【跨海飞鸿】5月或是A股二季度最好的投资窗口

在外盘市场震荡反复的背景下，5月A股何去何从？中信证券认为，在全球资金再配置加速，政策驱动基本面快速恢复，国内流动性宽松传导至A股等三大因素驱动下，A股慢涨行情延续。外部因素的短暂冲击带来介入良机，预计5月或是A股二季度最好的投资窗口。

具体来看：

1

5月国内政策共识凝聚

中信证券预计5月下旬的全国“两会”将客观评估疫情的经济影响。随着“两会”召开和措施密集落地，预计政策会从量变转为质变，政策的合力也会超预期。最终市场共识会向“两会”共识靠拢，政策全力支持经济的预期下，市场风险偏好料将持续修复。同时，公募REITs试点政策超预期，进一步拉动基建投资。

2

5月国内经济有望快速恢复

4月国内制造业PMI略超预期，且先导性的社融指标持续向好，中信证券预计4月数据的公布将坐实基本面“回补”的趋势和强度。受损最严重的生活服务业加速恢复，解决复工复产最后一块“短板”后，随着政策继续发力，预计5月国内经济活动有望加速恢复。与此同时，A股盈利底部已明确，后续逐季回升，且韧性较强。

3

5月全球资金再配置加速

欧美经济“重启”缓慢，5月份过剩资金在全球再配置加速，特别是权益市场。与此同时，A股仍将继续受益于本轮全球资金再配置。首先，中国得益于有效的疫情控制、庞大的市场规模、稳定的主权信用、更依赖内需的经济结构，预计资本市场在本轮全球资金再配置过程中的权重会系统性提高。第二，A股整体估值吸引力强。第三，5月欧美经济“重启”缓慢，随着中国4月宏观和5月高频数据公布，经济相对强度得以确认，预计北向资金流入会提速。

三大因素共振，A股慢涨或延续

1）资金共振将驱动A股上行。5月预计国内宏观流动性仍将保持宽松，随着前述政策积极、经济恢复、外资增配等3大共识进一步加强，宏观流动性宽松将最终传导至A股。首先，随着中国相对经济强度得到进一步确认，外资会进入大举增配权益类风险资产的过程。其次，长线产业资本依然在积极通过回购、增持和举牌等方式入场，4月回购计划大增，且产业资本举牌增持络绎不绝；2020Q1季报显示包括消费者服务、轻工、电子、通信行业整体的产业资本比例相比于2019年提高5~10pcts。再次，居民被动和预防性储蓄增加，在“房住不炒”的定调和低利率环境下，权益资产是很好的出口选择。

2）从投资窗口看，中信证券分析，外部因素的短暂冲击带来介入良机，其后各类资金共振将驱动A股上行。5月是A股二季度上涨的下半场，也是二季度最好的投资窗口。

资产配置上

新旧基建、科技龙头仍被重点关注

关于5月的资产配置，中信证券认为，配置上依旧建议以新旧基建及相关科技龙头(5G、云计算、新能源车等)为主线。与此同时，建议可逐步布局前期受疫情压制的优质滞涨板块（比如餐饮、百货、白酒、消费电子、汽车电子等细分领域龙头）。

方正证券认为，5月行业配置上，规避外贸部门，优选内需部门。可重点关注内需相关的新老基建，老基建着重稳增长，如工程机械、建材、轨交等。新基建则着重调结构，关注5G、数据中心、特高压等，另外基建补短板的城市群建设、环保等也是政策支持的方向；此外，内需相关的消费板块（食品、医药等）也可继续配置。

5月资产配置，走起~

中海信息产业混合

000166

在2020年一季度内该基金权益资产主要

配置信息产业领域各子行业优质龙头公司

（资料来源：中海信息产业混合2020年一季报）

中海魅力长三角混合

001864

在2020年一季度内该基金增配了

增长确定性较高的医药和食品行业龙头

以及直接受益于数字新经济的科技龙头

（资料来源：中海魅力长三角混合2020年一季报）

资料来源：《中信证券A股策略聚焦：三大因素叠加，A股慢涨延续》20200505；《方正证券5月月度策略报告：有惊无险》20200505。