机构观点｜华夏基金：政策组合拳推出 政策底再次确认

华夏基金微策略——政策组合拳推出 政策底再次确认

事件：8月27日，财政部、税务总局宣布自2023年8月28日起减半征收证券交易印花税。证监会发布多项监管新规，包括进一步规范股份减持行为；阶段性收紧IPO节奏；将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%等。

我们认为，本次政策组合推出，本质上是对政策底进行了有力确认，同时释放出清晰的信号，为在市场底部区域提振市场信心。这体现高层对于资本市场的高度重视。

具体来看，本次政策组合明显超出市场预期：

1、减半征收证券交易印花税，由单边千一降低为单边万五。本次印花税调降旨在降低股市交易成本，提振市场信心。历次情况看印花税下调后，短期指数上涨为主，近两次降低印花税（08年4月、08年9月），5个交易日上证综指涨跌幅5.0%、10.5%，市场日均成交额环比提升112.6%、116.5%。

2、规范股份减持行为，上市公司存在破发、破净或三年未进行现金分红等情况不得减持股份。根据筛选数据不符合减持条件目前筛选下来2139家公司。①从板块来看科创板53%公司。②市值上，大于500亿（85只），100-500亿（406只），小于100亿（1648只）。实质上对过度减持行为进行了严格的约束，力度大超预期，利好小盘科创企业。

3、阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡，及金融业及大市值公司再融资实施预沟通机制等。

4、融资保证金最低比例由100%降低至80%，鼓励场内加杠杆的信号意义强。当前市场融资余额1.48万亿，静态有望提升3700亿的增量余额上限。

总体看，本次政策组合无论是信号意义还是超预期的力度，都是对权益市场较高性价比的确认，能够在当前底部区域提振市场信心。

短期来看，券商及金融IT将直接受益于本轮政策催化。从长期资产配置角度，A股肯定会有增量资金流入，受益者一方面必然有低估值高股息方向，这将成为很多复合资产配置的底仓优选；而另一方面，A股少数科技真成长个股会有极高弹性，调整充分的TMT板块值得长期跟踪。

（数据来源：华夏基金、Wind、中泰证券等，观点仅供参考，不作为投资依据。市场有风险，投资需谨慎。）

招商基金研究部首席经济学家 李湛

2023年8月27日，财政部、税务总局公告，将股票交易卖出方印花税率从1‰调降减半至0.5‰征收，并且在最新交易日8月28日开始执行。这是财政和税务落实中央政治局会议“活跃资本市场，提振投资者信心”要求的重要举措，同时也是继降低基金管理费率、托管费率、经手交易费率、交易佣金率等措施后，又一重大的让利于股民、让利于市场的关键措施。调降印花税率将在短期内起到极其显著的活跃资本市场的效果。印花税率调降直接回应了投资者的热烈呼吁和重大关切，在近期股市持续弱势调整、成交不断萎靡、市场交投情绪不振的当下背景，是印花税率调降政策出台的直接原因，对市场情绪将起到掷地有声的提振效果。实际上除了印花税率调降以外，同日证监会其余几项活跃资本市场、提振投资者信心的政策也非常值得关注，包括阶段性收紧IPO节奏；对上市公司再融资要求更加严格；进一步规范股份减持行为，对减持从严要求同时严控减持总量，打击违规减持；证交所调降融资保证金比例等。这些举措都传达出了决策层和监管层呵护市场的明确信号。

印花税率减半等一系列政策将有力提振投资者风险偏好，助力市场企稳反弹。调降印花税率对A股的提振效果值得期待，。而此次预计亦不例外，尤其是在近期市场颓势、已处于低估值震荡区间下沿之时，调降印花税率有望成为市场反弹的一项重要的、直接的催化剂。

A股底部或已现，反弹可期。近期市场一方面受国内经济数据疲软、部分政策落空的影响，另一方面受美国加息预期扰动和美股持续下跌风险偏好抑制，8月以来市场弱势运行以致逼近年内低点，但随着印花税率调降政策的落地，A股底部或已现，反弹可期。除了调降印花税率带来的直接利好以外，其他因素也在呈现积极变化，如经济基本面，随着中央政治局会议要求加快地方政府专项债发行和使用，8月财政支撑进一步发力，金融数据有望显著好于7月，同时8月高频数据也显示出经济有所改善继续弱复苏，市场对经济预期有望企稳甚至改善；再如国内政策层面，当下市场预期极低，而随着托底政策的继续出台如9月存在降准概率，市场对政策的预期更容易提振而难以进一步恶化；又如美股风险偏好抑制，8月以来美股持续回落已经基本反应了市场对再加息的担忧，8月25日美股对鲍威尔在Jackson Hole年会上的表态呈现偏积极反馈，意味着美股抑制有望告一段落。总结而言，整体环境向好改善叠加印花税率调降催化，市场有望迎来反弹。

调降印花税率直接利好券商板块，但其余五个方向也值得关注。同样以史为鉴，过去多次调降印花税率后的行业涨跌来看，券商表现优异。但从当前市场结构来看，除了确定性最强的券商板块以外，其余五个方向也值得关注，包括：一是泛TMT的结构性机会，经过前期大幅调整和国内超预期降息后，泛TMT板块已经具备相当的弹性，尤其是电子、通信中长期配置价值很高；二是近期景气持续上行、业绩有望改善的基础化工和农林牧渔等；三是估值已是底部且中长期投资预期包括集采、反腐预期已然明确和充分计价的医药生物；四是国庆黄金周在即，作为疫情放开后首个超长假期，出行消费存在较强预期，因此出行链条迎来配置机会；五是“一带一路”峰会召开在即也有望催化建筑装饰央国企出海投资机会。

安信基金黎志军

最新观点：

政策具备累计效应，把握中期黄金坑的投资机会

上周市场连续第三周普跌。指数跌幅在2%-4%左右，美元兑人民币高位震荡，外资流出较多，但已经开始边际改善，个别交易日出现净流入，正逢财报季，上半年涨幅较多的概念股（比如人工智能等）跌幅较大，股价位于底部的板块调整相对温和。

我们对05年以来，7次政策底后的市场底进行过回归分析，政策底出现后反弹大概3-8个交易日，然后进入市场自发的夯实磨底的阶段，这个阶段大概1-2个月，市场底的位置与政策底持平或者略低。7月底定调积极活跃资本市场之后，我们看到有关部门的确在不断的出有利于资本市场长期发展的政策，周末又宣布降印花税、限制减持、控制融资节奏等有利于市场的举措，我们相信政策具有累计效应，我们应该对中期底部的形成有信心。

展望本周，市场或仍然处于夯实底部的阶段，周末利好对市场有刺激作用，但是我们不建议追涨杀跌，反而建议把握市场调整的机会，控制好节奏，因为底部夯实是一个过程。之前缩量还不够，我们观测的一个指标是成交量，过去3年中期底部的成交量大概在5500-6500亿之间，上周市场有个别交易日到了7000下方。从中期而言，无论从估值水平，市场情绪，还是历史底部区间的指标来看，当前或是黄金坑，机会或大于风险。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP