泉果基金王国斌携投研团队展望2025：云开见日 寒尽春归

专题：2025年度投资策略|公私募基金公司、大咖展望蛇年投资机会

　　展望2025：云开见日，寒尽春归

　　来源：基金空间站

　　泉果基金年度策略

　　2024年是跌宕起伏的一年，1月市场面临急跌、2-5月迎来超跌反弹、6-8月市场再度下行、9月底后大幅拉升、10-12月区间震荡。随着中央经济工作会议和政治局会议的召开，对于2025年的政策基调更显积极，特别是货币政策的表述时隔14年重返“适度宽松”。展望2025年，让我们一起听听泉果基金投研团队的最新观点。

　　王 国 斌 

　　泉果基金创始人、总经理

　　北京大学学士、硕士

　　30年证券从业经验

　　虽然当前宏观层面依旧面临诸多挑战，但很多行业在经历出清后，内部结构分化加大，一些公司在竞争中逐步被淘汰，而龙头公司迎来经营拐点，竞争力反而进一步增强。还有一些新兴的行业也在蓬勃地发展。

　　微观视角下，很多年轻的企业家在不断涌现和成长。通过与企业家的深入交流，我们发现尽管面临诸多挑战，但他们身上的韧性、定力和企业家精神依然令人赞叹。众多中国企业仍在加大研发投入，开拓海外市场，积极捕捉新的市场机遇，在全球供应链中的竞争力显著提升，业绩增长表现尤为亮眼。这些企业在逆境中展现出的韧性和活力给了我们更坚实的信心。我们坚信，真正优秀的企业总能在逆境中积蓄力量，在下一轮周期中厚积薄发、乘势腾飞。

　　姜 荷 泽 

　　泉果基金副总经理

　　北京大学学士、硕士

　　24年证券从业经验

　　尽管中国经济发展遇到了很多困难，但我们对中国经济的未来仍保持信心。第一，中国具备充足的宏观调控工具，从财政角度来看，中央政府的负债水平维持在相对合理的水平，这为未来的财政政策提供了充裕的操作空间。

　　第二，中国在科技创新和产业转型方面已取得显著进展。过去几年，我国高端装备行业取得了快速发展，已处于国际领先水平，很多企业已经完成了海外布局，更多的企业正积极开拓海外市场。人工智能的发展也迎来了重要突破，尽管目前国内在大模型研发方面与美国存在差距，但在应用层面已显示出强劲势头，各种AI应用已逐步进入落地阶段，届时中国将AI和传统制造业相结合的优势会更加凸显。总体而言，中国的统一大市场、工程师红利、供应链优势仍然存在，这会为经济发展的韧性提供坚实基础。

　　赵 诣 

　　泉果旭源基金经理

　　清华大学学士、硕士

　　12年证券从业经验

　　7年投资管理经验

　　从政策面来看，新能源行业从去年底开始出现了一系列政策变化的信号。政策环境逐渐开放，各方对供需问题的讨论也更加务实。随着政府持续释放积极信号，市场将逐步实现从量变到质变的突破。

　　从基本面来看，许多成长板块从三季度开始出现明显变化。例如，为应对新能源行业的通缩问题，多部委同时推进光伏行业的供给侧改革；对于锂电行业，从9月份开始，部分环节产品价格开始触底回升，伴随着市场化出清接近尾声，明年供过于求的情况有望大幅缓解。同时，军工行业企业订单释放开始逐步恢复正常，行业内公司的分化开始显现。现阶段各个板块的底部特征愈发明显，企业的订单量持续回暖。虽然市场情绪可能会出现波动，但对我们而言，最核心的策略仍是选择优质的企业，并伴随其一起成长。

　　刚 登 峰 

　　泉果思源基金经理

　　上海交通大学学士、硕士

　　15年证券从业经验

　　10年投资管理经验

　　9月底至今的一系列增量政策，有效扭转了市场的悲观预期，多个行业已呈现积极变化。我们观察到，行业供给受约束的品种中，部分产品的价格开始上涨，相关企业的盈利能力得到了显著改善。此外，受益于内需持续改善与海外需求回暖，新能源车与锂电产业链的排产出现了超预期的增长。同时，消费品行业正在逐步复苏，尤其是那些在疫情后逐渐恢复的行业，呈现出积极的市场表现。以消费电子、汽车、家电为代表的行业本身具备良好的基本面，餐饮、旅游等领域的公司经营数据也开始改善。另外，红利类资产中，具有强大盈利能力和分红能力的公司未来将成为非常稀缺的投资标的。

　　从各种观察指标来看，市场活跃度与信心恢复的迹象明显，明年随着相关政策的进一步落地，市场有望迎来更多积极的变化，更多行业将出现明确的转折点。

　　钱 思 佳 

　　泉果嘉源基金经理

　　上海交通大学学士、硕士

　　16年证券从业经验

　　近10年投资管理经验

　　今年的宏观政策信号已经非常明确，资金偏好正在发生转变，我们对市场前景抱有积极乐观的态度。从政策角度来看，当前已出台的房地产、化债以及内需消费等一系列政策，无论是政策的力度还是推进方向都较为通畅。政策的持续落地，将会为经济发展带来一针“强心剂”。接下来上市公司基本面的重要性程度将会大幅提升，自下而上选股逻辑将明确受益。届时可遵循着政策发力点，寻找基本面出现边际拐点的个股进行投资，重点关注具备资产负债表修复能力、受益于财政发力拉动投资、资产价格预期稳定、消费者信心回升等因素的方向。

　　展望未来，中央财政仍具备充足的加杠杆的空间，财政部已明确表示后续支持力度依旧较大。伴随着当前居民储蓄不断增加，这些资金有望转化为实际消费力，有效拉动中国经济的长期增长。

　　孙 伟 

　　泉果消费机遇基金经理

　　北京大学学士、硕士

　　14年证券从业经验

　　7年投资管理经验

　　过往几年消费行业表现较为疲软，但随着9月以来政策的发力，宏观与消费数据已经有所改善，消费行业已经度过了最为艰难的时期。12月政治局会议明确表示，“要大力提振消费，全方位扩大国内需求”，消费已经成为明年经济稳增长的重要政策抓手。后续将重点关注以下几个方向：

　　1． 以情绪消费为代表的新兴消费：随着物质生活的丰富，人们开始追求更高层次的精神满足，有趣、快乐成为吸引年轻消费者的关键，IP化产品、文创类产品、宠物经济等机会开始涌现。

　　2． 行业秩序趋于理性的消费细分领域：这些领域过去因抢夺增量市场而竞争激烈，现在行业秩序趋于理性，企业从追求份额转变为追求利润，这将带来利润率的提升。

　　3． 与经济景气度密切的子行业：积极参与经济复苏带来的细分领域的投资机会。

　　戴 骏 

　　泉果泰然、泉果泰岩

　　基金经理

　　上海交通大学学士、美国密歇根大学硕士

　　12年证券从业经验

　　6年投资管理经验

　　中央政治局和经济工作会议提出积极财政和适度宽松货币政策，进一步提振了债券市场的乐观情绪。当下债券市场的交易情绪比较极致，目前的交易利率水平已经基本上反映了明年或将降息40到60个基点的空间。在不考虑外围环境变化的情况下，明年的GDP增速目标大概率还是5%左右。从必要性看，维持5.0%的增速既可为长期规划预留缓冲空间，又可为短期吸纳就业提供经济支撑。同时，从政策刺激的角度来看，根据中央经济工作会议的内容，明年要增加消费和设备更新的政策力度。

　　展望未来，只要央行货币政策的宽松态度没有改变，债券市场中期的利率下行趋势就还没有结束，我们对后续的股债市场均持乐观态度。

　　经济有周期、市场有波动，权益市场往往跌宕起伏，未来也依旧会在波动中前行，乐观和谨慎对我们每个市场参与者同样重要。投资的道路注定荆棘丛生，但是冬天终会过去，春天也终将会到来。

　　展望2025，云开见日，寒尽春归。

　　风险提示：泉果旭源三年持有期混合型证券投资基金、泉果思源三年持有期混合型证券投资基金、泉果嘉源三年持有期混合型证券投资基金每份基金份额设3年锁定持有期，锁定期内不可赎回。泉果消费机遇发起式混合型证券投资基金投资消费主题相关股票资产的比例不低于非现金基金资产的80%，具体以基金合同为准。泉果消费机遇发起式混合型证券投资基金及以上三年持有期基金均为混合型基金，其预期风险与预期收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。本基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。投资本基金可能面临：系统性与非系统性风险、流动性风险、操作风险、信用风险，参与国债期货、股指期货、股票期权的风险，参与融资的风险，投资资产支持证券面临的与基础资产相关的风险，投资港股及科创板股票而因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的风险、投资存托凭证面临的与存托凭证的境外基础证券、境外基础证券的发行人及境内外交易机制相关的风险等特有风险以及其他风险。

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责任编辑：石秀珍 SF183