白酒板块：高端酒打开定价空间 关注区域酒相对优势

　　转自 工银瑞信基金

　　由于三季报披露后多家白酒公司表现亮眼，近期食品饮料板块涨势较好。随着龙头厂商提价超预期兑现，高档白酒打开了定价空间，有望为行业高端、次高端产品的发展打开天花板，板块情绪也进一步随之提振。

　　今年以来白酒行业弱复苏，销量的表现好于价格，市场对于白酒库存周转、渠道压力的担心持续存在，产品结构出现了一定的降级趋势，性价比消费的崛起在白酒上也有反映。中秋、国庆假期白酒的需求和备货情况一般，当前时点酒企普遍在消化库存，价格较为稳定，为春节备货和明年目标做准备，行业整体基本面的调整可能会持续到明年春节前。但作为顺周期的代表性行业，白酒的股价预计会早于基本面实现反转，我们看好在长周期中有较高确定性的高端白酒、强势的区域酒品牌，以及有较大利润释放潜力的改革型标的3类机会。

　　市场普遍认为白酒集中度将继续提升，已经成熟的全国化品牌未来有望在全价格带的竞争中赢家通吃。我们认为，白酒行业集中度将有所提升，但区域白酒公司在渠道上仍有明显的相对优势，当前市场或更看重基本面好，有利润释放能力和意愿的公司。从三季报开始，通过调结算价、放预收款等方式调整报表的空间越来越少，明年上市酒企的报表会和真实动销更加接近，而相对来说，区域酒基本面更好，报表和基本面呼应度更高。

　　同时，白酒作为社交的润滑剂，区域属性及背后蕴含的情感因素难以被替代。目前600元/瓶以下的白酒市场年销售规模在4000亿以上，在这个市场全国化公司的品牌优势无法完全转化为市场竞争中的胜势，其中有提升动力、市场动作更加积极的公司，往往能收获更多的市场份额和盈利。

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责任编辑：杨赐