来源： 国投安信期货
自八月初以来镍价出现强劲涨势，有关印尼可能提前禁矿一事推动镍价快速反弹。8月30日下午，印尼方面能矿部官员表示2019年12月末将禁止镍矿出口，消息一出LME镍价暴涨9.11%，沪镍夜盘开盘即涨停。9月2日，印尼方面能源和矿产资源部发布官方消息称，自2020年1月1日起，印尼将禁止镍矿出口，比此前宣布的早两年。消息落地后LME镍价再度拉涨近8%，最高触及18835美元，创2014年印尼首次宣布禁矿以来最高位。那么本次印尼宣布禁矿后对于国内今年到明年的镍矿供应影响，以及与2014年禁矿时的背景对比究竟如何，我们做一下分析。
如图所示2014年印尼禁矿后我国镍矿进口量逐渐下降，到了 2017年印尼有条件放开镍矿出口，2018年我国镍矿进口量同比增加34%到4700万吨，其中自印尼进口1500万吨，自菲律宾进口约3000万吨。2019年1-7月份我国进口镍矿共2615万吨，同比2018年继续增加近15.2%，其中印尼进口量1078.9万吨，约占41.25%。统计显示，截止目前印尼未到期且可在12月前完成出口的镍矿大概在1100万吨左右，在年底前运至国内的镍矿数量或继续增加，2019年预计我国自印尼进口镍矿数量在2200万吨附近，较去年增加46%。
我们观察到自2014年禁矿后，菲律宾的镍矿大量运送至国内市场形成补充，那么此次印尼再度禁矿，菲律宾的镍矿能否再次“雪中送炭”？首先我们观察到，进入2015年后由于当时LME库存庞大，镍市连续5年供应过剩，在2015年LME镍价连续下跌并跌破全球90%镍企成本线，使得在2015-2016年之间我国镍铁产量出现大幅下滑，此时印尼镍矿被禁后菲律宾镍矿尚能得到有效补充。但随着镍价完成筑底，镍铁新产能投放迅速，从2018年开始我国镍铁产量出现大幅增加，2019年1-7月我国镍铁产量约为28.5万金属吨，同比去年增幅达24%。随着镍铁在不锈钢生产环节当中的广泛运用，我国镍铁产能庞大，镍矿消耗量也在逐渐增加，因此印尼禁矿后明年我国镍铁产量或将出现明显下滑。另一方面，菲律宾目前也处在多事之秋，第一、受矿山资源枯竭影响，塔威塔威地区部分镍矿山或在进入11月后无矿可出，在每年的11月-次年4月份，菲律宾镍矿主产地苏丽高地区进入雨季，镍矿出口主要由三描礼士以及塔威塔威地区形成补充。那么到年底若塔威塔威地区镍矿出货量下降，在11月份后国内或将面临镍矿供应紧缺风险。第二、菲律宾地区镍矿品位低于印尼，我国自菲律宾进口镍矿平均品位仅能达到1.5%左右，尽管菲律宾方面官员表示2020年菲律宾将加大镍矿出口量，但受矿石品位较低影响，后期国内高镍铁和镍金属量将明显下滑。
另一个问题，大家都知道印尼再次颁布禁矿政令，旨在加大其国内镍冶炼产能投放，并将在今后以出口镍铁、红土镍矿湿法冶炼中间品、不锈钢为主。那么2020年印尼新增镍铁产能，能否弥补国内镍铁供应缺口呢？经过我们测算，由于今年国内镍铁产量增长迅猛，2019年或将将达到58万金属吨，假如2020年印尼禁止镍矿出口，中国NPI产量回到由菲律宾矿为主的状态，中国NPI产量或将下降至48万金属吨。2018年印尼NPI产量为26.5万吨，预计2019年将增至38万吨。乐观推测，2020年印尼禁矿后，其本国的镍铁冶炼项目必将迎来高速发展，2020年产量或将增至55万吨。由此推断中国NPI的产量下降基本上或能印尼的增量所弥补。
但是除了镍铁增量，近两年全球不锈钢产能亦处在高速增长阶段，尤其印尼地区不锈钢项目若顺利投放，2020年全球不锈钢产量增幅将明显大于镍铁产量增幅，行业预计明年原生镍供应缺口或在10万金属吨附近。 因此总结以下几点：1、印尼禁矿后镍铁产能投放加速速度，或将对国内镍铁缺口形成补充。但由于不锈钢应用领域拓宽，不锈钢产量高速增长，原生镍供应或将在2020年出现短缺。2、LME镍库存连续下降，全球精镍库存较2014年减少一半以上，后期全球精镍去库存步伐或将继续加速。3、镍价反弹至18000美元附近，全球镍矿山基本均恢复盈利，关注前期退出市场的传统硫化矿山能否回归市场并形成补充。
印尼禁矿一事已基本被市场消化完，后期来看，首先今年年底以前印尼将继续加大镍矿出口，国内镍矿供应仍为充裕。国内不锈钢库存连续攀升，不锈钢市场运行疲弱是不争的事实。本月钢厂迟迟未出高镍铁招标价，市场散货成交价也主要集中在1120-1140之间，与精镍价差已扩大至300元以上。钢厂目前对于原料接受度较低，调涨出厂价也仅是被动跟涨为主，现货交投跟进实为乏力。因此需关注钢厂后期是否开始减产去库。利多出尽后需谨防伦镍高位回落风险。但在精镍低库存因素扰动，菲律宾镍矿不确定性以及不锈钢产量增长的背景下，未来几年镍价或仍将以较强姿态呈现。
责任编辑：陈修龙
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