沪铜夯实底部

　　现货端惜售明显

　　沪铜经过两个月的横盘整理，有望迎来反弹曙光。

　　10月以来，大宗商品普跌。文华商品指数大跌12.45%至148.56点。橡胶大跌16.86%，铁矿石大跌17.06%，豆粕大跌16.74%。铜价却表现出非同一般的“抗跌性”，伦铜价跌幅仅为6.6%，沪铜价跌幅不到5%，而同为有色系的镍却大跌17.66%。与其他商品相比，铜价“抗跌性”强，夯实了后期价格反弹的基础，同时，技术面上底部形态逐步显现。

　　供应端紧张

　　今年供应端紧张一直没有得到缓解，主要表现是交易所库存不断下滑。截至11月30日，LME铜库存自今年的最高点下滑了65%，上期所铜库存下滑了57%。

　　“废七类进口政策”实施，加剧国内供应紧张。生态环境部取消贸易企业进口废七类的许可，减少核定进口量以及提高废铜价进口标准等，使得废铜进口量大幅减少。海关数据显示，前9月废铜累计进口量约为180万实物吨，同比下降35.01%；受环保政策影响，废铜拆解成本提高。

　　今年以来全球电解铜供应收缩严重。全球铜冶炼厂检修、停产以及意外减产事件频繁，影响了铜的供应。老旧矿山随着铜矿品位的下降，其产量下降，如今年智利国营铜业公司其前9月产量下降了3%至120万吨。

　　环保趋严，影响铜矿的产量。如codelco计划12月检修60~80天，以达到严格排放标准，印度40万吨铜冶炼厂产能和欧洲最大的铜冶炼厂Aurubis AG位于汉堡和Luenen的工厂将不定期维护停工。调研显示，2019年铜炼厂将迎来检修大年。

　　现货商挺价意愿强

　　尽管下游需求表现乏力，但现货处于高升水状态。国内市场，长江现货每日现货维持近200元左右升水。近两周，LME现货铜价较3月期铜价升水涨至每吨42.50美元，而两周前仅为14美元。可见现货商挺价意愿强，铜价低迷的同时，市场惜售心理也较为强烈。

　　11月28日美联储主席鲍威尔表示，美国实际利率接近中性利率，市场普遍解读这意味着美联储加息进程提前结束，有市场预测认为明年加息次数或降至2次，甚至不排除明年年中美国加息提前结束的可能。随着2019年加息次数的减少，美元可能走弱。

　　截至11月27日，最新CFTC持仓报告显示，基金净多头持仓为10692手，11月20日基金净多头持仓为12602手，净多头持仓连续两周超过1万多手，持仓结构表明市场看涨情绪有所升温。

　　综上所述，随着中美贸易摩擦暂时缓解，在铜价自身偏强的基本面支撑下，沪铜后市仍然看好。

　　（作者单位：民生期货）

责任编辑：吴化章