年底行情不淡 强势板块卷土重来

本周市场回顾

上证综指创年内新高

时间进入12月份，市场预期的投资者提前收手锁定盈利的事情并没有发生，市场情绪依然高涨。本周上证综指震荡上行并创下年内新高，周成交量1.9万亿同样创下9月份以来的高点。

分类指数方面，成长股表现强劲，中小板指上涨2.72%，创业板指则大幅反弹4.27%。与此相反，前几周表现较好的大盘蓝筹股本周则表现一般，尤其是银行股先涨后跌拖累了蓝筹指数本周的表现。最终上证50与沪深300分别上涨1.23%和1.71%。

恒生指数经过两个月的反弹之后，本周出现了一定幅度调整，下跌0.62%。但过去一个月累计涨幅依然高达7.17%，在各类人民币资产中表现抢眼。

本周各指数涨跌幅

数据来源：Wind，截至北京时间2020年12月4日15:00

强势板块卷土重来

本周二银行板块一度大幅上涨近3%，但强势表现未能持续，周三开始银行板块陷入调整，最终周线未能收红，全周下跌0.27%。而煤炭、房地产、汽车、钢铁、电力及公用事业、石油石化等蓝筹板块本周同样出现调整，涨跌幅在所有行业中均排名靠后。

与之相反，前期一度陷入调整的医药、食品饮料、计算机、电子、国防军工等强势板块本周卷土重来，出现显著的复苏迹象。上述各行业本周涨幅均在2%以上，医药板块甚至大涨了5.67%。

本周强势板块卷土重来

数据来源：Wind，中信一级行业分类，截至2020年12月4日

汇丰晋信基金主动权益总监、汇丰晋信大盘基金 基金经理

—— 黄立华

汇丰晋信大盘基金 基金经理 黄立华 表示

以银行为代表金融板块前三季度风险释放已经较为充分。当前估值较低，且盈利已经进入修复期，对于风险偏好较低的投资者具有较高的吸引力。而且随着债券的信用风险逐渐暴露，分红收益率较高的金融股也有望吸引一部分要求稳定现金回报的机构。

对于医药、科技等前期强势股，黄立华表示这些行业大都代表了中国经济未来发展的方向，普遍具有不错的成长性，值得长期看好。前期的风险主要来源于过高的估值，但部分个股在经过调整之后，已经重现较高的投资价值。

本周重要数据及事件

PMI再创新高

11月官方及财新制造业PMI双双创出新高。其中官方制造业PMI环比上升0.7个百分点至52.1，创2017年9月以来新高，财新制造业PMI环比上升1.3个百分点至54.9，创2010年12月以来新高。

从分项指标来看，三个前瞻性分项指标全线回升。PMI生产指数为54.7%，前值为53.9%，环比大幅回升0.8个百分点。PMI新订单指数为53.9%，前值为52.8%，环比大幅回升1.1个百分点。PMI新出口订单指数为51.5%，前值为51%，出口订单进一步好转。分行业看，PMI制造业、服务业和建筑业指数也是同步上升，共同指向了经济活动的全面恢复。

需求端的外需，无疑是今年经济活动的有力推手，这体现了国内疫情防控得力的制度优势。出口订单继续上行，这也是这一指标下的出口景气度连续第7个月走升。

产成品库存弱于季节性。我们推测，这是在供需指标两旺的背景下，由于订单回升较快，原材料和零部件供应存在约束，产成品库存尚来不及主动回补所导致。这显然不是因为经济差而企业在主动去库存，因为PMI指标中“新订单-库存”高位运行，订单表现是优于库存表现的。

购进和出厂价格回升加快，是7月以来上行斜率最大的一个月。显然与同期原油和工业原材料价格大幅上行有关。某种意义上说，后续PPI和非食品CPI回升幅度可能会有一个加速的过程。

总的来看，经济活动仍处于上升通道之中。展望明年，由于基数效应，明年中国经济大概率前高后低且坡度可能较为明显，经济环比同比峰值皆可能于一季度见顶，随后逐渐回归常态化。

制造业PMI创近新高

数据来源：Wind，截至2020.12.4

央行单日净投放3500亿

11月30日，央行发布公告，为维护月末波动性平稳，人民银行开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1500亿元逆回购操作。MLF期限为1年，中标利率为2.95%；逆回购期限为7天，中标利率2.2%。此外，报告称将于12月15日开展中期借贷便利（MLF）操作（含对12月7日和16日两次MLF到期的一次性续做），具体操作金额将根据市场需求等情况确定。

汇丰晋信基金首席宏观及策略师

—— 闵良超

对此，汇丰晋信基金首席宏观及策略师 闵良超表示：

根据第三季度中国货币政策执行报告来看，货币政策的边际收紧并不代表整体大幅收紧，是需要维持市场不会过剩也不会缺钱，在稳健的基础上，释放一定的流动性，明年市场上涨大概率会是业绩驱动，而非估值驱动。

汇丰晋信2016生命周期基金、平稳增利中短债债券型基金、慧盈混合型基金、惠安纯债63个月定开债券型基金 基金经理

—— 蔡若林

汇丰晋信2016生命周期基金、平稳增利中短债债券型基金、慧盈混合型基金、惠安纯债63个月定开债券型基金 基金经理蔡若林认为

此次央行通过外向操作，向市场放出两个“大红包”，虽然是意料之外，但也是情理之中，并非是超预期的操作。

对于债券市场来说，公告偏利好。当前债券处于较高吸引力位置，收益率上行风险有限，央行政策长期来看中性偏谨慎，中长期收益率有可能将震荡缓慢下行。

下周重要关注点

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