国际期货蔡婧:避险需求大增 资金大量流入贵金属板块

　　新浪财经讯 1月12日，由中国国际期货股份有限公司举办的中期国际论坛——2019年资本市场年度策略会，在北京中国中期大厦隆重举行。中国国际期货蔡婧出席并发表演讲。

中国国际期货蔡婧

　　蔡婧表示，从货币及避险需求分析贵金属在2019年的投资机遇，可以肯定的是2019年金银市场将会有一轮不错的上涨，甚至极大概率地或将重启贵金属的一轮牛市。多家投行在2019年度的投资策略中提及看好贵金属的表现。在2019年定会有大量资金流入贵金属板块。

　　2019年黄金大概率会出现震荡偏强的走势，高点有望突破320元/克，甚至可能触及340元/克；低点可能在260元/克附近。操作上建议当金价回调至280元/克以下即可进场、稳健投资者可以等待金价回调至275附近进场，目标330一线，止损265元/克．

　　2019年白银大概率震荡上行，我们称其为有回落的上涨趋势，预计COMEX银运行区间14.2 -17.1，沪银的运行区间3450-4350。沪银推荐3500附近布局多单。

　　以下为文字实录：

　　主持人：中美贸易争端悬而未决、欧美经济面临下行风险，外部环境可谓错综复杂，在这样的背景下，有色板块哪些品种会有较好的表现？尤其是贵金属作为重要的避险资产，是否会迎来牛市行情？

　　蔡婧：贵金属板块自2013年开始，波动幅度减弱，投资者逐渐对金银的投资失去了兴趣。守得云开见月明，我们认为2019年贵金属板块必将熠熠生辉。贵金属是我们年报大类资产配置当中优先推荐的品种之一。主要逻辑在于贵金属其独有的货币及避险属性：

　　一方面，2019年外部环境将波动较大，中美关系的再调整会引发许多波澜，料将频繁形成市场冲击。全球地缘政治风险也可能将更加剧烈。尤其是欧洲和中东地区风险。欧洲地区需关注英国脱欧问题及欧盟内部等多个不确定事件。在经过2018年的反反复复滞后，目前英国脱欧问题依然没有明确的前景。虽然特蕾莎．梅渡过信任危机大大降低了英国无协议脱欧的风险，但是几乎并没有降低市场对英国脱欧前景不明的悲观情绪，也没有提升市场对英国脱欧能够妥善解决的信心。目前英国关于脱欧依然处于一种较混沌的状态。同时，欧盟的各个政治体也问题众多，德国在默克尔决议放弃连任机会之后，2019年政坛可能正式进如“群雄逐鹿”的状态；意大利预算问题令其余欧盟的关系险些破裂、再度疏远。中东地区在2019年很可能延续2018年的乱局。美国从叙利亚撤军并不代表其放弃在中东搅和，反而可能意味值其想要集中力量对付新的目标 – 伊朗。美国与伊朗直接热战的可能性不大，但制造伊朗国内叛乱的可能性很高。此外，中东还面临美沙问题、美土关系以及也门问题等。这些事件都将牵动市场神经，如果风险在2019年得不到缓和，将提升贵金属的避险需求。

　　另一方面，2019全球经济面临增速变缓的困境。世界银行指出，未来十年将是自上世纪90年代世行开始收集相关数据以来经济潜在增速最慢的十年。我们判断，2019年美国经济弱势会更加明显，相对下行的概率较大，美联储加息立场将更加放松而不是收紧。具体而言，我们年报预测美元指数可能在2019年1季度下探至95附近，这个在近几个交易日已经实现了。2季度需视美国经济和政策变化，有可能进一步跌至91附近，也有可能回升。全年的低点较难触及2018年的最低点88附近，但整体运行区间会较2018年低不少；全年高点应出现在1季度或3季度，大致在97-98之间。因此，对于与美元极具负相关关系的金银，则将构成重大利好。

　　我们刚刚重点从货币及避险需求分析贵金属在2019年的投资机遇，可以肯定的是2019年金银市场将会有一轮不错的上涨，甚至极大概率地或将重启贵金属的一轮牛市。多家投行在2019年度的投资策略中提及看好贵金属的表现。在2019年定会有大量资金流入贵金属板块。

　　下面我们分析具体品种的投资机会：黄金运行逻辑95%受其货币金融及避险属性影响，5%受其商品属性影响。前者与美元指数的反相关性很高，刚才已经说了2019年美元指数会下降。后者则与投资者恐慌情绪呈正比，刚才也说了2019年的风险冲击会较频繁，而且许多风险的来源是美国，会削弱美元资产的避险价值、强化黄金资产的避险价值。另外，黄金的供需及生产成本也对金价形成支撑。矿产金的完全成本均值约在 1220美元/盎司附近，另外，央行黄金储备逐年增加，投资需求有望助推金价。因此，2019年黄金大概率会出现震荡偏强的走势，高点有望突破320元/克，甚至可能触及340元/克；低点可能在260元/克附近。操作上建议当金价回调至280元/克以下即可进场、稳健投资者可以等待金价回调至275附近进场，目标330一线，止损265元/克．

　　最后我们分析下白银。很多机构或投资者并未留意到2019年白银的投资机会。我们理了从上世纪80年代至今的贵金属几轮牛市。看到近四十年无论是贵金属的大牛市还是小牛市，白银的涨幅都远高于黄金。因此，我们推荐关注2019年的白银投资机会。白银的价格运行逻辑50%受其货币及避险需求影响，50%受其商品属性影响。这里我们从商品属性重点分析下2019年白银的供需。

　　目前2018年年度数据还未公布，但是从2018年各月度的全球矿银产量数据，我们可以得出矿产银产量增速下降明显，供给或将进入紧缩阶段同时，从2013年开始，白银连续5年处于供不应求的格局。按照生产成本来核算，最新的资料显示秘鲁等主要矿银生产国地方政府欲抬高贵金属矿产的价格，新矿山的拿矿成本在2019年提高约1.5美元/盎司。同时叠加矿银产品流深加工工艺成本的提高，白银的生产成本在2019几乎肯定提升，对银价构成支撑。

　　总体来看，2019年白银大概率震荡上行，我们称其为有回落的上涨趋势，预计COMEX银运行区间14.2 -17.1，沪银的运行区间3450-4350。沪银推荐3500附近布局多单。

责任编辑：吴化章