探索好基会 | 2024下半场，关注核心资产

在2024上半年，受益于新“国九条”出台、外资再度关注中国蓝筹等关键因素，以中证A50指数、沪深300指数为代表的核心资产跑出了相较中小盘股更强的相对表现，再度展现出震荡市中的韧性。

数据来源：Wind，截至2024.7.20；指数的过往表现不预示未来。市场有风险，投资需谨慎。

以此为契机，浦银安盛推出具有鲜明大盘龙头风格的全新产品——浦银安盛中证A50指数增强基金，通过量化模型方式对指数进行跟踪并追求表现增强，帮助投资者布局高股息、高质量、高ROE的A股优质资产。

随着2024年下半年拉开帷幕，A股投资再度面临新的机遇和挑战：一方面，行业板块之间表现分化，红利与科技行情可圈可点，而消费、医药等传统板块持续下行；另一方面，宏观的数据有喜有忧，中报披露期到来，下半场的布局即将进入关键时刻。（本文提及的行业仅作举例展示，不构成任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。）

作为探索好基会系列的第四期，我们邀请到了浦银安盛指数与量化投资部罗雯，带我们一起解析A股震荡市投资思路。

浦银中证A50指数增强基金经理

罗雯

01

近期A股市场的行情再度进入震荡格局，背后主要有哪些原因？

我认为近期市场的表现是基本面与市场行为共振的结果。

基本面上，市场对出口和消费端潜在放缓的担忧是主要原因。而反映在市场行为上，可以看到投资者抱团现象更为明显，尤其是在上市公司经营状况不明朗时。目前新增的资金大多来自风险偏好较低、追求稳定收益的保险资金，导致市场呈现哑铃型结构：

在哑铃的一头，红利类资产维持高位震荡，收益明显；而在另一头，科技板块，特别是端侧AI/消费电子方向也表现出色。这是因为中国制造在全球产业链中的重要地位，使得电子板块成为近期仅次于红利资产的成长板块。这种抱团现象和量能收缩表明投资者风险偏好低，市场整体表现空间有限，反映出市场处于较低位和投资情绪不高的状态。

02

6月大型企业的PMI处于荣枯线上方，而中小型企业处于荣枯线下方，您对这些数据有什么看法？

确实6月大型企业PMI为50.1，今年持续处于景气区间，可以说大型公司相对景气度更高，而中小企业PMI虽然目前处于荣枯线以下，但均较上月有所回升，呈现改善的趋势。（数据来源：Wind，截至2024.7.24）

综合来看，我认为尽管过去三个月的PMI数据出现回调，但6月份的数值与5月份持平，显示出一定的稳定性，和去年相比情况尚可。

值得注意的是，在所有PMI指标当中，新订单和新出口订单是最重要的指标。尽管新出口订单有所放缓，但仍处于扩张区间，这表明出口仍具较强动力。此外，财新的PMI数据反映外向型经济的积极度，最新数据显示51.8，同样表现良好。这些数据表明出口形势其实比预期乐观，近期港口吞吐量的数据也在支持这一观点。

在全球范围内，年初全球PMI数据较好，而最新数据为50.9，虽然仍处于扩张区间，但开出存在结构分化。欧洲和日本数据边际下滑，美国数据混杂，而新兴经济体PMI表现相对更好，所以出口产业链和“一带一路”国家的拓展对国内经济依然有一定支撑作用。

因此整体来看，尽管存在一些担忧，但我对经济前景并不悲观，还是有很多积极的因素存在。

（数据来源：Wind，截至2024.7.24）

03

在上半年，您开始管理一只大盘龙头风格指数增强基金，也就是浦银安盛中证A50指数增强。进入2024年下半场，您认为核心资产的投资机会还值得继续关注吗？

近期很多优质的核心资产估值已经再度进入比较具有性价比的区间，当前监管层的许多举措也是旨在创造一个更健康理性的资本市场，改善投资环境。

具体来看，监管上半年推出了新的“国九条”， 对上市公司的分红、回购、市值管理上做了较为严格的要求。近期证监会联合六部委发布了进一步做好资本市场财务造假综合惩罚工作的意见，提高了对财务造假的惩罚标准，这是一个积极信号，有助于市场的健康发展。此外，近期出台的关于转融通的限制和规范措施也是市场理性和全面监管的体现。

此外，从财务属性来看，随着近期市场调整，许多核心资产指数的整体估值回落，一些原本不属于高股息的公司其股息率也在上升，进入了红利投资者的视野。比如沪深300、中证A50的股息率都在提高。在当前高景气主线相对有限的市场环境中，具备红利属性的资产有望吸引保险机构等资金持续涌入。

此外，这些龙头的核心资产大部分存续上市时间都是超过一二十年以上，本身就是各个行业里面最优质的龙一龙二的代表，很多公司穿越了牛熊的周期，被机构进行过长期的跟踪研究，也是长线机构资金一直比较认可的品种。

04

在市场震荡的情况下，下半年投资还应关注哪些关键因素？

目前基于国内的经济活动表现，我们认为当前的经济活动回落趋势已经趋于稳定。进入暑期，旅游等消费需求旺盛，很可能三季度将有不少积极信号和数据出现。

此外，在大家最关心的房地产市场中，尽管新房市场复苏疲弱，但二手房交易活跃，尤其是在一线城市。这表明市场中存在真实的购房需求，政策刺激效果也逐渐显现。当前新入场的购房者大多是刚需型客户，反映出市场的潜在韧性。

近期随着中报披露期即将到来，上市公司的业绩情况将对权益市场表现至关重要。考虑到去年的基数和今年四五月份的状况，今年中报的同比改善信号可能较为明显。不过我们也可以看到，市场中各行业表现也会出现明显分化。一些产能过剩、产品价格下跌的行业的业绩会面临一些压力，而受益于出口和内需改善的行业，如家电和电子，其业绩同比增速就会比较高。

（以上提及的行业仅作举例展示，不构成任何投资建议，基金有风险，投资需谨慎。）

浦银安盛中证A50指数增强型证券投资基金成立于2024-05-31，风险等级为R3-中风险，业绩比较基准为

中证A50指数收益率*95%＋银行活期存款利率（税后）*5%，产品成立不满六个月，暂不展示业绩。

基金经理罗雯管理的同类产品业绩表现：

浦银安盛沪深300指数增强基金的风险等级为R3-中风险，基金A类份额成立日期为2010/12/10，A份额2023-2019年度累计净值回报分别为-7.37%、-23.75%、-2.02%、38.38%、43.75%，对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为-10.21%、-20.07%、-4.23%、26.68%、35.01%；基金C类份额成立日期为2023/8/28，暂无完整会计年度业绩。截至2024年2季报，基金A/C类成立以来净值增长率分别为72.08%/-3.25%，同区间业绩比较基准增长率分别为28.13%/-6.57%。历任基金经理：(2010/12/10-2022/11/11) 陈士俊， (2022/11/11至今)罗雯。

风险提示:基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则，勤勉尽责地管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。我国基金运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。了解基金详细情况，请务必认真阅读《基金合同》及《招募说明书》等法律文件。如需购买本基金，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评、并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。本资料中提供的意见与评述仅供参考，并不构成对所述证券的任何操作建议或推荐，依据本资料相关信息进行投资或行事所造成的一切后果自负。材料中的观点仅代表个人，不代表公司立场，不作为投资建议，且具有时效性，仅供参考。

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