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研究守则👉每一张图表都要实质有助于投资决策
投资价值评分系列旨在对沪港深美上市公司进行定性和定量研究,并基于当前时点的投资价值予以综合评分、评级和模糊估值判断。建议投资者战略关注综合得分在8.60分(评级为A级)及以上企业,耐心等待它们估值具备吸引力的时刻,以建立投资组合。[标准版:13.7]
当前时点得分在10分上的沪港深美上市公司有29家👉【皇冠明珠】
本图文包含
壹:图文透析 (投资的是企业而不是筹码)
贰:估值探讨 (该企业当前值多少钱?)
叁:投资简评 (投资该企业的策略思考)
以上三部分分别对应巴菲特在伯克希尔哈撒韦1996年大会上提出的投资中的最重要的三个理念,即投资股权、安全边际和市场先生。
壹
图文透析
上市公司投资价值评分-江中药业
1
公司出镜
图文数据基于于去年年报和最新季报,下同。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240328/721/w665h856/20240328/83d4-fe82d626cd6fd0b588cb35660baa46fb.png)
江中药业近四季度营收为43.9亿,归母净利润7.1亿,同比增长18.8%。
当前市值151亿,市盈率21倍。
上市以来27.5年的光阴里,市值由6亿走至当前的151亿。市值年均复利增长率为12.28%,复权股价年化回报率(分红再投入)为:13.76%,同期上证指数年化回报率为 4.69%。
近十年公司复权股价年化回报率(分红再投入)为:14.90%,同期沪港深500全收益指数年化回报率为 4.99%。
历史回报率
公司上市以来,近十年、近七年、近五年的复权股价年化收益率与同期有效参照规模指数对照如下表:
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240328/37/w603h234/20240328/fb26-78479529c8728e474c6ef9ca60fa9fbb.png)
参照上下两表思考查理芒格的话:长期投资的收益约等于公司的ROE。
盈利能力&资产回报率
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240328/80/w672h208/20240328/313a-b8b1d01b443da843153cbc3f87ef2e23.png)
战略关注净利率、ROE、ROIC指标持续在15-20%之上的企业;
毛利率为大厦之基,绝对值过小(低于25%)需谨慎对待。往往会耗费投资者较大的时间成本。
江中药业各项盈利能力指标稳健较高。
增长能力
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240328/74/w670h204/20240328/7ffa-9428317707dd8652b88ef62a24f367d1.png)
从上表思考企业的经营周期,战略关注营收&利润增长率呈向上趋势公司,回避进入下行趋势公司。
2
环球可比公司市值&市盈率
环球可比公司市值六强
![数据来源:iFinD@Tradingcomps.com](http://n.sinaimg.cn/spider20240328/135/w1080h655/20240328/194a-6a5718e32d0d73a7d87454ee3e492e35.png)
参照行业为“中药OTC”的当前可比公司共计20家,当前时点该行业市值最高为中国的华润三九,市值526亿人民币。
该行业中位数市值84亿;中位数市盈率21倍。
江中药业 当前市值152亿,位列第6位;市盈率21倍。
3
利润表选图
营收结构图
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240328/739/w1080h1259/20240328/270a-78ad2b49c5c0267de300aaf82267f61b.png)
观察各项业务规模大小及各自的毛利率水平
第一主营业务非处方药占营收比权重为69%,近三年同比增幅分别为:16%、21%、17%;去年末毛利率72%。
第二主营业务处方药占营收比权重为15%,近三年同比增幅分别为:17%、64%、-11%;去年末毛利率63%。
第三主营业务大健康产品占营收比权重为15%,近三年同比增幅分别为:31%、67%、59%;去年末毛利率37%。
整体业务当前毛利率:65%;净利率:16%。
营收地域结构占比图
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240328/666/w1063h1203/20240328/6fc9-ea28dc90eb7a776a28fa2b5ae8dc2506.png)
观察各项主营业务占营收比例,思考公司是均衡发展还是依赖单一产品,国内和海外的营收占比趋势等。
滚动近四季营收&归母净利润图
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240328/124/w1080h644/20240328/c517-6d05b846be3a4d95c99d2585ca85c71b.png)
绿色折线接近或高于蓝色柱图上边,显示营业收入含金量高。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240328/88/w1080h608/20240328/85d8-796816918517d7329b385a944da8b9f1.png)
蓝色折线持续在绿色柱图上边及以上,显示净利润含金量高。
滚动近四季ROE和ROIC走势图
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240328/103/w1080h623/20240328/54bb-4cb1eecbacf4aae9623160728b35a0c6.png)
上图观察公司净资产回报率ROE的周期走势。ROE由低至高走上20%+为优,或稳健保持20%+为优。
江中药业ROE有走强周期趋势。
成本费用分析
该指标用于分析公司商业模式内产生净利润能力的强弱。可关注近四季销售和管理费用与毛利润之比持续小于30%的公司,这样的公司具备较高的竞争优势(即图中绿线折线低于下红虚线为优异,靠近为优秀);若该指标处于30-70%之间(图中红色虚直线之间)为可接受区域;若大于70%需要警惕,说明该公司产生净利润的能力较弱。
江中药业 该指标在常态区间上沿,显示还需要些力气花在销售上。
公司该指标最新值64.1%,近四季度均值67.4%。
营业总收入构成(十年累计)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240328/658/w775h683/20240328/ac66-c9c4ce39a4b446bc3e8ad6ee2b0de45a.png)
看十年累计数据中公司成本和费用的占比。
4
资产负债表选图
资产构成图1
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240328/356/w1041h915/20240328/2539-342bfca03a8157232999a42fceaab500.png)
观察各项资产占总资产的比例:比如关注固定资产、在建工程、货币资金、交易性金融资产、商誉、无形资产、存货、以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产等的比重,思考公司商业模式特点。
资产构成图2
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240328/37/w996h641/20240328/ed48-86489c5ff48e7d434b487dad79798007.png)
观察该公司货币相关资产,经营相关资产、生产相关资产、投资相关资产各有多少,思考公司资产负债表的活力。关注货币相关资产持续较多的企业。
资产负债比率(23Q4)
公司负债占总资产比例【27%】;负债占净资产比例【37%】
无形资产+商誉占比【7%】
5
现金流表选图
近四季经营性现金流净额与归母净利润比较
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240328/142/w1080h662/20240328/6ac0-0cf15492099f6c13a320e0af2cdd85c1.png)
蓝柱图持续高于红色折线显示净利润含金量高,反之亦然。
◈近5年经营现金流占净利润比例均值为【1.59】(大于1为优)
◈近5年自由现金流占净利润比例均值为【1.06】(大于0.5为优)
◈连续五个滚动十年资本性开支占归母净利润的比值为:
40%39%34%34%33%
(趋势降低且小于25%为优,小于50%为及格)
近七年现金流肖像图
“+”为流入,“-”为流出
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240328/360/w783h377/20240328/0cd2-c3190c82d32ddf08b670759a1ecc42bc.png)
首先要关注经营活动现金流净额①要持续为正且≥归母净利润④为优(即最后一列≥1为优);其次要关注①②③项的变动趋势,从而体会公司的经营周期。
江中药业当前肖像图为:+--(奶牛型)有稳定分红实力。
6
研发及其他选图
近年研发费用(资本化处理)、研发占营收比图
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240328/122/w1080h642/20240328/fa37-e998b7a3dfb5a3a3b169327076f49ec7.png)
关注公司研发费用持续投入的趋势,以及占营收比重的趋势,观察研发费用是否资本化处理(红色),及费用资本化处理的比例。资本化比例过大要防范产品开发失败的风险。
近两年研发费用有资本化处理(资本化比例三成多),需关注。
基本面运营效率
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240328/132/w1080h652/20240328/b7df-3aa23f877a8bbfa4fa9f2d9089027abe.png)
柱图越低越好,低于红色线为优秀。
关注六指标中有4-5项在红色优秀线以下的企业为好。
7
最新十大股东选图
实控人控制公司架构图
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240328/47/w871h776/20240328/cdda-213e97cc4fc48d4cdca8d40dcbb9873c.png)
实控人年度持股比例
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240328/120/w1080h640/20240328/c854-39bc793a3ac5388ac82cca94fb2b45a1.png)
实控人国资委在2023年12月25日和31日两次增持,持股比例从10.5%升至12.5%。但低于近三年最高21.0%。
最新季度披露十大股东,股东户数&机构持股比例
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240328/759/w1080h1279/20240328/e88c-4cf90ae0b7308e94e0f08e818e48108c.png)
最新季度机构持股占比为【59%】;近三年机构持股占比均值为53%
最新股东户数为34407户;近三年股东户数均值为41203户。
以上图表数据来源:iFinD&宏赫臻财整理
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贰
估值探讨
8
投资价值评分、估值、投资综述和配置建议
……
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20200514/343233024.png)
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