从王亚伟到陈光明:时代转变 多元化投资到赚企业的钱

　　从王亚伟到陈光明

　　来源：马克论基

　　标志性事件是高潮，是一个开始，也是一个结束。上周基金市场发生了一件标志性事件：睿远基金A类份额配售比约为7.04%。有效认购申请超过了700亿，打破了2006年12月嘉实旗下一只基金1天卖出419亿的历史记录。如果说目前市场“陈光明”的号召力，还有谁相当，似乎只有十年前的“王亚伟”。从王亚伟到陈光明，也正是反映出投资方式的变迁。

　　王亚伟：业绩惊艳，来源于多元化投资

　　王亚伟接手华夏大盘精选基金的2005年年底，2006年，华夏大盘以154.49%的成绩在118只基金中排名第12，同期上证指数涨幅为130%；2007年，以226%的净值增长率高居国内各类型基金之首，比第二名高出35个百分点，其净值增长率是同期上证综指涨幅的2.33倍。2008年华夏大盘跌幅仅为34.87%，比大盘少跌30多个百分点，成为当年亚军。在2009年华夏大盘精选以116.19%的回报率折桂，之后在2010年的震荡市中，华夏大盘和华夏策略精选依然牢牢占据了榜眼和探花之位。从2005年至2012年离任华夏大盘，年化收益49.77%，至今无人能及。

　　原华夏基金总经理范勇宏在《基金长青》书中对王亚伟风格的总结很中肯“王亚伟2005年下半年去美国学习归来后，投资策略较以往更为灵活，类似于国外的多策略基金，既能采取发掘隐蔽资产、拐点再生、重组事件驱动，甚至指数基金成份调仓策略，也能使用经典的低市盈率、低市净率价值型投资策略。”

　　如果把价值投资定义为买“厚的雪，长的坡”似的企业，然后伴随时间收获。那么，多元化投资，类似于“价值博弈”。所投资的企业，未必有“长的坡”，但在某一个时点，价格低于其价值，有“厚的雪”。在2005年至2012年，甚至往后看到2015年，并购重组无疑是最好的“价值博弈”的题材。记得在2006年某基金重仓股改的“S”系股票，一跃为当年公募基金冠军。

　　或者从另外一个角度看，基金虽然赚了不少钱，但买的股票长期价值有限，比如华夏大盘投资的股票进入其前十大重仓次数最多的几只：峨嵋山A、恒生电子、岳阳兴长、乐凯胶片等，绝大部分股票的价格仍在2012年初的位置。

　　陈光明：长期业绩优异，主要是赚企业的钱

　　公开资料显示，陈光明曾管理过东方红4号、东方红5号、东方红-新睿1号、东方红领先趋势、东方红稳健成长、东方红6号等产品，长期业绩优异。代表产品东方红4号，从2009年到2017年的8年时间里，费前收益是8.89倍，年化回报费前28%。

　　陈光明对自己的投资方式有过清晰的总结。在2018年11月《中国基金报》的一次采访中，陈光明如是说：从1998年~2005年，我们是以上市公司基本面研究为基础，结合对行业趋势的判断来做投资，应该说是基本面投资和趋势投资相结合；2006年，我开始从偏基本面的趋势投资，逐步变成了以深度价值为主、结合行业趋势来进行投资；在2009年前后，我逐渐从深度价值投资转向成长价值投资，从单纯做低估的公司，转成寻找优秀企业，陪伴优秀企业成长，深度价值在我的投资中占比开始渐渐变小。我慢慢转向为以成长价值为主、深度价值为辅。2010年以后，我比较少做深度价值投资。从2011年开始，基本上我们重点投资的公司质地都很好。

　　从历史数据来看，陈光明持有的股票时间较长的代表有：万科A、中国平安、恒瑞医药、伊利股份、格力电器、万华化学等。这些个股的股价早已创出2015年的高点，接近历史最高位附近。

　　投资风格没有高下之分，但投资风格面临的前提假设是不一样的。在市场有效性逐步提高后，并购重组套利式的投资机会就越来越少，在2015年定增规则变化后，这种方式逐渐式微。而买入好企业，伴随成长，分享价值的最朴素的方式，面临的假设前提就比较少。那么，有没有可能在市场什么风格好时，就做什么呢？这种可能性很小，除了知识的局限，思维转变的困难，投资方式也会重塑投资者的理念。正如尼采所说“当你凝望深渊的时候，深渊也在凝望你”。从这一方面讲，投资可能是一元论的。市场的追捧从王亚伟到陈光明，往深里说是投资者从涨得快向看得长的转变，是向“一年翻倍容易，三年翻倍难”的朴素认识的回归。投资者可能也开始越来越长期。

　　在市场火热追逐价值投资的时候，可能价值投资已经悄然进入2.0的时代。这个时代的特征应该是超级大白马这些“低垂的果实”逐步被摘取，长期估值可能就会维持很高，这样未来的回报率下降，要想获得更高的回报率，就比须进入一些不确定性的领域，比如成长和创新。这也正是投资的魅力所在，只有不确定才是确定的。如果说2015年到现在基金管理人最关键是“看得长，拿得住”，那么未来，可能还要加一条“买得新”。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

责任编辑：常福强