【中报收官】且听基金经理解读产品展望后市|兴银_新浪财经

原标题：【中报收官】且听基金经理解读产品展望后市来源：兴银基金

2021年上半年，市场经过一季度的起伏震荡、二季度的震荡上行，主要市场指数呈现正增长，新能源、半导体、科技等成长板块表现较好。那么未来市场会如何演变？伴随着中报的披露，兴银基金来带您挖掘一下中报中的“宝藏“信息,看看基金经理们的最新思考和对后市的看法。

兴银鼎新灵活配置混合

“聚焦优质资产业绩动量选股”

成立日期：2015年5月25日

产品代码：001339

基金经理：高鹏、杨坤

截至2021.6.30，成立以来收益率103.31%，业绩比较基准收益率51.64%

过去一年排名位居同类前11%（52/485）

排名来源：银河证券，截至日期：2021.8.27，发布日期：2021.8.27。业绩来源：兴银鼎新2021年中期报告。

基金经理谈策略

兴银鼎新的配置方向主要集中在成长领域，主要投资方向为半导体、新能源车、5G应用、云计算、工业软件、光伏等方向。

一季度经济数据PMI(采购经理指数)、制造业生产以及制造业新增订单等指标出现环比下滑的迹象，原油、铜、铁矿石等国际大宗商品价格环比大涨，导致通胀预期十分强烈，压制了权益市场的估值，市场高估值行业出现比较大的回撤。尽管如此，我们看到国内外经济复苏共振下，诸多行业展现出量价齐升的高景气度。本基金一季度降低了高估值行业的配置，同时加仓部分低估值以及景气度高的行业，对整体仓位进行了适度的下调，以控制回撤和降低波动。

二季度相对于其他行业，半导体行业的基本面景气度高，基本面持续向好，持仓以半导体产业链为主，并调整了持仓结构。

展望下半年，半导体和新能车景气度有望继续持续，同时继续寻找其他高景气度的成长子行业。A股下半年存在结构性行情，随着5G大幕开启，智能可穿戴、电动车、AR/VR、无人驾驶等创新应用将不断涌现，后续看好科技浪潮带来的成长板块结构性机会。

2019年9月4日,业绩比较基准由“五年期银行定期存款利率(税后)+1%”,变更为“沪深300指数收益率×60%+中债综合指数收益率×40%;2020年6月22日,基金经理由王磊变更为杨坤，王磊;2021年1月13日,基金经理由杨坤，王磊变更为杨坤;2021年5月19日,基金经理由杨坤变更为杨坤、高鹏。兴银鼎新2015-2020年净值增长率分别为14.67%、-9.38%、6.69%、-22.05%、22.20%、56.81%，同期业绩比较基准增长率为3.48%、5.57%、5.26%、5.00%、7.34%、16.24%，业绩数据来源：兴银基金，已经托管行复核。

兴银研究精选股票

“研究黄金赛道精选优质个股”

成立日期：2020年7月29日

产品代码：A:008537 C:008538

基金经理：王丝语、杨坤

截至2021.6.30，成立以来A份额收益率27.12%，C份额26.25%，业绩比较基准收益率11.69%

排名来源：银河证券，截至日期：2021.8.27，发布日期：2021.8.27。业绩来源：兴银研究精选2021年中期报告。

值得关注制造业升级和人口转型带来的产业趋势

2021年上半年A股市场结构分化明显，上证指数上涨3.40%、创业板指上涨17.22%、科创50指数上涨14.01%。组合配置上我们依然选择盈利确定性较高方向，包括电子、可选消费、高端制造等，同时我们坚持合适价格投资的原则，更多的关注估值与长期成长空间的匹配，规避估值透支的领域，结构上更为均衡，结合行业景气度以及个股基本面，精选估值和业绩匹配标的进行配置。（数据来源：wind）

对下半年的展望，在宏观方面，随着疫苗接种率提升，全球经济逐步恢复，企业盈利持续改善。政策方面，货币政策已逐步正常化，未来估计仍以相机抉择为主。海外方面，预计美联储将在下半年正式引导Taper预期，将对新兴市场风险资产产生影响。在此背景下，我们预计下半年股市仍会以结构性行情为主，国内经济修复的利好因素将在上市公司业绩中体现，市场核心仍将聚焦盈利端，看好分子端增长和估值相匹配的方向。（Taper指收紧）

从未来中长期的发展角度看，我们认为值得关注的产业趋势主线是制造业升级和人口转型带来的产业趋势。2021年是“十四五规划”元年，“十四五规划纲要” 指出要重点提高制造业发展质量，以科技创新突破核心技术是当前国家重大战略，科技赋能制造业是未来发展趋势，此外中国提出将二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。

在此背景下，我们判断制造升级有望成为中长期产业趋势，重点关注相关方向的投资机会。同时我国人口正在由进入转型期，人口老龄化以及消费新势力逐步崛起，将对未来的消费结构产生重大影响，我们也将重点关注细分新消费赛道，以及消费升级带来投资机会。

兴银丰运稳益回报混合

“震荡市能攻善守固收+甜”

成立日期：2020年5月21日

产品代码：A:009205 C:009206

基金经理：袁作栋

截至2021.6.30，成立以来A份额收益率16.62%，C份额16.23%，业绩比较基准收益率10.74

过往一年排名位于同类产品前5%(A类7/171，C类3/122)

排名来源：银河证券，截至日期：2021.8.27，发布日期：2021.8.27。业绩来源：兴银丰运2021年中期报告。

选择业绩增长快于估值收缩的“高性价比”资产是2021年投资的核心策略

过去的6个月，市场极致地大幅涨跌对于投资系统是一个严峻的考验：上涨的时候能否跟上市场，下跌的时候能否控制回撤的幅度。我们的策略“高仓位享受资本市场成长，高性价比个股控制组合回撤”，投资标准是高景气度+公司性价比，经受住了市场的考验，取得了良好的效果。

在股票投资方向上，金融、科技、消费、制造和周期的配置总体均衡，不同时间点的侧重点有所不同。金融方向上，结合行业景气度和公司的性价比，我们沿着财富管理的产业链，调整了相关的标的，零售银行，财富管理型券商，创新业务券商是目前的主要持仓。消费方向遭遇了较大的压力，但是我们仍然坚持持有一些预期较低同时个股具有强大alpha的公司，包含食品、家电和中药等。科技方向，我们在市场大幅调整之后，大幅加仓了半导体和新能源汽车，秉承着顺应长期产业趋势，短期与市场预期逆向的投资原则，随着市场的演绎，我们在半导体领域且战且退，在新能源领域不断选择位置相对较低的品种，努力希望通过个股的alpha来对抗市场巨大的beta。制造方向的重点在军工产业链，我们精选了未来几年基本面确定向上，同时公司的估值或者市场仍然具有空间的个股，短期没有取得较好的收益，因为我们的买入位置较低，可以有良好的心态，静待花开。我们在军工上面的坚守获得了市场的奖赏，但是我们仍然心怀敬畏之心，持续地寻找基本面与估值之间的平衡。周期方向，我们长期看好的一些具有全球竞争优势的个股前期涨幅较大，我们降低了化工的仓位，但是仍然布局了一些产品价格在底部，公司市值仍然有空间的个股。“组合均衡配置，个股阿尔法”是我们经过市场检验的策略，我们将一以贯之。（Alpha额外收益，Beta风险指数）

债券方面，我们的基本策略是利率债+可转债，上半年我们用不高的仓位做了长久期利率债的波段，当前利率债的仓位主要以短久期利率债为主；前期可转债市场有一定的回调，部分高质量的双低转债（低价格，低转股溢价率）显示出较好的性价比，我们大幅度增加了这一部分转债的仓位。总体而言，债券仓位对于组合的价值一方面为确保组合的流动性，另外一方面是通过可转债调整组合整体的风险收益比。考虑到目前的信用利差仍然不具备性价比，我们的组合中没有信用债的配置。

2020年兴银丰运A份额净值增长率9.92%，C份额净值增长率9.61%，A/C份额同期业绩比较基准增长率8.76%，数据来源兴银丰运2020年年度报告。

兴银中短债债券基金

“闲钱理财新选择”

成立日期：2018年12月7日

产品代码：A:006545C:006546

基金经理：李文程

截至2021.6.30，成立以来A份额收益率9.73%，C份额9.33%，业绩比较基准收益率7.73%

近2年业绩排名位列同类型产品前1/3(A份额排名11/34，C份额排名10/32)

业绩来源：兴银中短债2021年中期报告。排名数据来源：银河证券，截至时间：2021.7.23，发布时间：2021.7.23。

基金经理展望后市

展望下半年，经济大概率温和回落，韧性仍存。下行压力主要来自于地产方面，当前地产行业监管趋严，融资约束较大，地产投资未来面临压力较大。与此同时，各地产企业为降低资产负债表的约束，不同程度加快施工和竣工，短期内地产投资韧性仍存。当前地方债发行进度依然低于预期，财政滞后对于基建投资的支撑或走弱。制造业投资和消费依然处于复苏通道之中，尚未恢复至疫情前水平，下半年亦会温和上升。通胀预期有望温和回落。由于猪周期与经济周期错位的原因，年内CPI压力不大。PPI下半年亦可能温和回落。（CPI:居民消费价格指数;PPI:生产价格指数）

货币政策方面，7月初的降准确认央行中性偏松的态度。预计后续政策导向依然以稳为主，流动性整体保持合理充裕。货币市场资金价格围绕政策利率上下波动，资金利率中枢稳定。

当前市场利好已经反映较为充分，债券市场短期内或转为震荡。长期来看，在经济环比回升幅度有限叠加货币环境宽松的支撑，债券收益率依然处于下行趋势之中。信用债方面，由于政策对于地方政府债务和房企债务态度趋严，若接下来持续边际收紧，部分债券估值或将承压。此部分债券投资策略宜转为防守，避免信用资质过度下沉。

兴银中短债债券型证券投资基金于2018年12月7日成立，自2020年1月8日起，基金经理由杨凡颖变更为李文程。业绩/基准: 2019年A类4.33%/3.39%，C类4.24%/3.39%；2020年A类3.09%/2.37%，C类2.87%/2.37%，以上数据来源兴银基金，已经托管行复核。

风险提示：兴银鼎新灵活配置混合基金风险等级为R3，本基金为混合型基金，其预期收益和风险水平低于股票基金，高于债券基金、货币基金。基金将根据资本市场情况灵活选择权益类、固定收益类资产投资比例及策略，因此基金将受到来自权益市场及固定收益市场两方面风险。本基金的特有风险为中小企业私募债投资风险，包括信用风险、流动性风险、市场风险等，完整风险揭示详见基金招募说明书。兴银研究精选股票基金风险等级为R3，本基金为股票型基金，预期风险与预期收益水平高于货币市场基金、债券型基金和混合型基金。本基金的特有风险为在类别资产配置中，可能受到经济周期、市场环境、公司治理、制度建设等因素的不同影响，导致资产配置偏离最优化，这可能为基金投资绩效带来风险。因本基金为股票型基金，将受到来自权益市场及固定收益市场两方面风险，投资资产支持证券风险，股指期货强制平仓风险，完整风险揭示详见本基金招募说明书。兴银丰运稳益回报混合型证券投资基金风险等级为R3，本基金为混合型基金，其预期收益和风险水平低于股票基金，高于债券基金、货币基金。本基金的特有风险为在类别资产配置中，可能受到经济周期、市场环境、公司治理、制度建设等因素的不同影响，导致资产配置偏离最优化，这可能为基金投资绩效带来风险，还包括股指期货投资风险、资产支持证券投资风险、非公开发行股票投资风险等风险，完整风险揭示详见基金招募说明书。兴银中短债证券投资基金风险等级为R2，本基金为债券型基金，预期收益和风险水平低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。本基金的特有风险为可能因投资债券类资产而面临较高的市场系统性风险，也可能因投资信用债券而面临较高的信用风险，自动终止的风险，投资资产支持证券和中小企业私募债的风险，完整风险揭示详见本基金招募说明书。上述风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的基金的历史过往业绩不构成对其管理的其他基金未来业绩表现的保证，基金收益有波动风险。基金管理人提醒投资者购买本基金前应详细阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况，全面认识基金产品的风险收益特征，听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资目标、投资期限，对基金投资做出独立决策。基金有风险，投资需谨慎。