股市瞬息万变，投资难以决策？来#A股参谋部#超话聊一聊，[点击进入超话]
军工新锐张浩佳：后续市场大概率仍会回到以业绩驱动为主的行情，我们仍持续关注高增长行业的景气趋势，包括代表我国高端制造的军工等行业。
Part1：月度行情回顾
11月，A股市场持续反弹，上证指数表现强势。具体来看，上证指数11月涨8.91%、深证成指涨6.84%、创业板指涨3.54%。
板块来看，11月A股市场结构性行情明显，区间振幅较大，操作难度上升。11月在房地产相关利好政策的加持下，申万房地产板块、建筑材料板块占据11月涨幅榜前二，均上涨超20%。前期较为热门的军工、信创回调，申万通信、计算机板块11月分别微涨1.17%、0.02%；国防军工板块11月跌5.28%。
从估值角度看，截至2022/11/30，医药生物、石油石化、交通运输、煤炭、通信、有色金属 6个板块处于近十年市盈率分位数的5%以下，也就是说上述6个板块当前市盈率比近十年95%以上的时候低。（以上数据来源于Wind）
（数据来源：Wind，统计区间：11月统计区间为：2022/11/01-2022/11/30，近十年统计区间：2012/12/01-2022/11/30，指数过往业绩不预示未来表现。）
Part2：重要宏观数据
01
社融数据
10月社会融资规模增量为9079亿元，比上年同期少7097亿元。2022年10月末，社会融资规模存量为341.42万亿元，同比增长10.3%。（以上数据来源于Wind）
图：近2年社融存量规模及同比增长率（月度）
（数据来源：Wind，近2年统计区间：2020年10月至2022年10月）02
流动性情况
2022年10月末，狭义货币（M1）余额66.21万亿元，同比增长5.8%，较上期下降0.6个百分点；广义货币（M2）余额261.29万亿元，同比增长11.8%，较上期下降0.3个百分点。（以上数据来源于Wind）
图：近2年M1及M2同比增长率（月度）
03
CPI及PPI
10月全国CPI（全国居民消费价格）同比上涨2.1%，涨幅比9月回落0.7个百分点。同时，PPI（全国工业生产者出厂价格）同比由9月的上涨0.9%转为下降1.3%。（以上数据来源于Wind）
图：近2年CPI及PPT同比增长率（月度）
（数据来源：Wind，近2年统计区间：2020年10月至2022年10月）Part3：北向资金情况
11月北向资金净买入A股600.95亿元，其中沪股通买入金额较多，为374.56亿元，深股通净流入226.39亿元。（以上数据来源于Wind）
图：11月北向资金各个交易日买入/卖出情况（亿元）
Part4：权益基金经理最新观点
01
关注电子半导体投资机会
刘元海
东吴科技王牌
从历史经验看，半导体公司股价往往领先半导体行业景气相对底部1-2个季度。因此，今年底以及明年上半年可能是关注A股电子半导体行业的较好时机。同时，近年国内消费电子公司、IC设计等半导体公司竞争力显著提升，产品结构升级国产替代有望给国内电子半导体公司带来新的增长点。当前或可以考虑逐步关注A股电子半导体投资机会。
02
市场相对底部，优选顺周期成长
邬炜
东吴研究总监
从21年年中左右起至今，中国经济经历了6个季度的盘整，虽然尚不能看到向上拐点，但是可能已经处于等待周期相对底部的阶段。我们观察到各项产业政策密集推出，显示出稳经济的决心。
从中期的维度看，我们认为可以考虑优选顺周期偏成长行业，从需求、成本、供给侧等三个方面做中期的评估。我们关注的行业包括半导体、电子制造、计算机、消费医疗、高端制造等。
03
期待需求正常化
赵梅玲
东吴消费女神
一直以来，大消费行业的需求比较稳定，对行业准入、竞争格局、公司管理水平、治理结构等供给端的分析更为重要，预测性更强。但受大环境影响，对需求的冲击可能既难以量化，也难以预测，使得基于供给分析指导投资的准确度大打折扣；同时需求的不确定性也加大了消费行业投资的波动性。随着防控日益科学和精准，消费需求的影响因素有望逐步减弱，我们对消费需求的可预见性正在加强，我们期待需求正常化后，优质公司盈利和估值的双升。
04
守得云开见月明
周健
东吴资产配置战将
11月初，市场快速上行，指数恢复到近一个月震荡区间上沿，之后缩量回调，走势健康。结构上，近期低估值板块大幅上涨，军工、新能源等高景气赛道疲软。个人认为，现阶段或仍处在估值修复的过程中，外部加息和内部环境仍有较大不确定性，建议保持谨慎，聚焦经济主线，深挖稳增长和高质量内需相关板块，用长线视角寻找具备竞争格局优化和较高安全边际的优质资产。
05
市场有望给予乐观的投资者反馈
刘瑞
均衡成长派
展望未来一年，除了已经被反复讨论、充分预期的负面因素，我们反而有望看到更多的光亮，包括但不限于：新冠病毒变异株毒性大幅下降、国内防控在持续优化、经济周期在底部积蓄复苏力量、联储加息渐入尾声等等。长期来看，市场有望给予乐观的投资者反馈。
06
坚定信心长期布局
徐嶒
成长多面手
近期市场在经历了一波反弹后开始震荡，热点轮动较快，操作难度有所增大。近期二十条优化措施的推出和“金融16条”的出炉让我们对明年经济的企稳回升增强了信心。目前A股整体估值水平较低，着眼长期或是一个较好的时点。我们依然关注成长性有望较好的清洁能源、军工和TMT等行业。
07
关注高端制造业机会
张浩佳
军工新锐
近期有报告指出：“深化国资国企改革，加快国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大，提升企业核心竞争力。”同时近期地产政策也持续推出，稳定经济预期的措施也不断加强，海外通胀预期或也在逐步减退，市场虽然轮动较快，但预计整体风险可能较小。
未来看，目前仍是十四五初期，我国高端制造逐步加速，同时随着“实现百年强军目标、国防实力与经济实力相匹配”等决策的有效推进，使得未来3-5年军工行业的需求有望较明确，从产业内在发展动力为主去判断，后续市场大概率仍会回到以业绩驱动为主的行情，我们仍持续关注高增长行业的景气趋势，同时也包括代表我国高端制造的军工等行业。
08
医药行业有望复苏
毛可君
医药新生代
医药行业预期有望不断回暖，行业需求端整体有望面临复苏。一方面国内环境不断变化，相关主题投资机会可能不断演绎，包括零售药房、感冒类中药OTC、抗新冠病毒类药物、呼吸机制氧机设备、疫苗加强针等。另一方面，医疗的刚性需求恢复也有望未来驱动医药行业快速复苏，医疗服务、创新药仿制药及器械均有望直接受益于医院场景下诊疗需求的常态化恢复。
09
着眼远期高质量发展
丁戈
先进制造猎手
近月来市场风格轮动较快，博弈特征明显。业绩真空期叠加盈利预期不强是风格轮动的主因，期间行情主要跟随重要会议后的政策预期而轮动，市场领先抢跑。价值板块在地产“三支箭”呵护政策下强势演绎，与成长形成跷跷板。考虑到安全与发展并举的重要思路，价值搭台成长唱戏的轮动演进值得期待。重点关注新能源新技术，半导体新需求驱动的成长行业结构性行情。
风险提示：
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