格林大华：疫情恐慌心理释放 橡胶企稳 做多情绪提升

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　　行情分析和展望

　　1月，沪胶主力与20号胶主力呈现先扬后抑的态势。RU2005月跌幅为6.82%收于12085元/吨，持仓量为19.58万手。NR2004月跌幅为7.25%收于10110元/吨，持仓量为1.62万手。

　　供给面：节前，泰国上游加工厂3号烟片胶和20号标胶生产利润依旧维持高位，加工积极性持续居高，但对原料追高意愿明显降低，南部胶水价格连续两个交易日下跌后持稳。青岛地区一般贸易库存大幅增加，2月份预期到港量较多。

　　需求面：1月全钢胎样本企业开工率为46.21%，环比下跌22.37%，同比下跌11.07%；半钢胎厂家开工率为40.43%，环比下跌24.41%，同比下跌16.85%。月初企业开工基本平稳，进入中旬后下游轮胎厂家普遍开始进入春节假期，采购积极性不高。

　　观点：

　　预计本月期价延续震荡偏弱态势。

　　逻辑：下游轮胎厂家延期开工，并且节前原料库存储备相对充足，短期采购积极性预计偏低；受疫情恐慌情绪影响货或将持续。

　　操作建议：建议采取短线做空不追空，中长线待企稳后做多思路。

　　风险因素：关注疫情及下游需求变化。

　　期货行情回顾

　　1月，沪胶主力与20号胶主力呈现先扬后抑的态势。RU2005月跌幅为6.82%收于12085元/吨，持仓量为19.58万手。NR2004月跌幅为7.25%收于10110元/吨，持仓量为1.62万手。1月初，下游轮胎厂开工相对平稳对期价形成一定支撑，带动期价上行。进入月中，下游轮胎厂家普遍开始进入春节假期，期价震荡下行。后续由于受突发疫情恐慌情绪影响，期价开始大幅下跌。受疫情的恐慌情绪影响，橡胶期货盘面在节前的4个交易日中，跌幅已经开始逐步扩大。2月3日，开盘跌停，一方面是由于下游延期开工，现货运输困难等原因，导致需求支撑不足，但主要还是由于疫情恐慌情绪对市场的影响。2月4日，橡胶主力和20号胶主力开盘大幅下跌，随后收复了部分跌幅，期价小幅回落，超跌情况刺激买盘抄底积极性，跌幅呈现明显放缓的趋势。

　　截至1月23日，全乳胶基差收窄至35元/吨；橡胶与20号胶合约价差由2155元/吨收窄至1970元/吨；橡胶1月合约与5月合约价差由-360元/吨大幅走阔至1235元/吨；橡胶5月合约与9月合约价由-170元/吨小幅走阔至-230元/吨。

　　图1：沪胶主力2005合约日K线图

　　资料来源：文华财经 格林大华研究所

　　图2：20号胶主力2004合约日K线图

　　资料来源：文华财经 格林大华研究所

　　图3：橡胶主力成交量与持仓量 单位：手

　　数据来源：Wind 格林大华研究所

　　图4：20号胶主力成交量与持仓量 单位：手

　　数据来源：Wind 格林大华研究所

　　图5：全乳胶基差 单位：元/吨

　　数据来源：Wind 格林大华研究所

　　图6：橡胶与20号胶期货价差 单位：元/吨

　　数据来源：Wind 格林大华研究所

　　图7：橡胶1-5合约价差 单位：元/吨

　　数据来源：Wind 格林大华研究所

　　图8：橡胶5-9合约价差 单位：元/吨

　　数据来源：Wind 格林大华研究所

　　图9：沪胶与日胶价差

　　数据来源：Wind 格林大华研究所

　　现货市场

　　1月，国产胶价格回落为主。老全乳胶交割，现货市场库存压力大幅增加，跟涨动力不足，叠加点价报盘模式，导致跟随期货价格下行速度较快。1月，进口胶价格小幅上涨为主，虽然期货价格小幅回落，但是泰国原料价格元旦后连续11个交易日上行支撑成本，外盘市场低出抵触情绪浓厚，价格跟涨速度较快，跟跌幅度缓和，导致月度始末维持小幅上涨，下游轮胎厂普遍从12月中旬至1月中旬期间集中备货，但是以刚需少量备货为主。截止到1月22日，上海地区国产国营全乳胶下跌550元/吨达到11750元/吨，跌幅4.47%；泰国20#标胶现货价格上涨10美元/吨至1490美元/吨，涨幅0.68%；泰国20#混合标胶三个月以内现货人民币价格下跌50元/吨至11700元/吨，跌幅0.43%。截至1月20日，云南地区全乳胶与泰国FOB3号烟片胶价差走扩至1758云/吨；青岛保税区20号胶与泰国FOB20号胶价差收窄至2美元/吨。

　　图10：云南地区全乳胶与泰国3号烟片胶价差 单位：元/吨

　　数据来源：Wind 格林大华研究所

　　图11：青岛保税区20号胶与泰国FOB20号胶价差 单位：元/吨

　　数据来源：Wind 格林大华研究所

　　图12：云南生胶（胶水）市场价 单位：元/吨

　　数据来源：Wind 格林大华研究所

　　图13：合成胶进口平均单价 单位：美元/吨

　　数据来源：Wind 格林大华研究所

　　库存

　　截至1月23日，上海期货交易所天然橡胶仓单共计236160吨，较上月末增加9910吨。目前，上期所天然橡胶仓单处于年度低位，对期价上行形成一定支撑。11月25日，1911合约交割后，仓单回落至年度最低点165740吨，目前，处于持续回升阶段。截止2019年12月20日，青岛地区天然橡胶一般贸易库存月环比（2019年11月22日）上涨5.51%。截止1月23日，山东天然橡胶港口库存小幅回落至96776吨，天津天然橡胶港口库存小幅回落至31380吨，上海天然橡胶港口库存小幅回升至82330吨，海南天然橡胶港口库存小幅回升至13200吨。综合来看，库存持续增长，由于春节假期延长，累库速度逐渐加剧。

　　图14：天然橡胶仓单 单位：吨

　　数据来源：Wind 格林大华研究所

　　图15：天然橡胶港口库存 单位：吨

　　数据来源：Wind 格林大华研究所

　　上游供应

　　节前，泰国上游加工厂3号烟片胶和20号标胶生产利润一直维持高位，加工积极性也持续高亢，随后加工厂对于原料追高意愿明显降低，原料胶水价格连续11个交易日上涨后开始下跌，泰国南部胶水价格连续两个交易日下跌后趋于稳定。1月份，国内云南和海南产区陆续进入停割，泰国产区东北部进入停割胶时期，南部还处于割胶旺季，但是由于降水偏少，局部区域出现橡胶树黄叶现象，加今年旺产期略有10天左右推迟，推升市场对提前停割预期。

　　图16：各国天然橡胶月产量 单位：千吨

　　数据来源：Wind 格林大华研究所

　　图17：天然橡胶进口量 单位：万吨

　　数据来源：Wind 格林大华研究所

　　图18：混合胶进口量 单位：吨

　　数据来源：Wind 格林大华研究所

　　图19：合成胶月进口量 单位：万吨

　　数据来源：Wind 格林大华研究所

　　下游需求

　　1月份，全钢胎样本企业开工率为46.21%，环比下跌22.37%，同比下跌11.07%；半钢胎厂家开工率为40.43%，环比下跌24.41%，同比下跌16.85%。1月初，企业开工基本平稳，下游轮胎厂普遍从12月中旬至1月中旬期间集中备货，以刚需少量备货为主。进入1月中旬后下游轮胎厂家普遍开始进入春节假期（仅少数企业春节期间正常生产），导致采购积极性不高。

　　目前，各省市政府发布延迟企业复工复业事项通知，轮胎企业普遍将复工日期再次推迟，初步定在2月10号陆续复工，轮胎厂家春节停产平均延长10天左右。预计在停工期间，期价仍然很难得到有力支撑。

　　2019年国内汽车销量为2576.9万辆，同比下降8.2%，其中新能源汽车销量同比下降4%；2019年12月汽车销量同比下降0.1%，其中，乘用车销量为221.3万辆，同比下降了0.9%，新能源汽车销量16.3万辆，同比下降27.4%。

　　图20：全钢胎开工率 单位：%

　　数据来源：Wind 格林大华研究所

　　图21：半钢胎开工率 单位：%

　　数据来源：Wind 格林大华研究所

　　图22：轮胎月产量及同比增速 单位：万条

　　数据来源：Wind 格林大华研究所

　　图23：汽车销量及同比增速 单位：辆

　　数据来源：Wind 格林大华研究所

　　图24：商用车月销量及同比增速 单位：辆

　　数据来源：Wind 格林大华研究所

　　图25：重型货车月销量及同比增速 单位：辆

　　数据来源：Wind 格林大华研究所

　　消息面

　　1.2020年1月23日，武汉市新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控指挥部发布通告后，进入了全面防控疫情的阶段。

　　2.2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划的收官之年，是加快建设交通强国的紧要之年，目前有14个省区市敲定了近1.5万亿元的交通投资计划。

　　3．为对冲政府债券发行、现金投放高峰等因素的影响，维护春节前银行体系流动性合理充裕，2020年1月20日人民银行以利率招标方式开展了2500亿元逆回购操作。2020年1月21日央行公开市场开展1000亿元14天期逆回购操作。

　　4.2019年进出口总额31.54万亿元人民币，增长3.4%。其中，出口17.23万亿元，增长5.0%，进口14.31万亿元，增长1.6%，进出口、出口、进口规模均创历史新高。

　　5．美国财政部13日公布半年度汇率政策报告，取消对中国“汇操国”的认定。

　　行情展望

　　预计短期将持续受疫情恐慌情绪影响，2月10日，下游轮胎厂家陆续开工后，期价或将得到一定的支撑。预计橡胶主力和20号胶主力在收复一定跌幅后，会呈现偏弱运行的态势。从橡胶的周期性来看，橡胶处于历史的价格低位区间；从季节性来看，2~5月是天然橡胶全球集中的停割期，供应偏紧格局将得到一定程度的缓解；目前，短期供给和需求有些错位，但随着下游开工和上游进入停割期，从中长线考虑是企稳后做多思路。

　　格林大华期货 郭泽明

责任编辑：宋鹏