美元持续回升 压制铜价上行

现货与期货：2月21日现货报49370元/吨-49570元/吨，均值环比涨80元，对当月合约贴135元，升贴水跌15元。沪铜主力合约价格上涨0.16%至49670元/吨，LME3月合约下跌0.48%至6374美元/吨。沪伦比值7.79，环比升0.08。另外,昨日上海电解铜现货对当月合约报贴水200元/吨~贴水70元/吨，平水铜成交价格49370元/吨~49470元/吨，升水铜成交价格49470元/吨~49570元/吨。市场释放利好消息不断，提振基本金属上涨，沪期铜表现4连阳，今日铜价整理于49600元/吨。期盘稳中趋升态势进一步抑制买盘，持货商换现意愿迫切，故早市报价就呈现前几日的高报低走的现象，开市好铜就自贴水60元/吨一路调降至贴水100~贴水90元/吨附近，平水铜早市报价尚在贴水180~170元/吨挣扎，十点后鲁方、韩国等平水铜已主动调降至贴水200~190元/吨，只有低价货源才受市场青睐，湿法铜自贴水300元调降至贴水350元/吨。今日受制盘面持续走高压力，贸易商虽询价积极但入市谨慎，压价普遍，下游接货继续观望显无力，成交有所抑制。

库存：2月21日上期所仓单环比增1381吨（+1.24%），同比增35383吨（+45.50%）至111759吨。COMEX仓单环比减931吨（-1.41%），同比减162552吨（-71.40%）至65119吨。LME仓单环比减1800吨（-1.29%），同比减199475吨（-59.16%）至133700吨。

消息面：外媒报道嘉能可计划在其刚果最大的铜钴矿之一Mutanda矿场削减产量。该矿的铜矿年产量为19.9万吨。

逻辑：昨日伦铜下跌0.48%，沪铜亦上涨乏力。虽然海外供应受阻的影响仍在，库存也还在低位，但是需谨防铜价继续向上动力不足。同时近日随着一月美联储纪要的影响，美元指数持续回升，亦在宏观上压制铜价。后期走势需关注现货市场需求能否持续回暖，当前继续做多cu1904合约的风险抬升。

操作建议：cu1904合约止盈离场，风险偏好高者可继续持有。

期权：铜期权市场交易摩擦有所改善，市场无效的情况尚存。波动率曲面的连续性较差，近月47000处有异常，接近ATM即50000附近的明显凹陷，深度虚值的看跌期权波动率微笑的情况明显。整体波动率在12.8%附近，维持平稳，同时铜期货的已实现波动率仍处于低位。或预示着市场对铜即将走出一段震荡向下走势的担忧。