研究结论
2月市场剧烈震荡，受疫情影响
底部探明，但上涨尚需时日
短线交易为主
一、行情回顾：短线突破
图1：沪胶2005合约日K线图
数据来源：文华财经 大越期货
图2：标胶2005合约日K线图
数据来源：文华财经 大越期货
2月，天胶剧烈震荡，受疫情影响。
投资者情绪是价格主导因素，行情短期充满不确定性和高波动性，日间反复剧烈，跟随疫情发展而变化。
从天胶自身角度来看，疫情对于价格的影响是偏空的，后期将伴随着经济活动逐步正常而体现。
从价格角度上看，底部区域已经探明，但是上涨还需要等待。
二、宏观面：疫情扰动全球
疫情成为全球金融市场的主导因素。伴随着国内外疫情发展的不同，金融市场大起大落，投资者情绪在平复--恐慌中不断轮回。
从目前的情况来看，国内疫情开始好转，不断减少，但是海外开始爆发，内外疫情出现差异，我们预计后期海外情况较国内更为复杂。
从金融市场的表现来看，我们认为价格大幅震荡的阶段已经过去，后期很难出现类似前期波动的走势，商品和股票会出现分化。
市场目前普遍有宽松预期存在，价格多少有升水。后期若不兑现，则有回落。我们对于国内降息持怀疑态度。
三、基本面：依旧过剩
1、国内现货市场
现货市场成交价跟盘变化，相对期货价格来说，变动较小。
图3：上海全乳胶价格图
资料来源：WIND 大越期货
图4：青岛保税区美元胶售价图
资料来源：WIND 大越期货
2、海外现货行情
图5：海外美元胶售价图
资料来源：WIND 大越期货
海外市场相比国内偏强，内外市场再次正挂，这和国内疫情先期爆发有关。
3、产区情况
产区未有太大的变化，生产经营正常，产能释放周期中，供应宽松的局面暂时难以改变。天胶产能没有有效去除，是后市上涨的最大制约所在。
4、进出口情况
从海关公布的进口数据来看，同比减少，和套利空间减少有关。
图6：天胶进口当月统计图
资料来源：WIND 大越期货
5、库存情况
交易所库存维持高位，继续对价格形成压制，不过绝对数量同比减少，和基差缩小有关。库存对于价格的压制作用相比前几年有所减小。
图7：上期所历年天胶库存图
资料来源：WIND 大越期货
6、消费情况
图9：中国汽车产量图
资料来源：WIND 大越期货
图10：中国汽车销量图
资料来源：WIND 大越期货
汽车行业呈现增速降低，绝对量巨大的特征，这对于天胶价格来说，起到绝对的物理支撑，但推动能力不足。因此我们判断胶价在底部区域有支撑，但自身上涨动力不足。
四、市场结构
从基差角度来看，目前处于低位，期价受到现货支撑。
从量价关系来看，价格低位反弹来自于空头主动平仓，显示空头主动抛压的意愿不足。
从混合胶价格来看，依然低于期货价格，非标套利空间存在。
五、结论及操作建议：底部探明，上涨尚需等待
2月，天胶剧烈波动，大气大落。
疫情是后期发展的关键，情绪主导市场，波动性将降低。
天胶底部价格已经探明，但是上涨缺乏基础，还需要等待。
短线操作为宜。
大越期货 田和亮
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