国投安信：电力高库无缓解关注ZC反弹后的做空机会|国投安信期货_新浪财经

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　　●上周动力煤期货增仓放量下跌，3月合约跌16（2.85%）至545，5月合约跌9.8（1.78%）至542.2。

　　●从2月动力煤供需表现来看，疫情对需求端的冲击力度更大且恢复更加迟缓：2月全国统调电厂耗煤较合理水平下降22.6%，截至2月26日恢复至合理水平的81%；建材耗煤受冲击更为显著，2月全国水泥熟料平均开工率为26.2%，较正常开工率下降41.7%，且截至2月29日仍维持23.3%的低位水平，未见明显起色；当月高炉开工率、煤制甲醇开工率分别较正常水平下降5.9%、12.1%，且近日开工率逐步恢复，预计3月底可正常生产。与此相比，矿区产销运受影响时间更短，截至2月23日三西样本煤矿产能利用率已较春节低点50.9%恢复至73.1%，鄂尔多斯煤矿开工率自低点10.6%恢复至37.7%，截至2月26日榆林产能利用率自低点26.9%恢复至57.6%，受产量恢复较快影响，综合评估2月动力煤内产受影响幅度为10%左右，且随着产区复产趋势明朗、前期集中采购的用户阶段性完成补库，上周的下半周以来坑口价格高位回落，蒙煤Q5500到港成本已松动至630元/吨之下。行情判断上，动力煤市场已由节后的供销真空期过渡为需求滞后供应恢复的新错配期，下游电力企业的高库存还将进一步制约环渤海港口采购需求恢复的速度。2月动力煤中下游库存累增387.5万吨（3.1%），且动力煤供应恢复速度快于需求的背景下3月市场或仍延续宽松局面。行情运行节奏上，目前环渤海港口这一关键定价点库存依然偏低，现货价格暂无大跌基础，关注非电力用户需求恢复后补库带来的反弹布空机会。

　　上周沿海电厂煤耗环比回升，当前煤耗属历年农历同期低位水平；沿海电厂库存稳中有增，绝对库存、相对库存仍处往年农历同期极高位：上周六大电厂日均煤耗42.81万吨，周度环比增5.04%，较去年农历同期水平降35.28%。六大电厂库存周度环比增1.68%，库存可用天数降0.8天至41.09天，当前库存水平较去年农历同期增9.88%、库存可用天数同比增12.47天。

　　上周下游在北方港口的备货热情依然较弱，但受此前大风大雾封航后集中疏港的影响，港口吞吐量的恢复力度明显大于调入量量，环渤海港口库存再次回落：上周沿海煤炭运费降0.3-0.5元/吨，秦港锚地船舶降4艘至25艘，预到船舶降4艘至5艘，秦港日均吞吐量降10.7%至36.5万吨，日均铁路煤炭调入量降6.53%至46.21万吨，黄骅港锚地船舶降29艘至21艘，日均吞吐量增16.79%至52.56万吨，日均铁路煤炭调入量增2.25%至50.44万吨，上周北方四港库存降40.8万吨（2.84%）。

　　产区煤矿产销进一步恢复，加之此前集中采购的内陆电厂、化工厂、煤场备货告一段落，上周的下半周以来产地煤价高位回落：2月中旬全国煤矿日均产量环比增15.8%至870.7万吨，国有重点煤矿库存环比降4.02%。

　　●操作建议：当前时点不建议操作，关注盘面反弹后的空单布局机会

第一部分行情概览

　　一、期货行情