来源：金信基金
股票市场
宏观经济延续复苏。中国3月制造业PMI指数51.9，预期51.2，前值50.6；非制造业PMI56.3，预期52，前值51.4，均出现明显的季节性反弹，服务业景气度在疫情得到控制环境下显著提升，整体表现供需两旺。在美国财政刺激计划落地、德国等部分欧盟国家疫情再度严峻和东盟国家对我国出口增速拉动日益增强等多因素支撑下，新出口订单大幅升至51.2%（前值48.8%）。
虽然3月PMI高企反映当月整体宏观经济景气水平高于二月，但实际需求可能已经见顶。从PMI生产经营活动预期指数中看出，在生产、需求分项指数均高于上月的情况下反而下行0.7个百分点至58.5，因此我们需要警惕3月为国内景气复苏高点，未来盈利预期向下超预期。
由于经济尚好，政策也进入了观察期。中国人民银行货币政策委员会召开2021年第一季度例会，删除“不急转弯”，保持货币政策连续性、稳定性、可持续性。虽然1-2月社融尤其是企业贷款超预期，同时贷款需求指数处于历史高位，但是3月面临去年高基数、最近央行吹风表示将在今年剩余月份收紧贷款投放额度，以及对地产去杠杆政策的进一步趋严，未来的流动性相比于去年来说，处于明显的收紧状态。因此市场的估值体系面临重塑，投资者的风险偏好面临下降，短周期的盈利重要性正在提升，也更需盈利的确定性。接下来需要重点关注前期受损于疫情的行业以及未来一到两个季度，行业景气度依然能够维持的行业和公司。
经济预期面临修复以及投资者风险偏好进一步提升将会体现在市场结构上，我们看好的金融、消费和科技类行业的投资机会。
债券市场
2020年受疫情影响，政策非常态化，债券收益率先下后上，2021年随着全球疫情的改善以及经济复苏预期回升，债券市场格局有所改变，预计上半年震荡居多，下半年围绕经济基本面等核心因素寻找方向。
政策在维持灵活适度的基础上强调“防风险”，相比2020年，非常态的宽松政策将逐步退出，经济在经历明显复苏之后动能有限，房地产政策监管比较严格，财政支出同比下降的背景下基建支撑力度减弱，后续关注制造业及消费的内生增长对经济的拉动效果。另外，随着全球疫苗接种的推进，海外经济复苏节奏加快，中美关系可能面临新一阶段的不确定性。目前利率已调整至疫情之前的水平，在海内外经济和政策动态平衡过程中，债券走势整体偏震荡，在经济动能减弱背景下，下半年债市环境可能会更好一些。公司将继续采取主动投资策略，通过深度市场研究及公司分析，为投资者赢取收益。
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