如何才能成为张坤？揭秘基金经理的“养成烦恼”|观潮

　　坤坤执掌好基直通

文 | 新浪财经 许旻

　　编辑 | 韩大鹏

　　“坤坤带我飞，ikun永相随”一句话出圈，让原本并不为人熟悉的基金经理群体，突然受到了极大关注，很多人对他们抱有好奇。

　　这里的“坤坤”并非蔡徐坤，而是易方达张坤。由于他管理的易方达蓝筹和易方达中小盘，在A股行情中喝到了白酒的红利，走出了大涨小跌的漂亮曲线，甚至曾几度在市场大跌的时候逆势上涨。他管理基金的8年多时间里，复合年化回报率更是超过了20%。

　　张坤因此拥有了一批“自来粉”，粉圈文化开始入侵基金圈：表情包、后援会、超话、讨论区、数据打榜……各处都充斥着“ikun”。但这只是一个开始，接着是中欧基金的葛兰、景顺长城的刘彦春……

　　最近易方达蓝筹和易方达中小盘发布了最新年报，张坤也在年报中吐露了“心声”——“任何长期有效的方法都有短期的失灵”、“或许应该降低对收益率的预期”。他认为，基金收益率拉长来看，相当于企业ROE（净资产收益率），而近两年公募基金复合收益率远高于市场平均ROE水平，这样的趋势很难长期持续。

张坤年报“心声”

　　然而，像张坤这样的“顶流”只是塔尖的极少数，市场上更多的是数以百计的腰部基金经理，如果张坤都对投资报以思考，那么他们也一样，只能在资本市场的洪流中摸索前行。

　　“我们不是神，也有烦恼。”他们跟普通上班族一样，默默耕耘，埋首案头。

　　“没什么好关注的，我的生活基本就是两点一线，公司和家。”说这话的成岩磊（化名），也是基金经理中的一员。他加入公募行业至今已经6个年头，因为近两年业绩表现不错，在市场闯出了一点小名声，算是占据了一席之地，目前手头管理着100多亿的资金。

　　与成岩磊一样的人还有很多，进入公募的几年他们经历了什么？工作节奏是怎样的？闯出名号，新增光环之后，他们有什么改变？新浪财经试图从几个基金经理的叙述中，还原他们真实的“养成”路径。

　　（一）如何起步：“苦熬”几年研究员

　　跟很多人想的不一样，跟张坤一样的基金经理们，无论多么顶尖，当初刚进入公司的时候，并非马上就能“管钱”的。也许光是进入公募基金，就很难。

　　梳理一下他们的履历发现，进入公募基金投研体系的门槛很高，无论“明星”与否，几乎所有的基金经理都有着优秀的学历背景。硕士学历几乎是成为基金经理的“敲门砖”，甚至还有不少博士，硕士以上学历的人群占比超过90%，海归遍地有，北大、清华、复旦、交大等名校出身比比皆是。

　　高考状元身份在这里也不算稀罕，比如曾经的公募基金“一哥”王亚伟，就是安徽省高考理科状元，他因此考入清华大学电子系，还拿到了电子与企业管理双学士学位。

　　新浪财经见到的成岩磊就是典型一员，据他回忆，大约6年前，从复旦大学硕士毕业后，他就进入了一家公募基金公司。而无论是跟他同时期入行的新人们，亦或者早有经验的前辈们，“大家都是名校毕业的聪明人，我感觉竞争压力很大。”他说。

　　从入行到成为基金经理，他们其实还有很长的路要走。要知道，按行业一般规则来说，毫无投资经验的新人们，进入公募基金之后往往要从研究起步，这是他们成为基金经理的必经之路，投资和研究虽然在一个体系内，但却分属于不同的团队。

　“苦熬”几年研究员

　　成岩磊也是如此，他告诉新浪财经，入职后，他的起步征程是助理研究员，而当时在他之上还有研究员、研究总监。“我们研究团队大概有十几个人，每个人可以对口研究不同的行业，根据要求写成研究报告上交。如果研究做得好，老板会优先考虑让你尝试管资金。”

　　如何从众多优秀毕业生中脱颖而出，是他们进入公司之后第一个成长的烦恼。

　　“我很喜欢做研究，别人看一个，我就看三四个，好几个行业我都感兴趣。”成岩磊说到这里有点兴奋，滔滔不绝地对新浪财经聊了不少自己的研究成果。而现实是，在高强度苦干中，他当时的进阶之路却并不顺利。

　　“我当时看的（行业）是个新兴产业，没有多少人关注。”成岩磊却如获至宝，为了避开早高峰，他每天早上差不多6点就到了办公室，有时候周末也会去，一坐到工位就开始埋头看数据。

　　“通胀、利率、资金面……这些宏观的大环境数据我们看，行业数据分析和公司本身情况我们更要看。”他告诉新浪财经，“看行业数据，是考察这个行业的发展空间大不大？发展进度怎么样？跟踪久了，基本上一有什么变动我们都会感受到；看公司更不用说，要判断这家公司在行业内竞争力怎么样？他们的盈利状况好不好？估值是不是贵？管理层水平如何？”

　　但纸上得来终觉浅，须知此事要躬行。和成岩磊一样的研究员们，在博览数据之余，还要实地考察，这意味着他们可能需做个“空中飞人”。因为往往一天的调研时间里，飞机来回就要几个小时。

　　“像我研究的这些企业，不单是公司本身，我把他们整个上下游产业链都跑了一遍，这也是行业前辈传授的经验。我们跑到了他们工厂去看他们生产线，还去观察他们的销售渠道情况，看完后我很激动，觉得自己遇到了一个这么大的机会。”一谈到自己熟悉的领域，成岩磊眼睛发光。

　　要知道，研究员撰写的报告，在汇总处理后，将会被提供给公司内部的基金经理们做参考，但当时，成岩磊花费许多心力出具的研究报告，却暂时没有得到欣赏，“几年前，我说看好这个行业长期的发展，可是很少有基金经理愿意采纳。”

　　虽然“孤独”，但是这三四个行业的大量积累，给成岩磊带来了明显成长，在研究岗位打磨了4年时间后，他从助理研究员，研究员，变成了基金经理。

　　而新浪财经接触的另一位从业人钱前（化名）就没有这么幸运，他在研究员岗位等待了更久，大约5-6年，才成为基金经理。“为什么久一点？因为领导觉得我研究做得还不够好。”他这样自我调侃，“熬出来的。”

　　与他个人低调的性格相似，钱前的研究风格同样不那么扎眼，“我找的都不是一下子就能看到收益的股，需要耐心等待。”但这种风格在彼时的A股市场并不吃香。

　　（二）新人碰壁：“我缺的是客户的钱”

　　即使从研究员进阶成基金经理之后，他们的烦恼也没有减少，这只是投资这条万里长征路的第一步。相对基金经理“真金白银”的实战，研究员虽然辛苦却又纯粹。

　　买过基金的朋友都知道，如果要买新基金，肯定会考察这个基金经理的主攻方向、过往业绩，但作为新人基金经理，过往经历单薄，没有市场认可。

　　有些公募基金公司会采取以“老”带“新”的双基金经理模式来解决这个问题，也就是，让新人基金经理跟着有资历的基金经理一起管理同一只基金，经过一段时间检验后，新人的业绩数据就有了支撑。那么无论是前辈卸任该产品，还是后辈另发新基金，新人都有了独立管理资金的理由。

　　但成岩磊不是，当他的资本市场征战纪录还是一片空白时，就在公司的安排下新发了自己第一只产品，“我能有多大的号召力，是未知的。”他回忆，结果告诉他，即使有公司多营销推广和渠道加成，这只基金依然卖得不算太好，刚刚跨过新设产品募集最低门槛，2个亿。

　　“我觉得，我真的看到了很多机会，我缺的不是机会，而是客户的钱。”初出茅庐的他，有些烦恼。

缺的是客户的钱

　　不过，成岩磊是幸运的，产品成立后，他好歹有了证明自己的机会。市场上多的是募集规模太小，因而发行失败的基金。即使是新基金发行“余温”仍在的2021年2月，都有3只新基金出现了发行失败的情况。

　　因为坚定相信自己的行业预判，成岩磊重仓该行业。但这种做法却并不被大众所理解，据成岩磊对新浪财经回忆：“我去给机构客户路演，经常碰到争议，他们总是问我，这个行业到底靠不靠谱？会不会倒闭？还有个前辈劝我，小成，你多少配一点热门股，你这些太冷门了。”

　　虽然知道前辈们是好心，但成岩磊依然坚持自己的判断。但坚持是难熬的，因为看不到回报，不少投资者持有一段时间后，就选择了赎回。而他管理的基金规模，只剩1个多亿。

　　规模小的不只成岩磊一人，小于5000万元的公募“迷你基”数不胜数。要是在约定的时间内，如果基金资产净值连续低于5000万元或基金份额持有人数量不满200人，就会触发基金清盘。

　　“我没有到清盘线，但是资金太少了，想买的股票都买不了。”成岩磊对新浪财经表示，如果因为资金情况没有做好布局，产品业绩表现变差，那么为此赎回的人就会越来越多。

　　同是初次下场，而钱前跟成岩磊的烦恼有些不同，“真的管资金，很考验人性，因为有很多诱惑。”

　　他说的这种诱惑，来源于投资交易，“研究的时候，我看好这家公司，我就会坚持推荐，但是真的有资金实际操作了，一开始看到跌了、涨了，内心还是会有波动。”钱前对新浪财经介绍，最初几年，他做过择时交易。

　　“我当时做的择时很短期，可能几个月内我觉得这只股票价格低、可以赚钱就买，赚了30%、50%我就卖了。”钱前说。但不久之后，他就发现这种投资走不长远，“不是每次择时，都能做对的，试错成本很高。假设一年做三次择时，每年对两次，对于一年来说，2/3的胜率已经是很高了。但是10年，你有30次择时机会，即使你做对了20次，错了10次，可能结果也会非常悲惨。”

　　于是钱前将自己的投资转回到研究时的状态：要赚公司成长的钱。但投资并没有那么简单，跟成岩磊一样，钱前看好的很多盈利不错的公司，就是不涨。

　　对于基金经理而言，一段时间内，如果自己管理的产品没有净值增长，除了会有来自投资者的赎回压力之外，公司考核压力也非常大。

　　“我们这里，差不多三个月，会把新基金经理业绩调出来看一遍，复盘他为什么做得好，为什么做得不好，论证他的投资框架和方法是不是可持续。”某公募基金投研负责人告诉新浪财经，如果连续三年某个基金经理的业绩排名都在后1/4，而且论证下来他投资方法有问题，可能会直接淘汰。

　　不过，并非所有公司都是如此，“我们公司环境比较友好，考核基本上以三年为周期，如果短期内我管理的基金表现不好，公司愿意给我机会。”钱前说。

　　（三）光环AB面：“我们不是神，也有烦恼”

　　“我们公司没有因为我一时的表现就否定我。”成岩磊告诉新浪财经，他所在的公司也更愿意提供长期考核，而这给了他空间。

　　“我不喜欢追风。”他对自己这样定位，“投资永远赚的是理解的钱，是对未来认知变现的钱。”他坚信，“这么大的机会怎么会没有风呢？”

　　而他也等来了这阵风——短短几年后，环境就发生了天翻地覆的变化，成岩磊预判的行业前景逻辑被验证，他手头持有的重仓股爆发，旗下基金整体年化业绩也因此跑到了同类的1/10。

　　据成岩磊说，业绩有起色之后，渠道客户、公司营销都开始在他身上投放了更多关注：海报推广、专访报道、客户路演等等活动，都成倍增加，宣传字眼也从xx公司某产品的“基金经理”变成了“明星基金经理”。

　　“原先是公司名号给我加成，现在直接打我的名号，吸引资金。”强曝光和高回报的加持之下，成岩磊的基金管理规模，也从几个亿，增长到了十几个亿，几十个亿，最高的时候到了100多亿。

　　当然规模大了是好事，能够如成岩磊所愿，抓住那些投资机会，但规模大了，也会带来事情的B面。在与新浪财经的聊天中，他透露了自己的小烦恼。

　　“以前1个亿的时候，我想买7%的重仓股，就是700万，这点资金对中小市值的上市公司来说影响不大，我只要看好这个标的，就能交易。”但现在他的顾虑很多，“现在规模100个亿，我要买7%就是7个亿，有些公司市值才30亿、50亿，根本承受不了这样的资金，我一卖就是砸盘。”

　　“我们现在都要换成大市值的公司。”这就意味着，他可挑选的股票变少了，对应的交易策略也需要相应转变，“我还要注意流动性，不能一次性交易太多，以前一天可以买完、卖完的操作，可能现在分好几次。”成岩磊说。

光环AB面

　　而规模大了，投资分散了，基金收益也就相应摊薄了，容错率也更低。“以前看错了，买回来就是，不会对股价有什么影响，但规模大了以后，卖错了可能就买不回来了。”所以成岩磊也会更加关注风险。

　　这种光环给他带来的困扰不止于此。有个小插曲，在聊天期间，成岩磊突然起身离开，“不好意思，我马上回来。”因为他需要去完成一笔交易，“请见谅，因为规模大了，所以各类操作也更复杂细致。”他坦言，虽然也能交给交易部门，但自己还是会习惯性地去盯一下。

　　繁琐的新操作手法，旺盛的客户路演需求，分走了成岩磊的部分精力，但投资决策仰仗的数据分析和调研却又必不可少。在投资、研究和路演的平衡中，成岩磊试图寻找更高效的方法。

　　“以前去北京调研，假设你上午过去，晚上回来，也就在那聊2小时。”但当时同行们都这么做，如果跟对方企业说自己要单独打电话沟通，显得有些不礼貌。

　　而疫情的出现诞生了一个契机——线上化沟通更加普及，于是，他们开始增加大量的线上调研工作。“我们现在经常通过互联网手段跟企业沟通，减少了线下调研，这样节省了行程时间，理论上一天24小时都能做，有人说微信让大家变成24小时都在办公，线上调研则让我们变成了24小时都在搞研究。我们研究员可能晚上11点还在约路演。”他调侃着说道，“你可以去查一查我们投研部门的电费。”

　　但减少线下行程并不意味着懈怠，“不一定是调研越多越好，有些行业你需要观察他变化的大逻辑，可能你跟踪的太紧密了，看一天两天，一个月两个月的变化，反而会被短期数据所影响，miss掉长期投资机会。这其实和普通人做投资很像，不要天天看账户，影响心情，只要市场大逻辑没变，目光可以放长远。”成岩磊说。

　　“当然，作为公募基金，我们也不免会受客户的影响。”成岩磊也感叹，“前段时间感觉风险比较高的时候，我会去和客户沟通，让他们先缓一缓，但还是有很多人会急着把钱交给我们。而现在市场调整了，基金交易清淡了，我也看到了很多机会，这个时候反而会渴望客户能把钱交给我们管理。”他说，“所以很多前辈都说，投资都是需要克服人性的。”

　　但一个人的能力圈和精力有限，如果要继续保持管理规模增长，只靠一个人的高效肯定远远不够，“以前我可以一个人来，现在就需要很多帮我的人。”他这样感叹。

　　实际上明星基金经理从来都不是单打独斗，公募基金的投研体系非常完善，往往有从研究到投资一条龙的团队和机制。例如，每天召开晨会，大家相互分享观点，还有可供选择的股票池，每个投资决策背后都有一个团队的汗水。

　　沪上一位投资总监就对新浪财经分享了他一天的工作时间表。早上8点前抵达公司，打开各类新闻关注上市公司动态，8点3刻召开晨会，与团队商讨，9点半开盘后投入研究报告，中午简单午餐，紧接着就是听卖方分析师路演，到了下午，继续看研究报告，并与研究员讨论，在这期间，会穿插看盘、上市公司调研等活动。

　　（四）不想出圈：“投资很严肃，粉圈那套我不care”

　　“投资是件严肃的事情。”成岩磊告诉新浪财经，有一种时刻，他会拒绝任何打扰，包括机构客户。“市场暴跌的时候，我跟他们说，现在有什么事情都先别找我，我找到了很多估值很低，又很有前景的成长股，我要坐着这里买股票！”他说。

　　不过，最近这件严肃的事情，似乎变得娱乐化，在“炒股不如买基金”的行情中，大量年轻人纷纷入场，他们将流行的“饭圈文化”带入了传统的基金行业，“把养基”当作他们社交的新方式，基金也在他们的讨论中，频发上热搜。

　　据微博统计，2020年微博热搜金融投资类话题冲榜中，#股市#87次，#基金#高达67次，基金相关18次，#诺安#13次。

微博热搜统计

　　最开始有这个娱乐风向的是诺安基金的蔡嵩松，他管理的诺安成长混合基金，被业内调侃为“半导体指数”，几乎全仓相关股票，把一只基金走出了股票涨跌停的“腔调”。

　　支付宝讨论区也因他热闹非凡，甚至还诞生了不少段子手。有个基金持有人把自己的ID改成了“蔡嵩凇”，假装是蔡经理本人发言自黑：“希望大家理性买基金，不要赚了钱就叫我蔡总，亏了钱就叫我菜狗。”而这个高仿号还被不少网友当真。

　　但随着半导体表现的失落，诺安逐渐从热搜上退出，接棒的则是如今最火的“坤坤”——易方达张坤。他所管理的易方达蓝筹和易方达中小盘，在A股行情中喝到了白酒的红利，走出了大涨小跌的漂亮曲线，甚至曾几度在市场大跌的时候逆势上涨。更有人梳理了他8年的投资成果，发现他管理基金的复合年化回报率稳稳超过20%。

张坤照片特效

　　他因此拥有了一批“自来粉”。“坤坤带我飞，ikun永相随”——张坤这张出圈的表情包相信很多人都看过，紧接着，后援会、超话、讨论区、数据打榜……各处都充斥着“ikun”。粉圈文化的入侵到了这里只是一个开始，然后是中欧基金的葛兰、景顺长城的刘彦春……

　　不过，涨了是“最好的坤坤”，跌了就是“菜坤”，年轻基民的心理变化非常迅速，而这点也表现在他们的持仓风格上。

　　数据显示，近期，在蚂蚁基金平台上购买易方达蓝筹精选的用户达到80%亏损。根据支付宝理财智库统计，细看投资者分布，大家会发现盈利比例与持有时长相关性极高，大部分亏损用户持有市场都低于3个月，持有时长6个月以内的用户盈利比例只有13.9%，而持有1年以上的客户盈利比率高达97.1%。

基金只拿3个月 超7成人亏钱

　　“我知道，很多人的出发点是，想用尽可能少的时间去赚尽可能多的钱，这是每个人的心理。可能看起来好像性价比很高，但是从长期的角度来说，不划算。有时候欲速则不达。”他还提到了巴菲特，就算是顶级投资大咖，这么多年总回报率保持稳定增长非常了不起，但中间有几年也存在跑输的情况，“希望大家不要被一时的业绩所左右，能把对基金经理的爱，转化为对长期投资的坚持。如果真能这样，也算是饭圈文化的一点正面贡献吧。”

　　对于这些，成岩磊作为基金经理的一员，觉得有压力，但更多是坦然的。“投资是独立的，如果有更多人关注，会压力大一点。”成岩磊说他也和基金行业的明星基金经理交流过，对方说，如果看到自己的照片出现在地铁、电梯、电影院的时候，的确会有困扰，不希望自己出“投资圈”。

　　“不过我觉得，资本市场本身就是一个充满诱惑和挑战的市场，往往要求基金经理有自己独立的思考，不能被外界左右。所以这些什么粉丝，爱豆，即使不太适合我们，我们也不会太在意。毕竟和资本市场的压力比起来，这些其实还算小的。”他说，大家追捧基金经理归根到底还是追捧业绩，业绩做不好，任何明星基金经理都会“塌房”，“对于我来说，一心一意做好业绩就行。”

　　说完这些，成岩磊忽然笑了笑，“其实我也和很多老前辈聊过，最后发现我们这行留下的人都是非常喜欢搞投资的，是吧？每天压力那么大，还要考核排名，万一哪天我的产品回撤很大，业绩也不好，怎么面对持有人？如果没有对于投资的热情，感觉真的很难坚持二三十年。”

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责任编辑：王涵