兰格观点：10月不锈钢价格走势或将先扬后抑

美联储9月降息50BP，为国内货币政策打开空间。9月24日国内开启金融一揽子政策组合拳，之后大规模经济刺激措施陆续登场，力度空前，为过去五年之最，证券、商品市场普涨。但是当前“弱现实”压力依旧较大，9月制造业PMI为49.8%，低位触底，但仍处于收缩区间，内需不足是主要问题。进入10月，短期国内政策端持续发力，经济加速修复；中长期需关注政策面对于产业基本面的改善程度（“弱现实”和“强预期”持续博弈）。

9月伦镍因宏观政策利好迎来震荡上行。进入10月，随着国外政治局势再度恶化，美元指数强势反弹，伦镍震荡回落，市场等待非农数据指引。全球镍库存仍维持累库趋势。综合而言，宏观政策提振短期镍价，但镍基本面延续过剩压力，缺乏持续上涨动力，预计10月伦镍价格走势区间震荡，关注宏观转向及镍矿供应放宽风险。

9月高镍铁价格环比下跌30元/镍至970-980元/镍。需求端，受近期宏观利好不锈钢价格快速上涨，钢厂边际生产亏损得以改善，但快涨之后迎来成交回落。供应端，目前镍铁成本支撑松动，矿价预期走势不乐观；印尼镍产线陆续投产，东特、力勤的镍铁资源大量释放，后续逻辑将再次回归到供应过剩。预计10月镍铁短期小幅上涨，随后回归基本面小幅下跌。

9月国内高碳铬铁市场价格弱势下跌200元至8300-8500元/50基吨，最新10月主流钢厂招标价格环比下跌400元至8095-8295元/50基吨。从目前来看，10月高碳铬铁供大于求的局面不改，且高碳铬铁成本支撑有所松动，预计10月高碳铬铁市场价格和11月主流钢厂招标价格或将进一步小幅下跌。

9月以来，不锈钢现货市场价格先抑后扬。上半月商品市场弱势下行，不锈钢价格震荡下跌创新低；下半月政策利好释放，终端采买情绪升温，成交改善，库存去化，价格迎来反弹。截至9月底，民营钢厂304冷轧环比下跌50元/吨至13400元/吨，国有或合资钢厂304冷轧环比下跌200元/吨至14250-14300元/吨，304热轧环比下跌250元/吨至13100元/吨，201J1冷轧不锈钢价格环比下跌350元/吨至8050元/吨，430冷轧不锈钢价格环比下跌200元/吨至7400元/吨。

9月国内不锈钢粗钢产量环比小幅下降7万吨至321.5万吨；印尼9月产量环比增加0.5万吨至43万吨左右；中国+印尼总体不锈钢供应环比8月环比下降6.5万吨至364.5万吨。10月国内不锈钢总排产量继续保持平稳，仅在系列间微幅调整，总排产量维持在320.6万吨，而印尼10月不锈钢排产再增加3.5万吨，达到46.5万吨；中国+印尼总排产或将环比增加2.6万吨至367.1万吨。在消费需求不见增量的情况下，按当前的产量及排产情况来看，供需矛盾或将依旧突出，高库存或将延续，甚至不排除进一步垒库的情况出现。

“金九”已过，不锈钢消费出现旺季不旺，甚至与8月份相比并无明显的改观；因此市场对于“银十”的期待已经明显下降。叠加“十一黄金周”假期，10月份的销售周期缩短，钢厂与市场在9月纷纷争抢订单的情况层出不穷。虽然，9月24日开始国家紧急出台宏观刺激政策；但是，需要时间向下游和市场传导，判断10月份不锈钢总体需求回升概率偏低，维持弱势平稳将是大概率事件。从需求角度来看，宏观政策持续刺激不锈钢价格走高将有较大压力。

综上所述，10月短期宏观利好集中释放，不锈钢和镍期货价格受商品大盘上涨影响明显走强，不锈钢现货市场价格均有上调，不锈钢原料价格近期随之走强。但随着“弱现实”和“强预期”持续博弈，盘面预计逐步回归市场，届时或将面对供多需少相对较弱的基本面，随之不锈钢原料及产品价格出现回落。预计10月不锈钢价格走势或将先扬后抑。

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