格林大华：玉米整体供求偏紧价格重心将逐步上移|格林大华_新浪财经

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　　2019下半年行情展望

　　基本维持2018年底年报观点，国内玉米去库存后，2019年玉米供应市场将轻装上阵，在不放开进口的前提下，2019年玉米整体供求偏紧，预计价格重心将逐步上移，上移幅度取决于下游消费回暖幅度。

　　预计8月之前，临储拍卖持续推进，市场阶段性供给宽松，价格仍将维持弱势运行。8月之后，18/19年新粮销售殆尽，商业库存成市场供给主要途径，贸易商大多看好8月后价格行情，囤货待涨，盘面或寻求底部支撑后再度进入上涨格局。

　　操作上，建议1909合约60日均线1930附近逢低分批建多单，第一目标位1980，止损区间1910-1920。

　　风险点：中米贸易进展、猪瘟疫情

第一部分：2019年上半年玉米行情回顾

　　图1：玉米、淀粉指数日K线图

　　资料来源：文华财经格林大华期货研究所

　　第一阶段（2019年初-2019年3月底），2019年1至3月份玉米期货行情整体呈现区间内震荡运行，且随着玉米收购工作接近尾声，预期影响因素减少，价格波动幅度逐渐收窄。

　　一月份，玉米期货价格先抑后扬。前半月，随着农户加快售粮进度，而下游需求疲软，供应宽松，现货价格一路走弱，期货价格跟随下行；后半月，随着收购政策出台，华北现货价止跌反弹，市场信心被提振，期货价格止跌反弹。

　　二月份，玉米期货价格弱势下跌为主。春节前后，购销清淡，尤其春节过后消费低迷，补货预期落空，市场情绪偏空，价格弱势下行，月末出现反弹。

　　三月份，玉米期货价格先扬后抑。前半月受东北一次性收储政策支持，东北地区玉米价格止跌企稳，期货价格跟随走强。后半月因乌克兰玉米陆续到港叠加中储粮网吉林、内蒙拍卖增加供给，同时USDA发布消息称我国购买30万吨美国玉米，中米双方在3月底4月初进行新一轮贸易磋商谈判，受此影响，后半月玉米期货价格承压走弱。

　　第二阶段（2019年4月初至今），主产区余粮见底，市场可流通粮源减少，贸易商挺价惜售，现货价格持续走高带动期货价格展开涨势。另外，中米贸易谈判陷入僵局，中米双方互加征税，暂时解除了扩大美玉米进口预期，市场看涨情绪浓厚。4月初玉米期货向上突破震荡区间上沿1880元/吨，打开上方空间，向上冲高至2035元/吨。5月23日国家启动临储玉米拍卖后，成交率和成交溢价自首拍后持续回落，施压期货价格展开回调至今。

第二部分：玉米市场政策及热点回顾

　　1．国家粮食和物资管理局引导市场加快玉米收购

　　1月24日，国家粮食和物资储备局公开发布通知，明确国家根据秋粮收购、农民余粮有消费等情况，统筹研究政策性粮食销售，为引导企业积极做好收购工作创造有利的市场环境，也提振玉米市场信心，支撑东北玉米价格大多止跌企稳。

　　2．黑龙江2019年省级收储30万吨

　　2月25日，黑龙江粮食局、财政厅、农发行共同发文，关于下达2019年第一批省级储备玉米补库收购价格的通知，哈尔滨市、大庆市辖区承储企业收购价1620元/吨，七台河、双鸭山、鹤岗市、伊春市、齐齐哈尔市、绥化市辖区承储企业收购价为1600元/吨，收购30万吨玉米。

　　3．黑龙江玉米大豆生产者补贴政策

　　2019年黑龙江玉米、大豆生产者补贴政策：大豆补贴每亩300元左右，高于玉米补贴200元以上，玉米约100元左右，相对比，18年大豆补贴320元，玉米25元。具体补贴标准由省里根据国家下达的玉米、大豆生产者补贴资金总额和玉米、大豆合法实际种植面积等因素统筹确定。

　　4．东北地区启动一次性收储

　　3月15日，东北地区启动一次性储备计划，收购总量304万吨，其中黑龙江168万吨、吉林80万吨、辽宁56万吨。黑龙江大庆地区1660元/吨、哈尔滨地区1680元/吨、其他地区1640元/吨、吉林1700元/吨。3月15-16日，各库点将陆续开始收粮，截止日期将至2019年5月31日。

　　5．中储粮网启动玉米竞价销售

　　中储粮网于3月27、28日分别启动吉林6.1万吨、内蒙古6.1万吨玉米竞价销售。吉林玉米竞价销售结果：计划销售60974吨，成交35555吨，成交率58%，成交均价1681元/吨。内蒙古玉米竞价销售结果：竞价销售计划60634吨，全部流拍，通辽库起拍价1760元/吨，赤峰库起拍价1780元/吨。

　　6.2019年国家临储玉米拍卖启动

　　5月14日国家粮食交易中心公告，于5月23日举行国家临储玉米拍卖，数量400万吨（其中2014年吉林1万吨，黑龙江399万吨），至此市场期待已久的临储拍卖靴子落地，拍卖底价较18年高200元/吨，超出市场预期，贸易商挺价惜售，现货市场大幅拉涨。

　　7．中米贸易关系一波三折

　　1月30-31日，中米经贸会谈，美方表示，美国在3月2日中米征税停火协议到期前与中国达成贸易协议“适度乐观”。

　　2月至5月上旬，中米双方经贸团队经过多次磋商谈判，中米双方仍有重大问题有待解决，但执行条款“接近完成”，中米贸易谈判前景乐观，且据彭博报道称中米计划在5月初达成贸易协议，最早将于5月底签署贸易协议。

　　5月中上旬，中米第十一轮谈判结束后，双方未能达成一致，美国已将2000亿美元中国输美商品的征税从10%上调至25%，又进一步威胁对中国所有输美商品加征征税，而中国商务部公告决定自6月1日起对美国600亿产品加征征税，中米双方互征征税，贸易战重新升温。

　　6月18日，G20峰会召开前夕中米双方领导人通电话，称将在G20峰会期间举行会晤。此后有媒体报道中米谈判团队最早将于6月25日在大阪进行磋商，和谈预期升温。

第三部分：玉米市场基本面情况分析

　　供给方面：

　　1．我国玉米播种面积继续调减供需缺口仍存

　　农业农村部2019年6月预测2019/20年度，中国玉米播种面积将调减至41629千公顷，比上年度减少500千公顷。主要是因为在生产者补贴政策支持下，上年度东北部分地区大豆种植收益好于玉米，今年大豆生产者补贴仍明显高于玉米，农民扩种大豆意向增强，非优势产区玉米播种面积预计继续调减。

　　预测数据显示，2019/20年度，中国玉米单产每公顷为6110公斤，比5月预测数持平略增0.1%，尽管近期重大迁飞性害虫草地贪夜蛾虫情由南向北蔓延，但由于5月份东北大部分地区出现了3次较强降水，前期旱情得到明显缓解，土壤墒情适宜，总体利于玉米生长。预计中国玉米总产量2.54亿吨，比5月预测数略增。玉米消费量为2.83亿吨，与5月预测数持平，玉米产需缺口2550万吨，较5月预测数略有收窄。

　　图2：天下粮仓2019年6月中国玉米供需平衡表

　　资料来源：天下粮仓

　　图3：近几年中国玉米供需对比图

　　资料来源：天下粮仓

　　2．临储拍卖去库存效果显著

　　2019年5月23日启动新年度临储玉米拍卖，每周计划投放400万吨，截至6月24日已进行5轮拍卖。企业参拍积极性先扬后抑，具体来看：首轮拍卖伴随着玉米价格的上涨，市场参与热情高涨，成交溢价及高成交率提升市场信心。然而，随着价格涨至年内高位，南方需求疲软及成本增加抑制采购积极性，南北港口玉米价格高报低走，二拍以后参拍主体积极性持续降温，成交比率和溢价持续缩水。

　　目前五轮拍卖共成交140万吨，如果按照10月底拍卖结束，每周平均200万吨来计算，2019年拍卖或成交4800万吨。2018年临储玉米拍卖成交超过1亿吨，剩余储备库存不足8000万吨。待2019年拍卖结束，玉米储备库存有望在18年剩余库存的基础上再减少至少50%，玉米去库存化持续进行，且效果显著。库存持续减少，是市场长期看涨的主要原因之一。

　　表1：2019年临储拍卖成交情况

　　数据来源：国家粮食交易中心

　　图4：2018年政策性玉米拍卖成交情况

　　资料来源：国家粮食交易中心格林大华研究所

　　图5：2019年政策性玉米拍卖周度成交情况

　　资料来源：国家粮食交易中心格林大华研究所

　　图6：2019年临储周度拍卖情况

　　资料来源：天下粮仓

　　3．玉米进口政策悬而未决

　　截止2019年5月，我国共进口玉米239万吨，2018年全年共进口玉米283万吨，主要来源国乌克兰。玉米进口方面的不确定因素仍为中米贸易磋商进展及细节的落地。在中米双方进行第8轮贸易磋商前期，美国农业部3月22日消息称，中国已经购进了约30万吨美国玉米，这是自2013年10月份以来中国首次大量购进美国玉米。4月1号刘鹤副总理赴华盛顿进行第九轮贸易磋商。此后有市场传言进口美国玉米数量或达到2000万吨。当前我国玉米进口配额为720万吨，配额内征税为1%，配额外征税为65%。若贸易谈判进展顺利，确认超配额进口美国玉米，则将对国内市场造成较大利空影响。

　　图7：中国进口玉米数量累计值

　　资料来源：WIND 格林大华研究所

　　消费方面：

　　1．饲料养殖-非洲猪瘟持续蔓延拖累饲料消费

　　2019年上半年我国新增非洲猪瘟疫情38起，据农业农村部公布数据显示，目前共有32个省份发生家猪（136）和野猪（3起）非洲猪瘟疫情，同时目前已有21个省份119起疫情解封。进入夏季，随着气温的进一步升高及雨水天气的增加，更容易导致疫情发生蔓延。2019年5月生猪存栏量2.5亿头，环比减少4.2%，比去年同期减少22.9%；能繁母猪存栏量2500万头，环比减少4.1%，比去年同期减少23.9%。特别是南方地区生猪存栏比例持续减少，养殖企业生猪复养困难，饲料企业采购无积极性。

　　饲用消费占玉米总消费的50-60%，在玉米饲用需求中，52%是猪饲料，21%是肉禽饲料，22%是蛋禽饲料，反刍、水产等占5%。2018/19年总消费2.83亿，按60%计算玉米饲用消费1.7亿吨，52%猪饲料大概8800万吨。受非洲猪瘟疫情影响，猪料消费大幅下降，市场预期2018/2019年度猪料消费减幅可能达到30%，猪饲料影响玉米消费预计在2400-2600万吨。禽料消费整体增加15%估算，带动玉米消费增加大概1000万吨左右，虽然禽料增加部分抵消猪料消费的减少，总的来说，由于非洲猪瘟导致整体饲料消费减少仍在1500万吨左右。

　　图8：生猪存栏量、能繁母猪存栏量

　　资料来源：WIND 格林大华研究所

　　2．工业消费-下游产品消费不畅采购保持谨慎

　　由于5月份原料玉米价格大幅上涨，而玉米副产品表现不佳，导致5月企业加工利润大幅缩减，部分地区企业理论加工利润依旧均处于亏损状态，部分企业计划停机检修。截止5月底，据天下粮仓对东北、山东、河北等地区的82家淀粉企业抽样调查数据显示，5月国内玉米淀粉行玉米加工量为331万吨，较4月减少2.4万吨，月度开机率为72.33%，环比下降3.26个百分点。综上，玉米淀粉、酒精企业由于加工利润仍欠佳，开机率均出现下滑，大部分企业原料库存充足，深加工企业采购玉米保持谨慎态度。

　　图9：玉米淀粉行业开工率对比图