价格季节性涨跌
数据来源：WIND 国信期货
6．其他因素
发改委表示按冬季最高产量组织煤矿生产，给各煤矿设定指标，稳定煤价，发挥长协压舱石作用，不准跟风涨价，把握进口煤节奏，服务于国内经济，组织好煤炭运输。
主产地严控煤炭产量，十四五期间，山西省将合理控制煤炭开发规模，原煤产量稳定在10亿吨左右；到2025年，推进煤炭智能绿色安全开采和高效清洁深度利用居于全国领先水平。此前，内蒙古和陕西也发布了“十四五”规划和2035年远景目标纲要。内蒙古提出煤炭产能动态稳定在13亿吨左右；陕西省明确提出，到2025年，全省原煤产量达到7.4亿吨。
中美应对气候危机联合声明，减少碳排放。尽可能扩大国际投融资支持发展中国家从高碳化石能源向绿色、低碳和可再生能源转型。工业和电力领域脱碳的政策、措施与技术，包括通过循环经济、储能和电网可靠性、碳捕集利用和封存、绿色氢能。
发改委回应大宗商品上涨，受投资炒作影响，不具备长期上涨的基础。近一段时间，大宗商品价格上涨和全球通胀升温，引起了各方面广泛关注。总的看，这是全球经济逐渐复苏、供需关系短期调整、流动性宽裕以及投机炒作等多种因素交织作用的结果，具有修复性和阶段性特征。同时我们也看到，世界经济复苏仍不稳定、不平衡，大宗商品供需两端并没有出现整体性、趋势性变化，其价格不具备长期上涨的基础。
国家能源局印发《2021年能源工作指导意见》，2021年主要预期目标如下：煤炭消费比重下降到56%以下。新增电能替代电量2000亿千瓦时左右，电能占终端能源消费比重力争达到28%左右。单位国内生产总值能耗降低3%左右。能源资源配置更加合理、利用效率大幅提高，风电、光伏发电等可再生能源利用率保持较高水平，跨区输电通道平均利用小时数提升至4100小时左右。
三、后市分析及展望
海外疫情二次爆发风险加剧，欧洲及印度疫情恶化，但疫苗接种同步加快，有利于全球市场稳定，全球宏观经济增速加快，市场逐步好转，主要经济体退出宽松货币政策较慢，大宗商品价格受到支撑，工业品价格领涨。
从动力煤市场来看，受到煤矿安全生产政策影响，产量释放低于预期，主产地、港口去库存加快。下游电力、水泥及煤化工等需求强劲，现货处于季节性备货旺季，延续去库存过程。期现价格在快速拉涨后，政策面调控压力加大，先进产能释放加快及进口有望增多，缓解市场供应压力，同时，政策面调控原材料价格预期加大，海外输入性通胀压力较大与国内紧信用政策博弈，动力煤高位风险加大。展望5月，动力煤有望冲高回落，关注800一线阻力和政策面风险。
附件1：2021年国家统计局主要统计信息发布日程表
资料来源：统计局
附件2：2021年全球主要央行利率决议时间表
资料来源：Daily FX
国信期货 徐超
责任编辑：宋鹏
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