行业研究的价值交大安泰-睿远基金“价值投资与基金实务课程”举办_新浪财经

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2024年度睿远基金投教基地-上海交大安泰“价值投资与基金实务课程”第二期正如期举行，继睿远基金董事总经理金宇开讲后，日前，结合学生实际，睿远基金研究员黄云昊就行业研究报告撰写进行了分享。

“一司一省一高校”

走进上海交通大学

据悉，“价值投资与基金实务课程”是由睿远基金投教基地特别支持的交大安泰研究生课程，2023学年正式启动，作为睿远基金投教基地“一司一省一高校”的系列课程之一，该课程也是推动投教纳入国民教育体系的一次课堂创新。

睿远基金投教基地“一司一省一高校”系列投教活动已在上海交大成功举办数场活动。本次“价值投资与基金实务”系列课程，旨在建立校企间多层次宽领域合作关系，推动投资者教育纳入国民教育体系，通过包括睿远在内的机构行业研究和投资一线实践的专业人士，指导学生学以致用，积极探索行业世界，努力将课堂所学与社会需求相结合，实现自身价值和社会价值的统一，这也将为学生未来从事金融投资行业打下深厚的基础，并受益终生。

据上海交大安泰金融专业硕士项目主任唐宗明介绍，价值投资与基金实务课程主要涉及价值投资理念和行业研究方法以及基金知识，其中，行业研究主要通过对商业模式、行业发展、竞争战略、估值建模等内容的讲授与分析，培养判断行业投资价值、公司投资价值的学术与实践能力。唐宗明教授表示，该课程旨在帮助学生提升对特定行业和公司进行批判性思考与深入研究的能力；培养搜集、分析、处理、整合信息的能力，推导演绎、交叉验证、跟踪反思的理性思维；识别不同行业的发展规律，掌握相应的估值方法；了解不同商业背后的运行逻辑和生意模式；理解企业和资本市场的交互作用和内在规律。

本期主题：行业研究的价值

2024年度课程的首堂课，就由睿远基金董事总经理、研究管理委员会委员金宇开讲，他为同学们带来了题为“价值投资”的精彩课程，深度阐述价值投资的理念与方法，以及他对科技行业研究的思考。

而在本期“行业研究的价值”讲座当中，黄云昊首先从价值投资当中DCF分析模型的各个要素出发，强调了在公司估值的过程中需要格外关注的问题。他指出，在估算一家企业内在价值时，不仅需要考虑利润，还需要深究现金流，尤其是对于那些加回折旧摊销、扣除开支后现金流丰厚的公共事业型企业，能带给投资者较好的现金流回报。此外，对于企业未来的成长性，尤其在可预见的5到10年内的现金流增速，及其后的成长潜力，是评估其内在价值的关键。尤其需要分辨长期持续成长的能力，这不仅关乎行业本质特征和公司竞争优势，还与企业的增长方式有关——内生增长而非仅仅依赖融资或并购。对于某些制造业通过大规模融资扩产实现快速成长的企业，其增长质量需被谨慎评估。高回报的持续成长和调整后的ROE是最能反映企业长期价值的核心指标。

在深入分析A股市场过去20年表现最优秀的公司时，观察到仅有少数企业能够实现持续且显著的利润增长。这些公司往往拥有独特的业务模式、技术壁垒或市场优势，使其在激烈的市场竞争中脱颖而出。在未来投资决策时，理解并识别这些特质将至关重要。此外，贴现率作为衡量投资价值的关键变量，其分析不仅涉及风险利率和企业成长的不确定性，还需考虑投资者对风险的偏好。企业价值的三个层次—资产价值、盈利能力和增长潜力—为评估公司提供了全面框架，强调了净现金、盈利能力及特许经营权等因素在内在价值评估中的重要性。通过这种综合分析，可以更深刻地理解企业价值，并在投资决策中做出更为明智的选择。

接下来，他详细阐述了研究报告的写作要点，指出有效的研究报告应从行业的核心特征出发，深入分析公司的竞争优势和业务增长点。在深入分析之前，首先需要理解行业特征的各个方面，包括行业的周期性、成长性，周期性考虑库存周期、产能周期和创新周期等，成长性需要了解行业目前处于生命周期的哪个阶段。此外，评估行业上下游产业链的关系是至关重要的，涉及价值链在上下游之间的分布，议价能力的差异及其背后的原因，以及哪些方面是行业分析中的核心关注点。

对行业竞争格局的分析，包括对主要竞争对手和替代品的深入考察，同样重要。进行公司分析时，关键在于解析公司的竞争优势及其核心业务未来增长的展望，通过对公司两到三个最为突出的竞争优势进行重点分析，每个优势下都需支撑以独特且有价值的论据。

报告中还需要涵盖对未来的展望、预测及潜在风险点的分析，使整体报告更为全面且具有前瞻性。分析框架应清晰明了，同时在突出分析重点和特色方面做到准确把握。行业分析不仅包括线性的数据分析，也要能识别和预测可能的非线性变化，这些变化可能为投资带来重大机会。产业链分析与竞争对手分析旨在深入挖掘行业的深层次竞争力量。

对于公司方面的分析，重点在于竞争优势的深入解析，不论是成本优势、技术优势还是品牌优势。从生产线、流程、管理等方面进行细致比较，以准确定位企业成本优势的来源。这种深入的分析对于理解公司的当前状况及预测其未来发展极为重要。无论是在行业还是公司层面，精确且深入的分析都基于对行业特性、竞争格局以及公司竞争优势的深刻理解和独到见解，为投资决策提供坚实的分析基础。