财通基金夏钦——深耕研究，追求长期复利|财通基金_新浪财经

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回顾5年前，夏钦加盟财通基金并执掌首只基金产品，如今已成绩斐然：财通可持续发展混合成立至今，经历过A股的阶段性低点，和市场反复巨震的艰难期，截至沪指处于3200点徘徊的9月30日，累计收益率已达348.80%，不仅大幅超越同期业绩比较基准，在同类可比的600余只强股混合型基金中也是排名前列。

数据来源：净值增长率来自财通基金产品定期报告，基金经理夏钦从2016/5/11开始管理该基金,财通可持续混合从2013.3.27至2020.6.30期间，会计年度收益率（同期业绩比较基准）分别为16.20%（-7.08%）、60.89%(41.16%)、45.99%(6.98%)、-24.30%(-8.16%)、21.67%(17.32%)、-22.93%(-19.66%)、54.49%(29.43%)（其中会计年度按基金实际存续期计算，不按整个自然年度进行折算）；成立以来348.80%（73.84%）；历史业绩不对未来表现及其他产品业绩构成任何保证。海通证券于2020年10月1日发布的《基金业绩排行榜》数据，财通可持续发展混合近一年(2019.10.08-2020.09.30)位列强股混合型基金205/626，近两年(2018.10.08-2020.09.30)位列强股混合型基金110/478，近三年(2017.10.09-2020.09.30)位列强股混合型基金78/415，历史数据仅供参考，不对未来表现构成任何保证，我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

投资风格平衡沉稳的行业老将夏钦，曾笑称自己“性格偏保守，在平衡市+熊市中感觉更顺手”；多年的从业生涯，他带给持有人的不仅是亮眼的投资回报，更多了一份平稳与安心。他把自己的性格完全融入到了投资理念中——细水长流、并有意地引入慢思考，抵御短期诱惑，提高决策质量。

“

“我希望和持有人一起，做时间的朋友，并充分感受复利投资的魅力”。

”

专注低估值成长策略，擅长价值，兼顾成长，力争熊市守正、牛市出奇。

长达12年深厚的投研经历，磨砺出夏钦鲜明的投资风格：坚守价值投资底线，践行低估值成长策略，结合估值与成长匹配的原则进行组合配置。

价值与成长并重

不同于现在市场上习惯的‘价值’或‘成长’的单一风格，夏钦的平衡风格是将价值与成长相结合，是一个虽慢但稳的过程。寻找被市场明显低估，同时又有较强持续稳定增长潜力的个股。“简单来说，就是以较低的价格买入成长性较高的股票。”我们常说，一年三倍易，三年一倍难。能在不稳定的市场中，长期稳定的获得超额回报是非常难得的。基金经理职业生涯中最宝贵的，莫过于时间的沉淀。在目前市场上逾千名的基金经理中，有10年以上投资经验的不过百名，而近一年、近两年、近三年业绩排名均位列同类前1/3的仅占比3%，夏钦便是其中之一。（截至2020.9.30）

从15年夏钦管理以来，财通可持续发展混合表现持续亮眼，截至2020.9.30，近一年、近两年、近三年业绩排名均位列同类前1/3，并获得海通证券三年五星级基金评级：既能够保持较好的回撤，又凭借中长期的选股逻辑以实现组合的净值增长，确实和基金的名字相符，“可持续发展”。那么，夏钦是如何实现这样的“可持续发展”的呢？这与他细水长流的投资理念和组合管理方法是分不开的。

数据来源：海通证券于2020年10月1日发布的《基金业绩排行榜》数据，财通可持续发展混合近一年(2019.10.08-2020.09.30)位列强股混合型基金205/626，近两年(2018.10.08-2020.09.30)位列强股混合型基金110/478，近三年(2017.10.09-2020.09.30)位列强股混合型基金78/415，并获得海通证券三年五星基金评级，历史数据仅供参考，不对未来表现构成任何保证，我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

大A股板块轮动效应明显，较大幅度的风格切换往往会打击基金经理管理基金的业绩。优秀的基金经理不仅要具有稳定的投资风格，而且需要在匹配高的市场风格中获得更高的收益，在偏离程度较高的市场风格中表现更为抗跌。这就需要基金经理拥有长期可验证、可持续的盈利模式，能够在擅长风格中找到好的股票。

夏钦的投资理念是通过深度研究找到具备高质量增长的潜力公司，在低谷的时候买入，去获得长期的复利回报。具体可以分为三步：

低价格买高成长

随着A股市场的不断发展，上市公司数量和质量已不可同日而语，市场有效性不断增强，在A股的波动中不断出现这一类“适合”的股票已不是难事。要买价值不断增长公司，这种增长不是看一两年，而是看三五年，是能够长期保持价值持续增长的好公司。

追求投资中的再平衡

夏钦并不是一个简单遵循的教条主义者，他会根据市场形势来追求投资中的再平衡，这是其投资方法中的一大亮点。第一，运用低估值买成长的投资策略，在买入股票时对其估值的评判标准并不仅仅是静态估值的绝对低估，而是折现后的成长性是否具备足够的吸引力，以实现价值和成长性的“再平衡”；第二，采用相对分散的组合投资，不在单一行业或风格中做过多的风险暴露，力争长期超额的获取，并降低组合的波动率；第三，守正也要出奇，组合中既要有大盘蓝筹，也要有潜力黑马，通过二者结合更好地实现低估值买成长的策略有效性。

不赚最后一分钱

夏钦对自己的评价是“注重组合平衡，考虑买卖决策时，对风险因素的考虑更多，目标是实现长期收益。”倾向于将资金配置在风险收益比更高的资产上，并且从经济周期和股债资产整体估值的角度考虑，什么样的资产或市场更为安全，从而保证组合的回撤小一点。

从财通可持续发展混合这几年的持仓分析，自夏钦任职以来，在行业配置方面较为均衡。

数据来源：财通可持续发展混合2013-2019年年报，2020年半年报，基金经理夏钦从2016/5/11起开始管理该基金，历史数据仅供参考，不对未来表现构成任何保证，上述提及行业不构成投资推介，市场有风险，投资需谨慎。

如何评估一只股票的内在价值，是基金经理的工作重点。夏钦比较看中公司3-5年的盈利能力、财务的稳健程度，以及投入的资本回报率等关键指标，并通过定性分析并判断企业所处行业的竞争格局、竞争优势，以及未来的发展空间。夏钦说，“此外，需要结合公司的发展和核心成长能力来预判未来的盈利情况，并结合行业的合理估值推断其内在价值。需要有独立判断的能力，真正从产业发展的角度看待公司的成长性，多维度衡量考察，而不是轻易地跟随卖方建议；对于同质化企业，要更多的结合行业整体发展情况判断拐点，配置要以行业龙头为主；而非同质化企业，则应当以自下而上的方式进行研究，综合估值制定配置策略，当选定一家公司后，我们会倾向于长期持有，与优秀的企业共成长”。

新布局时点或已到来

站在当前时点，夏钦对下一阶段的投资已有清晰的规划。他指出，疫情虽然对中国经济形成了较大冲击，但“预期差”最坏的时期或已经过去；中国不管是从经济结构、老百姓的努力程度、产业结构，以及我们在全球产业链中的地位优势，都不是轻易能替换、动摇的。“投资最重要的是预期，如果经济发展方向预期向好，那么当前A股就仍然存在买点机会，有时候我们要站在风险的对立面上去思考，因为风险中同样也孕育着机会”。

“成长是永无止境的，过去十余年投资经验的沉淀固然珍贵，但随着市场的发展，投资所面临环境的愈发复杂，投资决策所要考量的因素也会更多。要想真正成为一个稳定可控的长期超额收益获得者，我还有很长的路要走。”对于自己下一阶段的操作，夏钦表示，自己会通过长短期结合的方式，逐步调整组合的持仓结构，逐步剔除上涨后高估值、情绪化估值的个股，加大拥有长期良好预期个股的投资比重，让组合的“再平衡”更加健康。

风险提示：财通可持续发展混合作为混合型基金，股票资产占基金资产60%—95%，股票投资仓位不低于60%，主要投资于可持续发展特征突出的公司股票，因此财通可持续发展混合的投资业绩与本基金界定的可持续发展特征突出相关证券的相关性较大，需承担相应风险；除基金特有风险外，本基金还面临市场风险、管理风险、估值风险、流动性风险及其他风险等，无法规避股市的系统性风险，基金可投资于债券、权证、资产支持证券以及法律法规和中国证监会允许基金投资的其他证券品种的，其风险大小主要与资产质量有关。本基金风险等级为R3，不适合与之风险等级不匹配的投资者。投资有风险，请谨慎选择。投资者在投资相关产品前应仔细阅读登载于基金管理人网站的《基金合同》、招募说明书、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的的风险承受能力相适应，不建议风险承受能力不匹配的投资者投资该等产品；投资者投资于本基金，极端情况下可能存在损失全部投资本金的情况。投资人应当通过基金管理人或具有基金代销业务资格的其他机构认购、申购和赎回基金，基金代销机构名单详见《招募说明书》及相关公告。基金管理人观点不对未来市场情况构成任何保证，提及板块不构成任何推介。