以旧换新政策进一步落地 家电及汽车需求有望释放

7月25日，国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》（下简称“《措施》”）的通知，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，家电、汽车等相关行业有望在政策催化下释放增量需求。

具体来看，《措施》直接向地方安排1500亿元左右资金用于落实包括家电产品以旧换新在内的六条支持政策，对冰箱、洗衣机、电视、空调、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电给予15%-20%（根据能效略有差异）终端零售价格的补贴，部分领域按照9：1的比例实行央地共担。我们认为本次政策补贴总金额与单台补贴的比例均较大，超出市场此前预期，在今年6月内需下行、市场预计下半年家电需求也具有不确定性的背景下，本次政策支持有望对大家电内需行业起到托底作用。在中性预期下，下半年大家电行业有望实现大个位数增长，实际拉动效果可观察消费者对补贴的反馈情况。

汽车方面，在乘用车领域，《措施》规定针对报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日(含当日)前注册登记的新能源乘用车，补贴标准提高至购买新能源乘用车补贴2万元（原为1万元）、购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴1.5万元（原为7千元）。本次政策对乘用车的补贴额度翻倍、新能源车边际新增补贴额高于油车，我们认为有望激发具备性价比优势的新能源车型的购车需求。

在公交车领域，《措施》支持更新车龄8年及以上的新能源公交车及动力电池，平均每辆车补贴6万元。我国公交保有量存在老龄化问题，此前受地方财政制约，销量处于历史底部区间，本次补贴的发放或将有利于地方政府更新新能源公交车，中长期来看，国内公交销量或有翻倍空间。

在货车领域，《措施》对报废并更新购置符合条件的货车平均每辆车补贴8万元，无报废只更新购置符合条件的货车平均每辆车补贴3.5万元，只提前报废老旧营运类柴油货车平均每辆车补贴3万元。目前国内重卡均价约在30万元，3-8万元的单车补贴金额可占到总车价的10%-23%，且对“无报废只更新”和“只报废”两种情形也有补贴，政策对重卡的单车补贴金额和覆盖范围均超预期。重卡板块此前受5-7月淡季销量表现一般、重点公司管理层调整等短期利空扰动，股价已调整较多，我们认为本次政策的大力支持有望拉动重卡年内销量，板块也有望迎来估值修复机会。

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