李宗平：全球量化对冲新趋势

　　新浪财经讯 3月15日，资管网和直达国际共同主办的 “第六届（2019）中国资管精英大会”在深圳举办。

　　3月15日下午，分论坛一：“衍生品时代——量化对冲新机遇“开幕，上海龙龟投资管理有限公司总经理李宗平发表主题演讲《全球量化对冲新趋势》。

　　以下为部分文字实录：

　　李宗平：首先感谢主办方给这么好的机会，第一次作为第一位作为演讲嘉宾讲这个主题非常有压力，讲一下全球量化对冲新趋势，特别是在最近两年很多新的变化，特别是去年年底到今年。

　　讲一下新动向，相互渗透。相互渗透大家清楚金融科技的话不管在国内国外是一个金融+科技的，我最近做过一个研究，中国排名靠前的大概10家量化对冲基金公司股权结构下面都有科技公司，换句话说，现在的量化对冲基本上就是金融服务业+AI的组织结构。

　　另外，QFII的额度，前增加到3000亿，这个数据公布的时候，我就清楚哪一个进来了，没有想到行情来得太快了。第二QDII的互通往来，去年华为产品的包括一直想通过香港在做一些境外市场，但是有一些原因，支持起来很困难。

　　这里面介绍两个，一个是桥水全天候的中国私募基金，还有“贝莱德”的事情，他们跑出沪深300，后面还有一张图中国的信用机构比沪深300还要惨。业绩评价的新标准，为什么拿这张PPT，因为我从业很多年，以前的三方机构，机构比较稀缺，现在这种评价机构越来越多，在评价对冲基金的话有一点公允，大致罗列下来有一些比较，还有一个平均水平，对基金的考核是基金网的这种，还有流派，量化对冲基金对于基金经理人的要求是非常高的。

　　这里面我想给大家表述一下是在对冲基金领域，这个流派好像还有一些差异性，这个差异性有两个，一个就是券商，还有一个私募派，我的公司大部分都是从芯片转过来的，都是工科生，我们的人才都是自己培养出来的，包括券商出来可以看得出来，券商派和私募派几乎都是持平的。这张图是2014年的总体业绩表现，大家可以看到，去年的时候管理期货是5%最好的收益率，今年好像特别是一季度差强人意，大家可以看到这个股票也不是我们想象那么好。

　　我想说的是管理期货在2014年到2015年的时候，几乎它是一个正收益，平均下来收益还是比较好的，相比起来的策略，不管稳定性还是客户的满意度上，我觉得应该是比较好的一个类比。

　　有两个要说的管理期货追求阿尔法收益，这一个多月股票的行情，很多产品增加一倍或者是60-70%，但是实际上很难区别主动选股的能力或者是择适的能力。

　　我们去年比较下了，去年选公募或者是私募前10的做了一个比较，如果以衍生工具做指数增强有一个什么效果，因为公募在衍生工具的趋势性，所以可以看得出来，比较好的一些私募基金指数类的一些产品，当然有一些可能是没有办法完全隔离出来，有一些100指数或者是300指数或者是50指数，我们可以做一个参考，是什么参考，在私募基金做的比较好量化对冲基金，因为工具的灵活性，有一些合规上的要求，持股比例上的要求？相比大盘的增量要比公募好一些，数据大概是这样的，我测算下来的话公募基金和对标相应的指数增强大概是在5-6%左右，私募基金增强比例大概在8-10%，去年增加了两个，有一个二号期权，我们用CTA做了增强，CTA加上期权做增强的话，我们没有怎么亏，大概增强了10点几。

　　在最近比较火是收益互换，我为什么改了叫权益互换，我们发现做市场太难做了，不是我们的强项，我在琢磨一件事情，如何把事情琢磨好呢？有一个数据可以跟大家分享，2018年6月大概规模的话，是1600亿的总规模，仅仅八分之一左右投向资本市场，持仓大概20亿，大概占了投向的1/10，70%的资金是闲置的，过去是闲置资金去买国债或者是货币基金，大家可以看一下这个体量，有什么办法把存量的钱给盘活。我在想，我们的FOF的体量远远超过200亿，最近FOF在这两年的平均收益率是多少？比信托好是最好的，但是比信托好有一点难度，比信托固收低，能不能大于期货收益率，如果大过的话，剩余的资金可以投到FOF。客户到手的回报13-14%，客户的满意度会极大提升，站在客户的角度，冒10%的风险或者是20%的风险，换过来不如信托的收益率，签一下好的，和策略互补，他们的优势和我们的优势互补一下，形成一个1+1大于2的成效。客户为什么要投主动管理能力强，看重这个市场，就是因为主动管理能力，因为主动管理能力需要大量的投业的人员，就是一个简单的数据，后来想一下还不算2.5万亿整体的私募的体量，20万亿的比例这个是多少？太不可思议，我们投入大量的人力和物力，我们测算过的容量也没有什么问题，但是客户的认可度，客户的认知或者说客户的满意度不满意就很难，我们提供的需求和它的需求，供和给是不匹配的，特别是最近习大大在讲金融供给侧改革，这一块行情飞速起来，我们也在反思，我们和同行去研究，这到底能不能成事。

责任编辑：李铁民