来源: CFC农产品研究
原标题:【生猪上市专题四】挂牌价定了!生猪交易策略怎么看?
根据大商所公告,生猪各合约挂牌价确定为:
LH2109合约30680元/吨
LH2111合约29680元/吨
LH2201合约28680元/吨
这意味着明日交易的涨跌幅区间在 :
LH2109 | 25775 | 35585 |
LH2111 | 24930 | 34425 |
LH2201 | 24090 | 33265 |
根据计算,按照挂牌价交易所需的每手保证金(元)为:
保证金水平 | 8%(套保) | 15%(投机) | 16% | 17% | 19% |
LH2109 | 39270 | 73632 | 78541 | 83450 | 93267 |
LH2111 | 37990 | 71232 | 75981 | 80730 | 90227 |
LH2201 | 36710 | 68832 | 73421 | 78010 | 87187 |
按照挂牌价进行交易所需的每手手续费(元)为:
手续费水平 | 2%%(隔夜) | 一倍级(隔夜) | 4%%(日内) | 一倍级(日内) |
LH2109 | 98.18 | 196.35 | 196.35 | 392.70 |
LH2111 | 94.98 | 189.95 | 189.95 | 379.90 |
LH2201 | 91.78 | 183.55 | 183.55 | 367.10 |
交易价格每波动5元,导致每手的损益为80元。
01、挂牌价的意义是……?
挂牌价并不是明天我们交易对手的出价,所以交易策略也不着急以挂牌价作为参考,很有可能明天的实际交易价格区间与挂牌价有一定差距。
不过,挂牌价对于我们的交易有重要的参考意义:
第一个意义是,挂牌价明确了明日交易的价格上下限,由于首日交易的涨跌幅限制比较宽松,所以在交易活跃的状态下,很有可能形成较宽幅的震荡。
第二个意义是,挂牌价代表了交易所广泛调研、充分论证之后,基于当前预期的价格水平。从某种程度上,既考虑到了基本面的预期因素,又考虑了一定的交易、交割问题。而市场交易方对于交易的驱动因素可能与之不同,可以将挂牌价作为开市后的重要参考坐标。
02、交易策略如何选择?
多空:利润下行趋势,关注基差水平,警惕恢复不及预期+猪瘟复发风险
在正常的猪周期环境下,生猪产能的去化水平是有限的,在10/11年的价格上涨周期中,产能去化的幅度约在10%,在15/16年的上涨周期中产能去化的幅度在25%左右,那么价格的高点分别在19、21元左右。
本轮猪周期产能去化的深度和去化的幅度都比以往两个猪周期更深、更大。因此,我们认为本轮猪周期,尤其是产能恢复期/高价期的时间将拉长,预计猪周期时间将从4年左右,延长到5年,增加一年的时间。
对于2021年来说,我们整体的判断是利润下行的趋势,但是生猪养殖还是处于产能不足的阶段,虽然从官方数据来看,能繁母猪的数量已经恢复至近4000万头,但我们对于实际产能的判断要悲观得多。一方面,数量上本身比较悲观,另一方面,结构上由于三元母猪占比较高,在同样数量的能繁母猪的条件下,总体产能偏低。
而随着生猪养殖数量的恢复,非洲猪瘟爆发的风险也将加剧,同时在价格下行过程中,消费可能形成一定支撑。
因此,考虑历史价格位置和生猪产能的恢复,同时关注基差水平,基差对期价形成一定支撑,逢高沽空作为趋势性操作的基准。
价差:恢复叠加消费,合适位置考虑正套
价差方面可以关注合适价位的正套,一方面,近月相对于远月在供给水平上有一定差距,同时01合约所对应的最后交割时间可能在春节节后。
套利:鸡蛋生猪/饲料生猪,想象空间多,实际支撑少
从不同品种的价差角度来看,近期鸡蛋和饲料原料的上涨幅度都不小,不排除有部分资金提前进场埋伏。鸡蛋方面,产能的去化比较明显,而生猪则处于产能回升状态中,从这个角度上来看,两者相反的走势有其基准,但实际上还要考虑到市场预期是否已经注入到了盘面价格当中。饲料需求同生猪的产能成正比,而生猪的价格则与供给成反比,所以在部分时段中,生猪价格同饲料价格呈现相反走势,在生猪价格下行周期中,饲料受需求支撑反而容易上行。不过,在这一套利中,同样需要注意,饲料原料同其上游供应也有关系;在合适配比的生猪-饲料套利中,生猪的大波动可能主导组合的收益。
作者 | 魏鑫 中信建投期货农产品事业部
本报告完成时间 | 2021年01月07日
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责任编辑:李铁民
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