富国观市丨市场底部多震荡，逢低积极布局|A股市场_新浪财经

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本周A股市场在某理财、房企和信托出现爆雷事件，以及金融数据超预期回落等利空共振下缩量下跌，大盘指数再次下破3200点，接近“7.24政治局会议”前期水平。一方面市场担心风险扩散，一方面担心逆周期调节和活跃资本市场的政策力度不及预期。

但市场底部区间历来多震荡。（1）从历史上看，在前期极致悲观的预期扭转带来的底部修复行情启动初期，基本面尚未出现显著改善的信号，市场向上共识也同样尚未完全形成，在风险事件冲击下出现较大的波动与短暂的回调并不是偶然现象；（2）如果防范系统性风险依然是政策底线，那么风险事件的出现似乎更像是周期底部的一种体现；（3）若以2022年10月和2022年4月A股市场2885点和2863点作为基准衡量，当前3200点的A股市场基本反映了盈利增长8%与估值扩张5%的组合，或者A股盈利增长10%估值扩张1%的组合，安全边际较高。

从金融数据来看，7月社融增量仅5282亿元，同比少增2703亿元；7月人民币贷款新增3459亿元，同比少增3498亿元。一方面，6月4.22万亿的新增社融与3.05万亿的新增信贷可能对7月产生透支效应；另一方面，显示短期经济“弱修复”，仍需货币政策的进一步支持，三、四季度或存进一步降准降息的概率。

从价格视角来看，7月PPI同比下降4.4%，低于6月5.4%的降幅，物价水平开始见底回升，PPI环比下降0.2%，相比前值明显改善。PPI同比的见底意味着经济需求正在复苏，库存周期开始切换，特别是对制造业需求更为敏感的大宗商品价格不断抬升，显示经济底部修复的动能逐渐增强。

因此，8月A股市场的核心逻辑在于“稳增长”预期之下的估值驱动，逐渐过渡到基本面修复的强化，震荡和波动在所难免。剑指中期，本轮反弹与去年10月底以来的反弹不一样，虽然均酝酿于情绪极度悲观时政策预期的改善，但本轮将面临更积极的基本面与相对更好的产业周期位置。

此外，当前极度便宜的资金价格，意味着极其低廉的融资成本，意味着中期相对改善的企业成本控制。所以历史上每一轮资金价格的显著下行，往往带来优秀公司的充分演绎。本轮3个月shibor利率已经低于2014年牛市和2019年牛市启动时的水平。中期来看，沪深300股息率-10年期国债收益率衡量的股债性价比同样处于历史最好水平。因此，进攻可以聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，布局相对高波动的TMT科技成长板块；防守则重在高股息、低估值的红利策略，受益于基本面的逐渐修复和预期变化。

◆ 1 、市场展望探讨

◆ 2 、行业配置思路

◆ 3、本周市场回顾

（1）市场行情回顾

（2）资金供需情况

◆ 4、下周宏观事件关注

Part 1

市场展望探讨

从价格视角来看，7月PPI同比下降4.4%，低于6月5.4%的降幅，PPI环比下降0.2%，相比前值明显改善。PPI同比的见底意味着经济需求正在复苏，库存周期开始切换，特别是对制造业需求更为敏感的大宗商品价格不断抬升，显示经济底部修复的动能逐渐增强。

Part 2

行业配置思路

行业配置：继续布局“红利风格”主线，关注低估值蓝筹机会，做多复苏线机遇与成长性逻辑

“红利风格”在低利率之下，高股息的性价比更为突出，而且很多公司还有“中特估”的加持或兼具低估值的特征；

包括银行、券商、地产等低估值、低机构配置的蓝筹品种在政策和预期提升之下有望出现交易性机会；

前期强势的TMT板块在短期遭遇回撤后，值得中期关注成长空间与新的投资逻辑；

复苏线主要是汽车、食品饮料、休闲服务、房地产等行业。

Part 3

本周市场回顾

（1）市场行情回顾

近一周，上证指数下跌3.01%，创业板指下跌3.37%，沪深300下跌3.39%，中证500下跌3.51%，科创50下跌3.79%。风格上，金融、稳定表现相对较好，周期、消费表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是石油石化（-0.56%）、煤炭（-0.73%）、交通运输（-1.37%）、医药生物（-1.48%）、基础化工（-1.95%）；表现相对靠后的是通信（-6.26%）、建筑材料（-4.87%）、家用电器（-4.79%）、房地产（-4.59%）、机械设备（-4.48%）。

本周市场持续震荡大幅收跌，上证再次跌破3200点。从周度数据看，大中小盘一致下跌。从行业板块的数据看，本周仅上游能源较为抗跌，地产相关板跌幅较深，石油石化、煤炭、交通运输行业表现相对稳定，周度回报分别为-0.11%、-0.64%、-1.28%。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是CRO（4.2%）、航空运输（2.87%）、近端次新股（2.58%）、ST板块（1.38%）、医疗服务（0.56%）；表现相对靠后的是光模块（-7.93%）、保险（-5.93%）、半导体封测（-5.85%）、Mini LED（-5.68%）、无线充电（-5.54%）。

（2）资金供需情况

资金需求方面，本周一级市场规模上升，限售股解禁压力上行，重要股东减持不变。本周一级市场资金募集金额合430.62亿元，较上周增加102.69%；结构上，IPO募集307.93亿元，周环比增加355.58%；增发募集122.69亿，周环比减少15.31%。本周限售股解禁规模合计752.26亿元，周环比增加25.37%，根据目前披露的数据，预计下周解禁规模约1463.47亿元，解禁压力上行。本周重要股东减持0亿元，上周减持0亿元。

资金供给方面，本周基金发行减少，北向资金净流出。本周北向资金净流出255.8亿元，较上周减少305.18%，其中沪股通净流出108.19亿元，深股通净流出147.61亿元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份额合计4.37亿份，环比减少74.28%，显示基金发行降温。本周开放式公募基金份额整体小幅上升，其中股票型份额增加为22746.07亿份，混合型份额减少为34757.08亿份。

Part 4

下周宏观事件关注

重点关注中国7月工业增加值、社零、固投经济数据。

下周二国家统计局将公布7月工业增加值数据。7月中采制造业PMI指数小幅回升；高温天气推动下电煤日耗环比走高，但同比增速降至4.6%，螺纹、石油沥青开工率仍处低位，但涤纶长丝、PTA、全钢胎开工率边际改善，与19-21年同期大致相当，显示工业生产有所恢复但并不旺盛，预计7月工业增加值同比回升。

下周二国家统计局将公布7月社会零售销售总额数据。7月中采服务业PMI指数略有回落，但居民暑期出行释放，国内执行航班数量、电影票房均明显高于去年同期，汽车消费的韧性较强，但高基数下零售同比仍降至-6%。预计7月社零同比回升。

下周二国家统计局将公布7月固定资产投资总额数据。7月商品房与二手房成交继续萎缩，土地出让金同比降幅走阔，施工强度同样偏弱甚至低于22年同期，预计7月房地产投资单月同比增速或进一步下行至-11.1%。6月利润率拖累大幅减轻推动工业企业利润同比增速降幅收窄，但需求仍然偏弱可能制约制造业企业内生性的扩张动力，预计7月制造业投资同比增速回落至5.3%。

7月新增专项债发行节奏偏缓，以及高温天气影响下指征基建的土木建筑业指数高位回落，而石油沥青装置开工率和水泥发运率表现同样偏弱，预计7月基建投资单月同比增速或回落至9%。综合来看，预计7月固定资产投资当月同比增速或回落。