频繁追涨杀跌净值腰斩拷问基金专业精神

转自：上海证券报

　　如果频繁地追涨杀跌而基金净值不断下行，那就意味着基金经理在赤裸裸地豪赌。在业内人士看来，个别基金经理这种豪赌行为，同机构投资者标榜的专业精神背道而驰。个别基金经理之所以豪赌，除了对投资缺乏深刻认知，还有一个重要原因——他们赌的是基民的钱，而不是自己的钱

　　对于部分基金来说，净值没有最低，只有更低。统计数据显示，过去几年来成立的多只基金，最新净值处于腰斩状态。业绩最差的基金，不到两年时间净值跌去了六成多。

　　分析发现，上述基金业绩之所以糟糕，大多是不断地追涨杀跌，与专业精神背道而驰。

　　多只基金净值腰斩

　　7月28日，恒越品质生活基金净值报收于0.3663元。这只2021年8月31日成立的基金，不到两年时间，净值亏掉了63.37%。Choice资讯统计数据显示，从成立以来的业绩表现看，该基金居全市场倒数第一名。

　　从恒越品质生活基金的净值走势看，刚成立不久，净值曾短暂冲高到1.0416元，接下来10多个交易日净值便跌至0.82元，此后就处于震荡下行状态，今年5月净值跌破0.4元，6月20日净值短暂冲高至0.49元，随后再度快速下行，短短一个多月净值已不足0.37元。

　　和恒越品质生活基金“比差”的，还有上银科技驱动基金。这只基金成立于2021年6月8日，截至今年7月28日，净值只有0.4164元，不到2年零2个月，净值下跌58.36%。前海开源公共卫生基金，于2021年3月25日成立，截至7月28日，成立以来净值下跌56.12%。

　　此外，2020年9月成立的上银核心成长基金、2021年1月成立的华泰柏瑞质量领先基金、2020年10月成立的招商资管智远成长基金、2021年5月成立的光大阳光生活18个月持有期基金、2021年1月成立的广发成长精选基金、2018年2月成立的长安鑫禧基金，截至今年7月28日，成立以来净值跌幅均超过50%。

　　追涨杀跌是主因

　　短短两三年时间，上述基金的净值何以遭遇腰斩甚至亏掉六成多？分析发现，大多是由于基金经理嗜赌成性，不停地追涨杀跌。其中，恒越品质生活基金堪称教科书级的反面教材。

　　根据恒越品质生活基金的定期报告，其重仓股几乎每个季度全部更换一遍，且重仓股都是此前涨幅较大的热门标的。例如，该基金2022年一季度末持有的安旭生物、九安医疗，前期都曾经历过短期暴涨，安旭生物在40个交易日大涨两倍多，九安医疗在两个多月时间内大涨十几倍；2022年三季度末持有的东方甄选，同样在几个月内上涨十多倍。

　　匪夷所思的是，尽管买入的几乎都是热门股，但恒越品质生活基金的净值持续震荡下行，结论只能是追涨杀跌做反了——基金经理追涨买入遭遇回调，割肉卖出追涨下一个，再度被套再度卖出，如此恶性循环。

　　过去几年，不少基金经理豪赌新能源赛道。新能源板块遭遇持续调整，部分押注新能源的基金净值遭遇大幅回撤。面对跌跌不休的净值，基金经理承受着巨大的压力。在今年上半年的AI主题行情中，面对涨势如虹的概念股，部分基金经理终于熬不住了，选择了满仓切换到AI赛道。但让他们始料不及的是，还没尝到快速吃肉的快意，就受到市场的毒打，净值也快速创下新低。

　　以上银科技驱动基金为例，该基金自2021年6月成立起，就选择押注新能源赛道，截至2022年底，前十大重仓股都是新能源概念股。由于成立在新能源板块的历史高点，该基金成立以来净值震荡下行，去年12月底净值接近腰斩。

　　在今年以来的AI主题行情中，该基金选择切换赛道，在一季度买入昆仑万维、科大讯飞等概念股，尝到甜头之后，二季度选择押注AI赛道。截至今年二季度末，其前十大重仓股全部是AI概念股。不过，过去一个多月AI板块遭遇剧烈调整。

　　从净值走势看，今年5月25日至6月20日，不到一个月的时间里，上银科技驱动基金净值涨幅超20%，但自6月下旬至7月28日净值跌幅接近30%，并创成立以来新低，只有0.4164元。

　　同上银科技驱动基金类似的还有东方阿尔法产业先锋基金。该基金在2021年7月成立后，选择押注新能源赛道，净值不断下行，今年以来逐步转向半导体赛道，截至今年二季度末，前十大重仓股全部是半导体个股，但该基金的净值近日创出历史新低，接近腰斩。

　　频繁追涨杀跌无异于豪赌

　　对于公募基金投资者来说，当他们满怀希望买入基金时绝对不会想到，在短短两三年时间里，基金净值会遭遇腰斩甚至跌去六成多。

　　实事求是地说，在过去两年的震荡调整行情中，要想获得满意的回报并不容易。但如果基金经理秉持专业的价值判断进行操作，绝不会遭遇净值腰斩的糟糕结果。

　　在沪上某资深私募基金经理看来，A股市场已经成为全球第二大市场，上市公司数量超过5000家，再加上港股市场，市场容量足够容纳不同投资风格的基金经理。对于基金经理来说，每个人对投资收益来源的理解不同，如果能找到契合自身的获利之道，即使是在追涨杀跌中斩获收益，只要能让基金净值上涨，都是无可厚非的。事实上，在市场整体弱势行情中，通过交易手段增厚基金收益，也是很多年轻基金经理出人头地的重要手段。

　　不过，如果频繁地追涨杀跌而基金净值不断下行，那就意味着基金经理在赤裸裸地豪赌。在业内人士看来，个别基金经理这种豪赌行为，同机构投资者标榜的专业精神背道而驰。个别基金经理之所以豪赌，除了对投资缺乏深刻认知，还有一个重要原因——他们赌的是基民的钱，而不是自己的钱。

　　对此，华南某公募基金经理提出质疑：公募基金经理有强制信息披露制度，有严格的“双十”投资限制，这在一定程度上形成了必要的保护机制。在这种情况下，基金净值依然遭到腰斩，其专业精神从何谈起？

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