最近两天PTA市场交投异常活跃，价格剧烈波动，周四所有合约成交总量突破900万手，主力1909合约突破800万手，多个合约触及跌停。本周五个交易日内，前两天涨停，周三从大涨到大跌，盘中出现超400元/吨的宽幅波动，周四跌停，市场多头气氛快速降温，周五延续大跌，期价回到上周五的水平，6000元/吨以上的价格似乎只是梦一场。从基本面看，PTA目前依旧是处于现货阶段性紧张，聚酯涤丝低库存、高开工的较好的格局中；但随着PTA价格的快速上涨，加工费迅速扩大，下游跟涨乏力，利空显现。
PTA和聚酯环节较为健康
6月份，国内PTA装置不约而同“因故”短停，导致PTA的月度产量较预期下降，6月份小幅累库2万多吨。7月份，福化450万吨PTA装置确定在7月初检修，主要因其上游PX装置检修，下游PTA原料断供。根据目前消息，其PX装置于6月20日停车，计划检修40天，则重启时间应该在7月底，如此推算其450万吨PTA装置也将在7月底重启。因此，如果其他装置不停车，7月份PTA的供应在380多万吨。同时，下游聚酯开工率在6月底达到92%以上，但目前聚酯厂库存水平普遍偏低，装置继续维持生产的可能性较大，但因PTA价格剧烈波动，且销售明显下滑，部分工厂有减产停产计划，因此聚酯的整体负荷可能会有所下降。理论上推算，聚酯的负荷维持在90%以上时，其他PTA装置不检修的话，PTA会小幅去库。因此，7月份PTA和聚酯环节的状态依旧较为健康，但PTA加工费扩大到2400元/吨的水平时，远远超出市场预期，继续看涨的空间受到限制，天量的成交和不断增长的持仓量，也从资金面上不断积聚风险。
上游原料和终端消费存风险
恒力PX装置投产时，PX价格一度大幅下跌，PX-石脑油价差被快速压缩，直至亏损。但之后，由于大量装置检修，PX价格获得支撑，利润得到修复，如今PX-石脑油价差在330美元/吨附近。消息显示，中化弘润80万吨PX将在7月投产，海南炼化100万吨及恒逸文莱150万吨新产能将在8-9月份投产，PX将会面临新一轮的投产压力，因此对PTA价格会有拖累，为潜在利空之一。
终端织造企业从5月底开始抄底，至6月底已经将聚酯厂的涤丝库存搬到了织造厂，主要原因是涤丝价格便宜。据CCF了解，下游加弹和织造厂的原料备货少则半个月，多则一个月甚至更多，同时吴江、海宁等地织造厂的坯布库存超过前两年同期的水平。随着价格的持续上涨，三季度的订单也会陆续下达，但目前看订单情况并未向预期的方向发展。下游加弹和织造环节的大量原料和成品库存成为重要的风险所在。
综上所述，PTA7月份的供需面依旧较好，聚酯环节低库存的状态可以令装置维持在较高的负荷水平。但近期价格快速拉涨，超高利润过度透支利好引发情绪上担忧，同时资金大量涌入，成交不断创下天量，可见资金面分歧较大。期间流传的举报信成为引发行情转折的重要导火索，但归根结底是脱离市场基本面的非理性上涨的理性回归，在成本面可能出现利空拖累及终端消费并未及时跟进的前提下，PTA多头的狂欢过于忘形。后市看，PTA价格调整难免，但7月份的供需面依旧较好，因此预期不会持续下跌，调整后继续维持偏强震荡的可能性大。四季度，随着新的PTA装置投产，加工费将逐渐压缩，PTA迎来新一轮集中投产周期。
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责任编辑：张瑶
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