由于国内打包站复工依然有限，海外进口废纸又受限制，使废纸供不应求。箱板瓦楞纸厂挺价意愿强烈。同时，箱板瓦楞纸的加工利润已处于历史偏高位置，在成品（箱板瓦楞纸）缺乏降价理由的情况下，木浆价格被低估是较为合理的解释。
贸易端，阔叶浆对针叶浆的贴水处于历史偏低位置，较针叶浆的上行空间更大，可择机作为期现正套品种或单边持有。09合约对01合约的贴水-126元/吨，低于去年同比。由于纸浆期货适合非标套利，且期货合约在12月有几种注销的制度，两方面与天然橡胶期货相似，关注九一价差的扩大。
消费端，部分文化用纸与包装用纸厂产品与抗击疫情工作有关，春节后持续满产开工，影响有限。在疫情有望得到全面控制的当前，生活用纸的需求将大幅增加。据了解，国内生活用纸厂的原料库存和成品库存均偏低，资源是首要需要解决的问题。工业品PPI已止跌回升。
基本面企稳。
一、现货市场
1．绝对价格
表1：期货及现货价格
资料来源：中国浆纸·Win.d·银河期货
图1：漂白针叶浆与漂白阔叶浆绝对价格折线图（左：元/吨；右：美元/吨）
资料来源：中国浆纸·Win.d·银河期货
2．相对价差
A．交割利润：漂针浆（人民币）基差
图2：漂针01基差（元/吨，1年周期）
图3：漂针05基差（元/吨，1年周期）
图4：漂针09基差（元/吨，1年周期）
资料来源：中国浆纸·上海期货交易所·Win.d·银河期货
B．交割利润：漂针浆（美元）基差
图5：通关美元漂针01基差（元/吨，1年周期）
图6：通关美元漂针05基差（元/吨，1年周期）
图7：通关美元漂针09基差（元/吨，1年周期）
资料来源：中国浆纸·上海期货交易所·Win.d·银河期货
C．非标套利：阔叶浆基差
图8：300吨阔叶浆-28手SP01（资金占用，%，5年周期）
图9：300吨阔叶浆-27手SP05（资金占用，%，5年周期）
图10：300吨阔叶浆-27手SP09（资金占用，%，5年周期）
资料来源：中国浆纸·上海期货交易所·Win.d·银河期货
D．非标套利：本色浆基差
图11：300吨本色浆-28手SP01（资金占用，%，4年周期）
图12：300吨本色浆-30手SP05（资金占用，%，4年周期）
图13：300吨本色浆-30手SP09（%，4年周期）
资料来源：中国浆纸·上海期货交易所·Win.d·银河期货
E．非标套利：化机浆基差
图14：300吨化机浆-22手SP01（资金占用，%，2年周期）
图15：300吨化机浆-22手SP05（资金占用，%，2年周期）
图16：300吨化机浆-24手SP09（资金占用，%，2年周期）
资料来源：中国浆纸·上海期货交易所·Win.d·银河期货
3．进口数量
图17：针叶浆进口数量（万吨，1年周期）
图18：阔叶浆进口数量（万吨，1年周期）
图19：本色浆进口量（万吨，1年周期）
资料来源：海关总署·Win.d·银河期货
图20：化机浆进口量（万吨，1年周期）
图21：针叶锯材进口（万吨，1年周期）
资料来源：海关总署·Win.d·银河期货
4．成品库存
图22：木浆社会库存
图23：社会库存指数
图24：全球生产商针叶浆库存指数
资料来源：卓创咨询·海关总署·Win.d·银河期货
二、消费市场
1．加工利润
A．加工利润：铜版纸
图25：300吨铜版纸（157g）-30手SP01（资金占用，%，4年周期）
图26：300吨铜版纸（157g）-26手SP05（资金占用，%，4年周期）
图27：300吨铜版纸（157g）-22手SP09（%，4年周期）
资料来源：中国浆纸·上海期货交易所·Win.d·银河期货
B．加工利润：瓦楞纸
图28：300吨瓦楞纸-20手SP01（资金占用，%，3年周期）
图29：300吨瓦楞纸-20手SP05（资金占用，%，3年周期）
图30：300吨瓦楞纸-20手SP09（资金占用，%，3年周期）
资料来源：中国浆纸·上海期货交易所·Win.d·银河期货
C．加工利润：箱板纸
图31：300吨箱板纸-25手SP01（资金占用，%，2年周期）
图32：300吨箱板纸-25手SP05（%，2年周期）
图33：300吨箱板纸-25手SP09（%，2年周期）
资料来源：中国浆纸·上海期货交易所·Win.d·银河期货
2．宏观指标
图34：工业品PPI VS 浆价指数
资料来源：国家统计局·海关总署·Win.d·银河期货
银河期货
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