如何看待全球糖价缺口

原标题：如何看待全球糖价缺口 来源：期货日报

生意社09月27日讯

　　目前市场对2019/2020榨季的缺口预估为400—600万吨，缺口主要由亚洲减产特别是印、泰两国以及欧盟减产贡献，市场预计巴西2019/2020榨季将会增产。

　　即使出现缺口，主产国可以通过释放庞大的库存弥补缺口，缺口只是充当了底部存在的可能理由，但无法支持价格的上行。根据CZARNIKOW的数据，目前全球贸易流仍处于过剩趋势之中，预计在2020年二季度达到顶峰。那或许是一个未来9至12月的极限位置，或许能触及极限价格，又或者是启动上行的时间点。

　　市场盼望压力留在当下，希望留给未来，压力平摊并不利于价格上行过程的流畅性。主流机构延续2020/2021榨季的缺口预估是基于低价对供应挤压的判断，核心是亚洲收购价以及巴西制糖比例的下调。

　　2019/2020榨季与2015/2016榨季不能趋同类比，即使同样是连续过剩的第一个缺口年度—Kingsman数据显示2015/2016榨季全球缺口637万吨，2019/2020榨季缺口418万吨。

　　2015/2016榨季印度向全球出口仅156万吨，而2019/2020榨季它的目标是600万吨，因其新季期初库存达到创纪录的1420万吨，占其年消费的55%，印度一国出口即可将全球推向贸易流过剩，如果它能全部实现的话；2015/2016榨季泰国同比缩减了30万吨出口，预计泰国在2019/2020榨季的出口不会因减产而缩减(同比增加100—150万吨)，因2018/2019榨季库存大量沉淀。亚洲两大主产国在2019/2020榨季都会呈现减产量增出口的格局。

　　据路透今年9月中旬的新闻报道，巴西糖和乙醇行业的大型公司正在投资以扩大生产生物燃料产能。根据Unica的技术总监说法，巴西多家糖业集团正在其一些工厂建造新的蒸馏装置，以便明年能够生产更多的乙醇。这一现象在2018年已经出现，当时包括Biosev BSEV3.SA和Usina Coruripe在内的数家公司投资扩大乙醇生产能力。

　　目前巴西乙醇的边际回报率已经触及极限。如果没有新增产能，短期继续大幅压低制糖比例的概率很低。2018年包括中粮巴西的多家巴西糖厂都增加了乙醇的储能，今年四季度要确认更多的乙醇产能落地，以便确认明年制糖比例的继续下沉，进而抵消甘蔗增产给二季度供应带来的压力。

　　市场对巴西2020/2021榨季(4月—3月)甘蔗增产预期较为统一，引发甘蔗增产的动力来自乙醇收益，有机构已将2020/2021榨季巴西中南部甘蔗产量指向了6亿吨之上的历史峰值区间。巴西机构Agroconsult预计2020/2021榨季中南部甘蔗产量5.97亿吨，同比增加0.12亿吨，Bunge预计2020/2021榨季巴西糖产量为2860—2960万吨，增产因甘蔗增产。

　　(文章来源：期货日报)