丁圣元：丰富交易方式 提升民企二级市场流动性

　　新浪财经讯 改革开放40年，也是中国民营经济蓬勃发展的40年，民营经济从小到大、由弱变强，在稳定增长、促进创新、增加就业、改善民生等方面发挥了重要作用，成为推动经济社会发展的重要力量。在11月1日习近平总书记主持召开民营企业座谈会的重要背景下，由北京市顺义区政府、国福商学文化交流中心、鹏华基金管理有限公司联合主办的“40年辉煌路·民企再出发”——2018中国民营企业高峰论坛于12月8日在北京国家会议中心举行。

　　在“圆桌论坛二：ETF创新赋能，构建民企新生态”中，深圳证券交易所副总经理李辉、工商银行资产托管部副总经理肖婉如、中证指数公司副总经理杨永本、东方园林董事长何巧女、银河证券衍生产品交易部总经理丁圣元、鹏华基金副总裁高鹏参与讨论。

银河证券衍生产品交易部总经理丁圣元

　　银河证券衍生产品交易部总经理丁圣元分享了银河证券在支持民营企业高质量发展转型升级的过程中的所为，同时，他表示，国内的民营企业发展比较迅速，不可避免地会采用比较高的财务杠杆，从交易角度来看，他建议，在放杠杆之前，一定要先把所面临的风险处置好。

　　此外，他认为，交易除了股权质押还有很多其他方式。在日常经营当中，如果企业已经进入了一定的规模，发展阶段也到了中间阶段，那么套保，适当地运用股指期货、运用大宗商品期货，运用期权来做套保就必须提上日程。

　　对于ETF今年的情况，他表示这是很好的动向，“ETF就像聚光灯，成分股就是聚光灯照到的地方，二级市场的流动性自然集中到聚光灯下。不管怎么说，民营企业哪一家上市公司被纳入指数，就像被聚光灯照到了一样，所受到关注度，流动性的改善不是一星半点，而是会上升很多”。作为做市商，首先是提供流动性。

　　以下为发言实录：

　　主持人：同样代表主办方欢迎各位嘉宾参与讨论。刚才更多谈到如何针对性解决民营企业遇到的困难，遇到的流动性问题等等。接下来，一方面有遇到困难的民营企业，另一方面也有发展很好的民营企业，在转型升级道路上，我们该提供怎样的支持？现在讲经济高质量发展，民营企业同样需要在高质量发展的道路上得到大家的助推。今天第一个通用问题，先问问场上的各位嘉宾，支持民营企业高质量发展转型升级的过程中，我们所在机构如何看待其中的机会、责任、压力等，包括的解决方案有哪些？

　　银河证券衍生产品交易部总经理丁圣元：大家知道我们银河证券是大型投资银行，从研究开始，发行上市，并购重组，到经纪业务。经纪业务网点比较多，大概有470多家，遍布在全国各地。刚才讨论到民营企业上市公司占比，我们的业务接触的人和事也是一样的比例，我们的企业扎根在整个社会。上市公司部孙主任讲的比例表明了经济层面的社会结构。我们对社会很感恩。我们公司其他的还有自营业务，资管业务，还有一些子公司。

　　这一次中央提出为民营企业纾困，号召服务民企之后，我们公司董事长亲自带队迅速行动起来，成立了银河发展基金。远期看，大概要组织600亿元，近期首先推出200亿元，联合大型企业，在大中投圈和民营企业机构共同做这样一个推动。

　　它的投资目标首先是服从于整个行业，即证券行业选中的一些上市民营企业，然后是银河证券合作的企业，与银河证券自己战略相合的企业，我们的投行可以去参与的并购重组企业，重点合作的地方股权市场等。其他如业务合作比较多我们了解的，具有发展前景的，符合国家产业政策，有创新背景，等等这些。

　　刚才我在想主题，也准备了稿子，但是我想从一个故事讲起好一些，更有兴趣一些。近来网上的圈子里盛传，在美国，一个卖天然气期权的大佬在视频里痛哭流涕，说把投资的人钱亏光了，他还写过书呢。看来，遭遇困难的不只是民企啊。最近，石油价格包括柴油、汽油，美国石油从70多块钱，跌到50多，短短时间内暴跌，同期天然气却暴涨，涨幅没那么大，但完全是反的。这个故事揭示了什么现象？市场的不确定性超乎想象。

　　刚才讲给民企纾困，大家似乎把目光全部放在融资这一块，说老实话，我感觉企业发展或者国内经济也是这样，应该处在从草创期到发展期的过程中，现在应该说更多是处在发展期的中间阶段，有必要提升对风险的防范、对经营的精细化。这一次恐怕有必要汲取教训，进行细化。因为我做交易出身，从交易角度问大家一个问题，股票除了质押之外还有其他用途吗？这是个大问题。刚才讲了期权的故事。股票的用法，可以从交易角度来。其实，如果愿意把一部分股票拿出来质押，也就可以拿出来作为库存，凭库存卖出相应的股票期权，跟过去我们做认股权证一样。这就像卖保险一样，为库存增加价值，只有少部分情况下最终才会把股票处理掉。对于大股东来讲，对股票的使用比简单质押要好得多。只是目前国内个股期权市场还没有起来，还不太可行，因为市场的创新还没到这个份儿。

　　这只是个例子，我想告诉大家，交易还有很多其他方式。再比如做基金管理也需要用到套保的方式，这是做交易的人出的主意。

　　国内的民营企业发展比较迅速，不可避免地会采用比较高的财务杠杆，但大家没有做好基本功的地方是，如果从交易角度来看，在放杠杆之前，一定要先把所面临的风险处置好。刚才新奥集团讲天然气，还好，天然气涨了，如果是做石油的，那就糟糕了。

　　在日常经营当中，如果企业已经进入了一定的规模，发展阶段也到了中间阶段，那么套保，适当地运用股指期货、运用大宗商品期货，运用期权来做套保就必须提上日程。大家作为民营企业家，何总也是这样，和做交易的打交道很少，打交道的多是做投行的人。但是，与做交易的人没有什么交道，就说明我们缺一块。日常交易这一块其实很重要，为什么？它是构造整个价值基础的地方，也是提供流动性的地方，没有这个基础就有问题了。刚才肖总的比喻说得好，鱼和水，实际上二级市场是水，我们不过是小鱼而已。如果水很浅，就行不了大船。我在此呼吁，民企要把二级市场用起来，把套保做起来。另外，我们做金融服务的人，也乐意提供这样的服务，实际上鹏华基金作为东家，开这个会，我们主题就是在二级市场怎么给大家提供好的交易工具，把水做得更厚。

　　主持人：时间关系，第二轮提问需要简短回答，回到今天圆桌论坛主题，谈谈一市场状况下ETF交易工具，大家怎么看？

　　银河证券衍生产品交易部总经理丁圣元：大家知道，今年大盘跌了20-30%，可是ETF份额增长了不止一倍。这个现象大家都非常关注，纷纷议论是不是国内投资也已经开始了以指数化投资为特征的成熟市场的做法？这是目前很好的动向。ETF就像聚光灯，成分股就是聚光灯照到的地方，二级市场的流动性自然集中到聚光灯下。不管怎么说，民营企业哪一家上市公司被纳入指数，就像被聚光灯照到了一样，所受到关注度，流动性的改善不是一星半点，而是会上升很多。刚才杨总说起美国的例子，美国现在出现了什么情况呢？大家把眼光都放在指数ETF上，交易量都集中到了成分股上。

　　我们国内处在发展过程当中，像ETF这块处在从开始到成熟的中间。这个时候做市商就非常重要，因为我们的ETF产品，流动性好的每天有若干亿的成交金额，不好的只有几百万，几十万也有可能。如果流动性差，成交金额很小，对做指数化投资的人非常不利，他们进出很不便。我们作为做市商干什么？首先是提供流动性。我们银河证券的衍生产品部从2009年开始就提供这个服务，大概在行业里是最早的，我们提供服务的家数也是最前列的。15年上交所统计了交易数据，我们做市获得了唯一的优秀奖，值得给各位介绍。

　　很荣幸参加民营企业ETF论坛，我们很乐意、也很荣幸参与服务，希望将来有机会跟鹏华基金更深入地合作。

　　谢谢！

责任编辑：陶然