华商基金李健：估值不能掉入价格陷阱 A股跌破3000不宜盲目悲观

　　10月20日，A股市场延续低开低走，上证指数跌破3000点，报收2983.06，深证成指和创业板指数均呈0.88%的跌幅。有投资者用上证指数在2007年10月16日的历史高点6124与同日美股道琼斯工业指数的收盘点13913放在同一起跑线，将两者至今涨跌幅做对比，以表达心中对A股表现的失落。对此，华商基金资产配置部研究员李健表示，在实战中，将上述两指数同场竞技恐怕有违公平性，当前时点投资者不宜盲目悲观。

　　华商基金李健认为，美股呈现强者恒强的特征，做为龙头公司的集合，道琼斯工业指数的长期表现强于罗素3000等中小盘美股指数。而A股呈现更明显的周期波动，在这个过程中，至少从结果上，有许多其他A股指数要比上证指数走势强得多。以优等生红利低波100指数为例，该指数的编制特征是低估值+低波动。在两种策略加持下，红利低波100走出了长期远强于上证指数的表现。假设在开头的数字游戏中把上证指数换成红利低波100全收益指数，那么其截至2023/10/19的涨幅是222.2%，比道琼斯工业全收益指数的255.2%相差无几。

　　对于投资者该如何衡量估值，华商基金李健表示，首先，估值不能掉入价格陷阱，注重估值的投资者或不会额外关注低价股或低净值基金。其次，估值是模糊的艺术，任何估值方法都无法精确衡量市场价格与内在价值的偏离程度。所以要先理解不同估值方法的潜在瑕疵，再选择匹配自己认知能力的方法。相比PE（ 市盈率），PB（市净率）可能是更易于普通投资者操作的估值方法。PE容易受到盈利周期的影响，当某一指数或公司处在盈利周期高点时，其当前的PE估值容易面临下修风险，同样，在盈利周期低点时，PE估值也容易虚高，而PB的参数则相对稳定。

　　以沪深300指数为例，当前PB约1.25倍。而2005年以来，只有88天的PB低于当前，集中在2014年3-7月、2018年12月底以及2022年10月底。如果以历史上低于当前PB的沪深300收盘价持有180天，最差区间表现是以2014年4月30日收盘为区间起始的9.7%以及2022年11月2日收盘为区间起始的9.6%。华商基金李健认为，历史不会简单重复，但可以提醒投资者不宜盲目悲观。

　　数据说明：文中指数数据来源于万得信息。

　　风险提示：以上内容不代表投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。

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责任编辑：常福强