吴东：甲醇局部大涨背后的逻辑解析|甲醇_新浪财经

原标题：吴东：甲醇局部大涨背后的逻辑解析

[导语] 清明节后甲醇市场先抑后扬，伴随着部分煤制烯烃装置外采的消息提振，市场采购气氛回暖，尤其山西市场、河南市场反弹幅度较大，那么价格缘何持续拉涨？原料成本持续上涨后下游工厂是否继续接盘？

价格回顾：先跌后涨，气氛回暖

4月，内地甲醇市场先跌后涨，清明小长假过后，受环保督查及部分装置原因，山西吕梁地区主流企业多停车检修，晋城部分装置产量减少，山西市场整体库存低位，货源供应减少，企业开始陆续推涨。华东地区港口到货不多，中旬后，部分河南流向华东市场货源增多，加之中原乙烯招标、山东大泽化工试车助推，使得河南市场价格快速上推，下游买涨心态下买货积极性较高，山西与河南市场受货少支撑价格重心不断上移。截至发稿，山西市场成交2280-2330元/吨，较4月1日涨5.72%，河南市场成交2290-2330元/吨，较4月1日涨3.12%，均创2021年新高，且两市场间价差缩窄。

图1

序号	地区	企业	产能	装置情况
1	山西	晋煤天溪	30	3月16日停车检修，4月12日出产品
2	山西	同煤	60	4月6日短停一周
3	山西	华昱	90	4月4日停车检修，现已点火，25日左右出产品
4	山西	大土河	20	4月6日停车检修，27日左右恢复
5	山西	孝义鹏飞	30	4月8日短停一周
6	山西	五麟	10	4月11日停车检修，重启时间待定
7	山西	万鑫达	20	装置检修计划推迟至5月
8	山西	光大	15	装置检修计划推迟
9	山西	潞宝	20	三期20万/年装置投产推迟
10	河南	中新	35	3月22日夜晚停车检修，4月8日点火，4月12日出产品

与此同时，西北部分烯烃工厂外采、陕焦、神木如期停车检修等对于山西和河南甲醇市场亦是利好助推。

需求：备货+港口库存下滑，采购积极性提升

图2

4月，甲醛市场开工波动不大，但随着下游不断恢复，MTO/MTP、MTBE、二甲醚市场整体开工水平均出现小幅提升，山西和河南市场传统下游需求占比相对较高，装置开工提升带动当地甲醇需求量增加，且五一小长假临近，上周后期开始下游陆续开始备货，且鲁北市场招标上涨带动，山西市场入市询盘增多，买盘气氛积极，部分线路运力紧张，运费上涨。

港口方面，因为随着全球消费需求的逐步恢复，海外甲醇需求有所提升，加之外盘价格较高，进口到港量环比下滑明显，华东港口库存水平低位，截至发稿，江苏地区月度平均库存水平在45万吨附近，较1季度平均水平下滑1.96%，河南货源流向华东市场增多。

盈利：一季度下游盈多亏少，冰醋酸利润丰厚

表2 一季度甲醇部分传统下游理论利润率

品目	冰醋酸	甲醛	二甲醚	MTBE
粗略核算利润率	53.14%	11.66%	-0.01%	14.4%

备注：选取各个产品的主流市场作为调研样本

从甲醇传统下游方面来看，一季度多数保持盈利水平，特别是冰醋酸利润水平丰厚，表示甲醇产业链盈利传导顺畅；而从新兴下游方面来看，1季度甲醇制烯烃理论盈利为1329元/吨，亦保持良好水平。4月后随着原料甲醇价格不断上涨，二甲醚盈利出现萎缩，以山东地区为例，已出现亏损，河南地区由于一体化装置较多，受原料甲醇高位支撑，小幅盈利，但亦处于盈亏边界，冰醋酸、MTBE盈利水平仍较高。

后市展望：短线稳中偏强

多数业者表示，此轮大涨行情超出预期，河南地区部分下游对高位原料渐表现出抵触情况，但考虑企业无库存，且下周为五一节前最后一个工作周，市场刚需补库需求仍存，价格下行动力不足，同时本周西北停售消息频出，听闻部分厂家开始预售，而华东地区到港消息缺乏，故卓创预计节前山西和河南市场或稳中偏强整理为主。但值得注意的是，目前原料高位运行，利空情绪在积累，且4月25日左右山西华昱90万吨/年甲醇装置将恢复出货，缓解供应紧张局面，而今日鲁北招标不足预期，利润空间收窄，故节后市场需重点关注供需及下游盈利开工情况，不排除高位回调的可能。