杨德龙：估值处于历史大底 现在要抓住价值投资机会

　　今年A股市场大幅下跌，前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，这已经充分地释放了风险，甚至已经过度反映了风险。展望明年，A股市场的投资价值是显而易见的，现在的任务就是要选择核心的资产来进行配置，布局明年的投资机遇。

　　杨德龙提到，和美股相比A股已经出现了三年的调整，提前释放了风险，甚至已经过度反映了利空因素。A股的估值整体上来看，仅仅相当于美股的一半，处于全球主要资本市场最低的位置，对机构投资者来说具有很大的投资吸引力。外资争先流入A股也是看到了A股的估值整体上比较便宜。而美股经过了九年多的上涨之后，积累了大量的获利盘，估值上也处于历史的高位，因此“我提出2019年可能是美股向下、A股向上的一种组合。A股在2019年甚至未来三年跑赢美股的可能性是很大的，前海开源基金联席董事长王宏远先生提出，未来三年A股将跑赢全球主要资本市场50%以上，我非常认可这样一个判断。”

　　目前有观点认为明年上半年国内经济增速大概率继续承压，下半年或有改观，杨德龙也认同对明年国内经济形势的一致预期。但他表示，股市一般会提前半年反应经济基本面，因此当前已经是布局的良好时机。

　　杨德龙表示，从投资的价值角度来分析，A股市场现在的投资价值是显而易见的，估值上现在已经相当于2008年的1664点、2013年的1849点以及2016年2638点的位置，甚至是比之前历史大底的位置更低。

　　而从分红收益率的角度来看，现在蓝筹股整体分红收益率已经接近3%左右，甚至有的个股高达4%，不仅超过了银行存款，甚至超过了货币基金的收益。现在货币基金的平均收益也就是2.5%左右，不到3%，也就是说投资蓝筹股的预期分红收益率的回报就已经超过了货币基金的回报，这必然会对长线资金、大额资金有比较大的投资吸引力。

　　杨德龙非常重视减税降费的作用。近期，国家高层在参加部分省（区）政府主要负责人经济形势座谈会时表示，未来将采取大量的措施来帮助企业减税降费，坚持以供给侧结构性改革为主线，聚焦支持制造业、服务业，尤其是小微和民营企业等实体经济，实施更大力度的减税降费政策，适度地扩大内需，适应拓展国内市场的要求，促进消费供给升级，更大地释放消费潜力。杨德龙认为，管理层的表态进一步为减税降费提供了更好的支持。最近财政部相关负责人也表示明年要加大减税降费的力度，今年全年减税降费的总金额达到1.2万亿元，明年仍然会保持这个规模。一方面，对企业降税减费，将为上市公司减轻负担、提升盈利能力带来的促进作用。另一方面，对居民降税可以提高居民收入从而激发居民的消费潜力。由于减税需要有一定的时间才能够体现出来效果，在今年采取的减税措施，到明年上半年将会有真切的感受，这必然会给相关企业以及上市公司带来比较好的盈利增长。这也是A股市场在未来可能会走出较好走势的一个机会。

　　基于估值处于历史大底位置，明年存在较好投资机会的预期，杨德龙认为目前A股已经具备优势，现在要抓住价值投资的机会。

　　价值投资的精髓就是要在比较低的价格买入优质的资产。现在A股市场大跌之后，价格上已经具备了天然的优势，现在的任务就是要选择核心的资产来进行配置。经过了30多年的发展之后，实际上我国的很多行业都已经胜负已分，行业龙头的市场地位很难动摇，因此选择白马龙头股是一个比较简单的选股标准，建议投资者可以作为投资的一种参考。

　　（杨德龙：前海开源基金首席经济学家。超过10年基金从业经历。2006年7月毕业于北京大学光华管理学院，获经济学硕士学位，师从著名经济学家厉以宁教授（院长）、曹凤岐教授（硕导）等，北京大学优秀毕业生。2006年7月加入南方基金研究部，曾任汽车行业研究员、首席策略分析师、基金经理；2016年3月加盟前海开源基金，现任公司执行总经理。凤凰卫视特邀嘉宾，中央电视台财经频道特约评论员。）

责任编辑：陶然