来源：华泰证券资产管理
近期的市场，起伏不休，轮动不止。
据Wind资讯数据显示，截至2021年3月12日，今年以来沪深300下跌11.39%，振幅为17.44%，中证全债指数上涨0.32%，振幅为0.38%。而大宗商品方面出现较大幅度增长，在原油价格带动下，2021年以来路透商品指数（CRB）上涨15.49%，57种主要的大宗商品中，有30种商品涨幅超过10%。
除短期振幅以外，板块轮动更是难以捉摸，今天军工唱戏，明天新能源搭台，后天大宗商品登场……总之，在“跌跌不休”和轮动过快的行情之下，不少投资者陷入了迷茫、苦闷、犹豫的困境。
先别担心，今天，小泰就来为大家详细捋一捋接下来的投资思路，希望可以为您带来一些安慰和启示。
先来回答大家普遍关心的一个问题：
在经历了近来的大幅波动之后，如何看待后市行情？
对此，华泰证券研究所张继强、张馨元认为，当前全球经济渐进修复继续进行，股市中期走熊的概率不大。但国内外流动性环境均难以支持股市估值扩张，指数中期空间难以高估。A股板块分化已从极致转为收敛，风格轮动也在快速演绎。
此外，还需要注意的是全球疫情显著好转，经济快速修复，在油价带动下大宗商品价格上涨，通胀预期已经从温和再通胀进入通胀担忧阶段，作为全球资产定价基础的10年期美债收益率大幅波动，部分动摇了高估值资产的根基。
对此，我们分析了过去14年的大类资产轮动趋势，结论如下：
划重点：从上图不难看出，资本市场为投资者提供了丰富的投资选择，我们大多数人穷尽所能想要追寻永远赚钱的投资标的，然而数据却告诉我们，并没有哪类标的能够在长期的历史长河中“独领风骚”，而是在各种市场因素的影响之下不断轮动。
看到这里，或许有的投资者更困惑了：
如何才能在不断的市场轮动中，踏准节奏不挨打？
让我们来重新审视一下美林投资时钟策略，以及其中蕴含的周期性概念。
美林曾是美国著名的投资银行（在2008年金融危机被美国银行收购后变身美银美林），美林的分析师在研究了1973年到2004年美国30年历史数据之后，于2004年发表了这一著名的大类资产配置理论。而后因其在一段时间内其对大类资产轮动的精准预测和较为准确预测，被全球无数投资者奉为圭臬。
具体来说，美林投资时钟将经济周期分为衰退、复苏、过热和滞胀四个阶段，每个阶段都对应——债券、股票、大宗商品、现金这些大类资产类别，如下图所示：
市场以四个阶段为周期，不断循环往复，每个阶段都有其最合适的资产配置品种。如果在特定的市场阶段，将资产配置在相对应的品种上，收益也较为明显地高于市场平均值。
如何理解衰退、复苏、过热、滞涨对应的债券为王、股票为王、商品为王、现金为王？
衰退代表的是经济下行，通胀下行。
这个阶段意味着整体企业的盈利能力都在减弱，因此，股票表现自然也很难独立出来。但是这个阶段央行往往会通过降息等手段来刺激经济活力。降息导致利率下行，债券价格上升，因此，此时持有债券更有可能获取较好收益。
复苏代表的是经济上行，通胀下行。
经济复苏往往会重新使得企业的盈利能力变强，那么自然也会带动股票的表现，因此，此时持有股票更有可能在未来获得更为理想的收益。但是利率在复苏期仍然维持相对低位，因此债券还是值得配置，不过弱于股票。
过热代表的是经济上行，通胀上行。
此阶段的经济已经逐渐向好。但是因为前期降息导致更多的资金释放到市场里面，这时候通胀出现。与此同时，物价也会持续上涨。此时，持有大宗商品，或许更有机会在未来享受到通胀带来的收益。近期大宗商品的市场表现也支持这一观点。
滞胀的特征是经济下行，通胀继续上行。
当经济高速发展到一定程度，大概率会面临增长缓慢或停滞，也可以称之为滞胀。此时，持有现金更为明智。我们要警惕该阶段，谨慎做好投资部署。
小泰一直鼓励大家不要把鸡蛋放在一个篮子里，但是也希望能投资者能够找到投资规律，从宏观逻辑入手，做好顺周期的投资管理，发现价值洼地，找到长期投资的必胜钥匙。
好啦，关于经典的美林投资时钟策略就介绍到这里啦，希望可以帮到震荡市下正在迷茫的每一个小伙伴。最后为大家分享格雷厄姆的一句话：每天报价的市场先生不是基本面分析师，市场是衡量投资者情绪的温度计。因此，当我们面对波动时，切忌不要被一时的涨跌蒙住双眼，不见泰山哦。
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