富荣基金李延峥：半导体行业有望迎来业绩与估值的双击

日前，半导体行业吹响了回暖号角，多家半导体上市公司交出亮眼的业绩“成绩单”。截至7月21日，全市场有24家半导体上市公司发布了2024年上半年业绩预告，其中6家公司的净利润同比增幅超过500%。

业绩爆发、AI行业火热带来的需求刺激、以及消费电子的景气复苏等，都在不同程度的强化市场对半导体产业的关注。对此，富荣基金的基金经理李延峥认为，半导体行业有望引来业绩与估值的双击。

半导体行业有望持续修复

首先，估值端海内外政策环境有望共振。国内方面，7月21日发布的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》明确提出，“健全因地制宜发展新质生产力体制机制”，在产业方面聚焦科技自立与供应链安全。结合今年5月底国家半导体大基金三期的成立，国内半导体的支撑政策在持续发力。海外方面，美国新一轮总统大选在即，美国对国内半导体产业进一步制裁的不确定性在上升。结合国内外的政策环境，李延峥认为，半导体国产替代有望加速，行业的估值和情绪有望持续修复。

其次，李延峥指出，当前半导体行情的内核是公司业绩弹性的显现与下游消费电子成长空间的打开。在过去一年里，虽然国内半导体各细分环节基本面陆续见底，但由于库存的高企和下游的疲软，导致相关企业业绩向上的弹性不足。一方面，从二季度业绩预告来看，存储、SOC、封测以及部分手机芯片设计公司的单季度利润已接近2021年周期高点的水平，向上的周期弹性或已打开。另一方面，从未来2~3年中长期逻辑来看，AI创新开始加速向下游硬件终端渗透，今年或将是消费电子与AI结合的“元年”，AI创新有望缩短消费电子换机周期，带来相关半导体公司2~3年的成长逻辑。

下半年展望

李延峥表示，展望下半年，AI仍然是关注的大方向。AI细分方向的选择上，大模型迭代的节奏有放缓的迹象，如市场所期待的GPT-5在持续的延后，Open AI新发布的GPT-4O模型更多只是在语音的交互上有了提升。与之对应的是AI创新开始加速向下游硬件终端渗透，如行业巨头开始陆续发布AI pc和AI phone。结合估值空间和业绩弹性，在训练侧算力、存力的基础上，将新增看好消费电子和相关半导体方向。

消费电子看创新，李延峥指出，最近3~5年智能手机销量没有增长甚至持续下滑，一方面是国内需求的疲软，另一个更为深层的原因是手机没有创新，用户换机没有得到新的体验从而延长换机周期。与之对应的是智能手机中的折叠屏手机，在其重量、折痕和APP应用的持续优化下，最近三年在快速放量。

他表示，消费电子是供给创造需求的行业，技术创新是拉动行业增长的核心动力。今年二季度iOS18系统将AI与智能手机在底层系统中融合，有望让手机变得更智能，同时由于AI手机需要更高的硬件配置支撑，如更大的算力、内存，更好的散热等等，AI有望带来消费电子新的换机周期。

聚焦AI创新

然而，即便半导体行业基本面持续改善可期，仍不可避免短期股价回调的压力。叠加细分领域表现分化，需要长期的跟踪和筛选，普通投资者直接参与的难度较大。不妨把专业的事交给专业的人去做，在风险适配的前提下，选择科技相关主题基金来分享科技成长机会。

李延峥在管的富荣信息技术混合基金，是一支专注投资于科技赛道的主题基金，投资风格聚焦科技、成长，投资框架上按照确立的方向去布局，买有终局空间业绩趋势向上的公司。海通证券最新数据显示，富荣信息技术混合A最近两年业绩同类排名前4%①。

结合前述分析，李延峥目前将投资组合聚焦在以AI创新为代表的算力、存力和消费电子半导体方向，同时对于新产品、新技术的增量方向保持重点关注。他希望可以立足产业，踏实研究，做产业趋势的发现者。

注① 数据来源：海通证券-基金业绩排行榜，分类标准：强股混合型，富荣信息技术混合A近两年业绩同类排名分别为77/2505。数据截至2024年6月28日，评级发布日期2024年6月29日。

富荣信息技术混合A成立于2021年10月28日，R3（中风险）。基金经理任职期：郎骋成（2021.10.28-2023.12.13）、李延峥（2021.10.28-至今）。富荣信息技术混合A2022年-2023年的业绩及同期业绩比较基准为：-31.80%/-24.20%、13.26%/3.32%；富荣信息技术混合C2022年-2023年的业绩及同期业绩比较基准为：-32.07%/-24.20%、12.80%/3.32%。数据来源：定期报告，数据截至2023年12月31日。

②基金经理将根据证券市场情况的变化并依据基金合同的约定，灵活调整具体的投资策略。

风险提示：1、投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。2、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。3、基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。基金评价结果并不表示对基金业绩未来表现的预测，也不视作投资建议。4、本材料中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本材料所包含的信息或建议在本材料发出后不会发生任何变更，且本材料仅反映发布时的资料、观点和预测，可能在随后会作出调整。5、本材料中的资料、观点和预测等仅供参考，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。市场有风险，投资需谨慎。市场过往表现不预示未来。

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