博时黄海峰:债市处于温和牛市看好优质中短端信用债_新浪财经

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　　新浪财经讯近期，货基收益率全面下降，市场不确定性情况下，债券基金受到市场热捧。新浪挖掘基对博时基金债券基金经理黄海峰进行专访。他管理基金资产规模610.05亿（截止2019年9月30日），其中博时裕腾纯债（002354）任期2年143天回报15.49%（截止2019年10月25日），博时安盈债券A类和C类过去一年排名同类第一、第二（数据来源：银河证券，截至20191025）。他表示，对于希望获得比货基更高收益，同时对资金使用效率及安全性要求不是过于严苛的投资者，短债基金是货基的良好替代。

　　14年从业经验，他最喜欢的一句话：“要想游得快，借助潮汐的力量要比用手划水效果更好。”展望后市，站在当前时点看，他认为，债券市场处于温和牛市，但由于绝对收益率处于历史低位，在逆周期调节政策下容易出现震荡反复。特别是中短端品种，受益于持续宽松的流动性环境，绝对收益率水平可能持续处于较低水平。中短债产品除了相对稳定的票息收益外，还可能获得中短端收益进一步下探带来的资本利得。

　　嘉宾简介：黄海峰先生：中国籍，南开大学经济学学士，多年证券从业经历。2004年起先后在深圳市农村商业银行、博时基金、银华基金、大成基金工作。2016年9月再次加入博时基金管理有限公司。现任博时安心收益定期开放债券型证券投资基金、博时裕景纯债债券型证券投资基金、博时裕新纯债债券型证券投资基金、博时裕发纯债债券型证券投资基金、博时裕腾纯债债券型证券投资基金等多只产品基金经理。

　　市场篇：对债市持谨慎乐观态度看好优质中短端信用债

　　黄海峰认为目前经济基本面较弱，货币政策偏宽松的取向不会转变。债券市场处于温和牛市，但由于绝对收益率处于历史低位，在逆周期调节政策下容易出现震荡反复。看好中短端品种，其除了相对稳定的票息收益外，还可能获得中短端收益进一步下探带来的资本利得。

　　近期债市有些小幅调整，对于后市看法 —— 在实体需求收缩、经济下行压力明确，流动性相对宽松，全球避险情绪高涨、政策面偏鸽的大环境下，我们对债市持谨慎乐观态度。首先，本轮逆周期调控对地产板块保持了极强的定力，融资渠道全面收紧对地产投资产生较大压力；制造业投资低位徘徊，基建投资在不新增隐性债务前提下，难以全面发力，更多是“托而不举”的效果。外围方面，全球主要经济体PMI下滑不止，避险情绪高涨，全球负利率资产超17万亿美元，为应对经济压力，多个经济体下调基准利率，美联储年内有较大概率继续降息，国内货币政策有宽松空间。中国无风险利率相比具有一定吸引力。

　　货币政策方面，在内外压力下，大概率维持相对宽松的基调，央行关注点更多还在经济基本面，短期不会有明显转变。但需要注意的是，专项债新政表明决策层还是希望用积极的财政政策托底经济，后续不排除有新的政策出台，从而抬升市场风险偏好，对债券市场形成制约。

　　四季度需要关注的风险点有：地方债大幅扩容，导致债市供给增加和风险偏好提升；CPI超预期上涨对货币政策空间造成制约。

　　迈入四季度，在投资方面的展望 —— 从基本面角度，主要拉动经济的依旧是地产和基建，制造业投资疲弱。随着政治局会议重提“房住不炒”，后期地产销售预计会有所下滑；同时，在汽车消费拖累下，社会消费品零售总额也将有所回落。外部局势扰动波折反复，进出口走弱给经济带来较大不确定性。

　　从流动性角度，央行根据基本面做相机抉择，考虑到近期经济下行压力有所加大，同时“降低融资成本”目标明确，短期来看，宽松方向不会发生变化。另外，随着全球经济走弱、各国进入降息周期、中央重提“6个稳”，宽松政策有可能继续加码。

　　综上，我们认为目前经济基本面较弱，货币政策偏宽松的取向不会转变。债券市场处于温和牛市，但由于绝对收益率处于历史低位，在逆周期调节政策下容易出现震荡反复。收益率曲线中短端受流动性和配置需求推动，波动性会明显小于长端，具有良好投资价值。

　　接下来哪类券种将更有投资机会 ——综合来看，整体基本面及货币政策对债市仍较为有利，特别是中短端品种，受益于持续宽松的流动性环境，绝对收益率水平可能持续处于较低水平。

　　中短债产品主要投资于优质中短端信用债，受益于持续宽松的流动性环境，产品风险相对可控，除了相对稳定的票息收益外，还可能获得中短端收益进一步下探带来的资本利得。

　　基民解惑篇：短债基金是货基的良好替代选择短债基金需关注两方面

　　黄海峰表示，对于希望获得比货基更高收益，同时对资金使用效率及安全性要求不是过于严苛的投资者，短债基金是货基的良好替代。他还和投资者分享了选择短债基金秘籍，投资需者关注两方面：一是组合的收益表现；二是组合的稳定性。

　　货基收益持续走低，短债基金可以替代货基？——由于短端收益率的持续低迷，货基收益率已全面降至3%以下。短债基金与货基相比，其投资范围更广，在久期、杠杆上的限制也更小，因此，长期看，收益率也略优于货基。在风险特征上，不同于货基，短债基金采用的是市值法估值，因此在市场大幅波动时，可能出现亏损。但由于短债基金久期短、回撤可控，产品风险也明显小于股票基金及普通债基。所以，对于希望获得比货基更高收益，同时对资金使用效率及安全性要求不是过于严苛的投资者，短债基金是货基的良好替代。

　　采用一定封闭期的产品运作模式以后会是基金圈的常态？ —采用有封闭期的运作模式，优势在于组合规模稳定，在实际组合运作中，可以降低组合规模波动带来的冲击。在资产端可以适度下沉资质，配置流动性略差但是绝对收益率较高的资产，从而给投资人相对更高的回报。开放式基金与封闭式基金在流动性、收益预期上有明显区别，可以给不同投资需求的投资者更多元化的选择。

　　在投资债券上，有什么公开秘籍可以分享——对于短债基金，投资者关注的：一是组合的收益表现；二是组合的稳定性。因此，一方面需要在风险可控的前提下，挖掘绝对收益较高的资产，提升组合静态收益；另一方面，要对市场可能的风险和持仓债券的信用资质变化保持高度警惕，及时调整组合持仓。在收益与风险间寻找最适合组合的均衡点。

　　产品篇：博时季季享三个月持有期债基有两大特点控风险前提下最大化组合收益

　　黄海峰表示，与普通债基相比，博时季季享三个月将充分挖掘中高评级优质信用债投资机会，尽量利用好杠杆空间，同时，为控制组合波动和回撤，投资组合的平均剩余期限控制在2年以内。总而言之，在控制组合利率风险、合理管理信用风险的前提下，最大化组合收益。

　　博时季季享三个月持有期债券基金特点——与普通债基相比，季季享主要有以下几个特点：1）久期短。产品组合久期上限2年。因此，产品风险相对一般债基更小。2）设置了3个月持有期。资金申购前三个月为锁定期，3个月后则可以自由赎回。相对市场上的定开基金更灵活。

　　为什么设有三个月最短持有期 ——最短持有期的设置主要是为了使组合规模相对更稳定，申赎规模可控，从而减少组合规模大幅波动带来的流动性冲击，使得产品表现更稳定。

　　博时季季享三个月持有期债券基金与定开债基相比，有哪些不同——季季享的三个月持有期与一般的定开债基是有本质区别的。一般的定开债基开放期与封闭期是确定的，只有在开放期才能做申赎。一旦开放期未操作赎回，则产品进入下一个封闭期，直至封闭期结束才能赎回。而季季享的持有期是针对每笔申购资金，前三个月为锁定期，无法赎回。锁定期过后则每个交易日均可自由赎回，相当于普通开放式基金。其灵活性远高于一般的定开式基金。

　　就投资策略而言，四季度在具体操作方面将怎么做 ——博时季季享三个月持有期债券基金总体策略上，将充分挖掘中高评级优质信用债投资机会，尽量利用好杠杆空间，同时，为控制组合波动和回撤，投资组合的平均剩余期限控制在2年以内。总而言之，在控制组合利率风险、合理管理信用风险的前提下，最大化组合收益。

　　博时季季享三个月持有期债券基金如何控制基金回撤 ——季季享的组合久期会控制在2年内，低于一般的债券基金，受市场波动的影响也相应较小，从组合属性上就是一个相对低风险的中短债组合。另外，我们在实际操作中，也会对密切关注基本面、货币政策等因素的变化，特别是对短端利率的走势做一定的预判。若预期短端市场有上行风险会提前降低组合久期与杠杆，减少利率上行对于组合的影响，控制回撤。

　　个人篇：基金经理最重要的是平衡好风险和收益

　　黄海峰最大的性格特点是沉着冷静、处事周全，最喜欢的一句话：“要想游得快，借助潮汐的力量要比用手划水效果更好。”14年从业经验，他认为投资最重要的品格是，进攻的时候要想着防守，防守的时候要想着进攻。

　　您最大的性格特点 ——沉着冷静、处事周全

　　您最大的业余爱好——羽毛球

　　您最爱看的书或者电影——《幸福终点站》

　　最欣赏的投资人物 ——巴菲特

　　您最喜欢的一句话——要想游得快，借助潮汐的力量要比用手划水效果更好。

　　平常如何缓解压力 ——运动、阅读

　　做好基金经理最重要的是——平衡好风险和收益。

　　14年的从业经验，您认为投资中最重要的品格是——进攻的时候要想着防守，防守的时候要想着进攻。