他去年打通“任督二脉”，今年逆势上扬超8%

祸兮福之所倚。

富国基金林庆去年在基金半年报披露，3个月的居家办公，对过去12年研究与投资生涯的集中思考，有如“打通了任督二脉”，自感投资能力有了质的提升，成效多少，交给时间的检验。

时间给出了答案，用林庆的话说“还算达标”。Wind数据显示，2023年以来至9月12日，林庆基金经理偏股型业绩指数上涨8.23%，在1700多名基金经理中，位于前3%。

林庆不仅短期业绩优异，长期同样突出。自2015年5月6日担任基金经理以来至2023年9月12日，林庆基金经理偏股型业绩指数累计上涨115.35%，处于前5%。

可以看出，林庆是一位不断迭代，持续进步的绩优基金经理。所谓的打通“任督二脉”，不过是厚积薄发。

寻找错误定价的机会

林庆先生，复旦大学计算机应用技术硕士、产业经济学博士毕业。2011年2月加入富国，历任助理行业研究员、行业研究员，2015年5月起任基金经理，现任富国基金权益投资总监助理、高级权益基金经理。

林庆经历过大风浪。2015年5月6日开始管理产品，产品在6月12日打开，当日正是股灾的第一天。

林庆回忆道，“可以说这是我的不幸，也是我的幸运，组合初期的波动很大，风险意识并不高。经历了最初的波动后，让我产生了很强的风控意识。”

经过牛熊的多次洗礼，逐渐形成了林庆特有的投资框架：多元视角下，寻找错误定价的优质公司。

这个框架分为两个部分。首先，错误定价带来有利的赔率，而赔率又因时、因人、因环境而变。其次，如何通过错误定价战胜市场。在一个不同思维框架下，就会产生错误定价的可能，这是战胜市场的前提。

林庆指出，他会在存在错误定价、同时赔率也比较合适的情况下，选择买入持有，在发生变化的时候卖出。

林庆管理过三只产品，截至2023年中，合计规模80.6亿元，任职以来业绩均居前：

当被问到过往优秀的业绩时，林庆回应道：“一切过往，皆为序章。只有持续进化，才能构建有生命力的组合。”

代表作持仓分析

富国文体健康A是林庆管理的第一只产品，2015年5月6日以来至2023年9月12日，累计上涨125.6%，居同类（普通股票型）前1/10。

这是一只从2015年高点走来并且成功翻倍的基金，同期基准下跌7.95%，实属难能可贵。

更值得一提的是，随着林庆管理期间的延长，基金风险收益指标不断优化，这是对基金经理不断进步最好的注解。

1.基金风险收益指标不断优化

分阶段看，近年基金业绩排名不断前移，同时基金下行风险、波动率与同类相比也不断降低，显示基金风险控制日趋完善。

另外，基金Sharpe比率与同类相比优势不断扩大，而且最大回撤幅度与同类相比也逐渐拉开距离。

2.市盈率、市净率低于同类平均

近五年，富国文体健康A市盈率和市净率一直低于同类平均，基金经理捕捉错误定价的行业与个股，自然带来对估值要求。

林庆提到，他一般都是比较左侧，在预期未来景气度会向上的时候，在一个比较合适的价格买入，不怎么在景气顶点追高。

林庆也透露这些年的变化，以前容易犯的错，是在很便宜的价格买入平庸的公司，但现在改变了，从价格优先进入到质量优先。

3.行业均衡，偏逆向投资

富国文体健康A行业配置均衡，单一行业占比鲜有超过1/5比重。2023年中，前5大行业合计占比也不到一半。

林庆在基金中报透露，本基金在年初布局了家电，传媒，科技等板块，1-4月份表现较好，但由于在5月份切换到偏防守反击的板块，诸如估值合适的新消费，核电，军工，医药等。

上半年，基金择股非常精准，一季度10大重仓股有9只上涨，平均加权涨幅达到25.4%；二季度万得全A下跌3.2%，基金十大重仓股加权平均上涨4%，有6只逆势上扬。

林庆对胜率要求很高。他曾指出，投资本质是应该提高胜率，就像巴菲特的击球哲学，应该少击球，但是一击就要击中。

4.调仓换股积极，精准度高

自2015年4季度至2023年2季度，31个季度平均每季调换重仓股5.2只，调仓换股积极。

同时，调仓换股精准度高，31个季度中，仅有3个季度调入重仓股平均涨幅跑输调出重仓股平均涨幅，季度调仓换股成功率超90%。31个季度，调入重仓股平均跑赢调出重仓股7.18个百分点。

精准择股与林庆的自我定位不无关系，他表示“我一直都是阿尔法型的选手，我希望能找到阿尔法。”

5.股票换手率偏高，但逐渐回落

富国文体健康A股票换手率偏高，2016至2019四年，换手率在同类最高的前30%；然后，自2020年以来明显回落，目前处于中游水平。

6.机构占比过半

2020年底，富国文体健康A机构占比大幅提升，截至2023年中机构份额占比为55.08%。

林庆追求长期稳定并且可持续回报的投资目标。他认为，投资是场马拉松，每年力争同类前1/3，长期才能享受时间的复利。

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