2019 新冠肺炎对经济和社会造成沉重打击，新兴国家承受的冲击较其他国家严重；因此相对已发展市场股票，股市表现继续表现失色。新兴市场股票投资专家 Vincent Nichols 为我们概述有关新兴市场股票的前景和机遇。
疫情之下，新兴市场表现如何？
随着疫情所带来的经济影响在各地蔓延，新兴市场股票在 1 月底整体表现开始逊色，其后在 2 月底与其他地区股市进一步下滑，并于 3 月中旬持续走低；延续了过去十年新兴市场表现失色(相对其他市场)的趋势。
令人感到意外的是，在 2020 年第一季，亚洲市场表现不仅表现优于其他新兴市场，同时亦领先已发展市场。或许讽刺的是，中国是季内表现最佳的环球主要市场；。事实上，而拉丁美洲作为全球原材料供应地方，拉丁美洲在期内的表现最为逊色。
疫情爆发中心：拉丁美洲和印度成为重灾区
拉丁美洲的确诊个案急增，以巴西情况最为严峻，秘鲁、智利和墨西哥的个案同亦告上升。与此同时，印度的情况亦迅速恶化，在确诊病例总数的国家排名中急升，现时排名第四。除非巴西和印度能够在未来数周，有效控制显著减慢病毒扩散的速度，否则便可能在短期内或可能成为全球确诊个案数目最多的国家。
然而，发展中国家并无足够能力和设备以应对这场公共卫生危机。在美国、欧洲和较发达的亚洲地区，不少民众可选择在家办公，甚或在一段短期间暂停工作，以保障自身健康。但是，其他地区的较贫困的地区人口别无选择，许多人居住在人口稠密的城市，病毒以几何级数散播。这些地方的人道危机远较严重。
上述情况带来什么投资启示？
我们仍然相信无论是短期或是中长期，新兴市场股票的相对表现将会逆转。
单若只从估值角度来看，新兴市场对股票投资者而言一直低于已发展市场，因而相对吸引。新兴市场的估值一直低于已发展市场，但即使与长期平均值相比，这个折让现已接近极端水平。举例说，对比MSCI 世界指数，新兴市场市账率录得2003年以来的最低水平，科技行业的市账率则处于1990 年代以来的低谷。按市盈率计算，相对估值则为2005 年以来的最低水平。
虽然新兴市场亦面对潜在的宏观经济阻力，但其增长预测远胜已发展市场。国际货币基金组织近期更新环球增长预测，与4月份时的预测相比明显转差逊。然而，基金组织仍然预期在2020 年，预计新兴市场经济增长所受到的影响仍然将远低于其他地区：发达经济体的增长料将收缩8%；发展中市场的增长估计只会下跌3%。
即使预料发展中国家经济于2021 年反弹，预料发展中国家仍将取得较佳表现。，如果未来数年的经济增长确实一如预期回升，对于选择回避新兴市场的投资者来说，这个机会成本又如何是多少？
已发展经济体（特别是美国）推行积极的财政和货币宽松措施，将会带来甚么影响？相对来说，这可能在短期有利已发展国家，而且市场表现或许已反映这个情况。尽管新兴市场国家面对不少挑战，但环球财政政策持续宽松，加上市场对央行试图改变资产负债表扩张计划感到不安，或会限制美元兑新兴市场货币的上升空间。美元疲弱将利好新兴市场的表现。此外，已发展市场的刺激措施应可为新兴市场经济体带来正面的次级效应，同时不会为这些国家带来任何额外的财政负担。
新兴股票主题
在年初至今，本已疲弱的金融业显著落后于大市，我们相信这是合理的走势，并预计情况将会持续。原因如下：许多新兴市场政府的能力有限，未能仿效西方国家政府推行广泛的刺激经济方案。众多新兴市场的货币刺激政策可能会对金融体系产生影响，加重金融服务企业的负担，当中不少企业可能长期承受有关冲击，因此资产质素将于未来多年面对更大压力。
至于可能最受忽视的投资机会，大多来自新兴市场基准以外的范畴：金矿企业。金价拥有独特的优势，或可因货币进一步扩张（旨在改善经济状况及支持资产价格）而受惠。只要多家央行的资产负债表扩张，金价大幅逆转的可能性不高。平均而言，自2014 年起，金矿公司已显著改善财政状况，其收益正不断提升，股息亦有所增加，而且股价较资产净值存在重大折让。我留意到能源价格，即金矿商的最大成本之一，已在疫情期间急跌。最后，与整体行业相比，不少金矿公司的环境、社会及管治（ESG）水平实际上较为强劲。整体来说，我们认为这个情况具一定吸引力。
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