华龙期货：焦煤焦炭易跌难涨

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　　策略概述：

　　10月最明显的变化或来自宏观面，即新增信贷大幅缩减，或反映去杠杆被给予更多关注。而信贷下滑，将反映投资预期的下滑，即黑色系商品需求的预期下滑。

　　而从基本面现实情况来看，螺纹有所走弱，表现在需求淡季，现货价下滑，随之而来的是唐山高炉开工率下降，并进一步导致原料端需求下滑。后续还需关注下滑的持续性情况。但好在螺纹社会库存仍下降，以及焦煤现货价仍坚挺，但难以刺激焦煤持续走高。焦煤技术面技术面总体仍处铸顶阶段，没有有效破坏筑顶图形之前，做多都是不明智之举，以逢高做空为主。

　　一、宏观面

　　10月官方制造业PMI为50.2%，较9月再次回落0.6%。自今年5月以来，制造业总体表现震荡下滑。10月PPI继续回落，回落幅度为0.3个百分点，反映工业品现货价对期货价的支撑持续处于弱化。2018年1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.7%，增速比1-9月份回升0.3个百分点。同期全国房地产开发投资同比增长9.7%，增速比1-9月份回落0.2个百分点。从投资来看，固定资产投资与房地产投资一升一降，未有一致性变化。宏观面比较大的变化是10月信贷数据下降明显，10月人民币新增信贷只有6970亿，较9月的1.38万亿几乎减半。信贷回落，使得对后期投资预期转弱，进而对黑色系商品需求预期下滑。

　　从10月国内宏观数据来看，宏观面仍承压运行。

　　从国际宏观环境来看，近期关注重点仍是中美贸易摩擦能否缓和。

　　综合来看，宏观面总体仍偏弱。

　　（数据来源：国家统计局，wind）

　　二、基本面

　　1、焦炭库存仍支撑价格

　　（1）焦化厂焦炭库存仍在低位

　　据wind资讯数据，截止11-16号，焦化厂焦炭库存仍在低位，200万吨的大型焦化厂焦炭库存10.5万吨，较上周上升2.1万吨。产能在100-200万吨之间的焦化厂的焦炭库存为4.9万吨，较前上一周下降1万吨。产能低于100万吨焦化厂焦炭库存1.8万吨，较前一周上升0.2万吨。

　　焦化厂焦炭库存上周变化增减不一，但总体仍在低位，对焦炭价格仍形成支撑。

　　（2）钢厂焦炭库存持稳

　　据wind资讯数据，截止11-16号钢厂焦炭库存仍持平于8.5天，较上周下降0.1天，未有明显变化，总体稳定，并保持低位，对焦炭价格仍形成支撑。

　　（3）港口库存小幅回落

　　据wind资讯数据，截止11-16号，天津港、连云港、日照港三港焦炭库存较上周下降3.6万吨，但近期港口库存总体处于上升，对焦炭价格有一定压力。焦炭的港口库存需进一步跟踪观察。

　　2、唐山高炉开工率再次下降

　　据wind资讯数据，截止11-16号，唐山高炉开工率降至58.54%一线，较前一周下降3.05%。唐山钢厂开工下降，反映采暖季限产的最新进展。钢厂开工下降，使得焦炭等原料端需求下降。但下降幅度不大，后续关注是否会持续下降。

　　3、螺纹社会库存继续下降

　　据西本新干线数据，截止11-16号，全国螺纹社会库存较上周再次下降5.45%，降至322.74万吨，处于低位的社会库存对螺纹价格仍形成支撑。

　　4、螺纹基差仍大

　　据wind资讯数据，截止11-19号，上海螺纹现货价已降至4400元/吨，螺纹现货价的持续下跌，反映需求淡季的正常走势，现货价的走弱，使得期现基差有所收窄，目前为516元/吨。但是从基差数值来看，期货贴水现货的幅度仍较大，现货对期货仍有支撑。

　　综合来看，10月最明显的变化或来自宏观面，即新增信贷大幅缩减，或反映去杠杆被给予更多关注。而信贷下滑，将反映投资预期的下滑，即黑色系商品需求的预期下滑。

　　而从基本面现实情况来看，螺纹有所走弱，表现在需求淡季，现货价下滑，随之而来的是唐山高炉开工率下降，并进一步导致原料端需求下滑。后续还需关注下滑的持续性情况。但好在螺纹社会库存仍下降，以及焦炭总体库存仍低，焦炭现货价仍坚挺，所以短期看焦炭仍未有明显的下跌压力。

　　三、技术面

　　以下是截至2018-11-23号焦煤1901日线图：

　　自2018.4.17日低点，焦煤1901日线上已运行出明显的三段上涨行情，在macd上形成连续背离图形，且目前受阻上升阻速线与2017年12月份高点，因此技术上焦煤压力甚大。

　　焦煤小时图上已经具有复合头肩顶的雏形，若后期跌破颈线，则可能会形成日线级别的下跌行情，因此，在此图形没有被破坏之前，不能轻易看多。

　　四．行情展望

　　在信贷下滑的压力下，宏观面或进一步转弱，给黑色系商品整体带来压力。虽然目前焦煤现货价格仍然坚挺，但基本面亦难以支撑焦煤持续走高，因此维持震荡下跌概率较大，但是焦煤技术面技术面总体仍处铸顶阶段，没有有效破坏筑顶图形之前，做多都是不明智之举，以逢高做空为主。

　　五、操作计划

　　1、 交易对象：JM1901 

　　2、 交易方向：做空

　　3、 资金占用：95%；

　　4、 建仓区间：1348-1351；

　　5、 做多目标价位：1250

　　6、 止损区间：1390；

　　六、风险控制

　　本次进场操作焦煤570手，占用保证金不超过923万，建仓按照均价1350估计，并按照最低止损价1390测试，最大损失为136.8万。

　　华龙期货2队

责任编辑：宋鹏